Le ratio P / E: un bon indicateur de market timing

Les analystes se sont disputés pendant des années sur les mérites des ratios cours / bénéfices (P / E). Lorsque les P / E sont élevés, comme ils l’étaient à la fin des années 1920 et 1990, les taureaux enragés proclameraient que les ratios ne sont pas pertinents. Lorsque les P / E sont bas, comme ils l’étaient dans les années 1930 et 1980, les ours en maraude soutiendraient que le pire est encore à venir. À chaque fois, les deux se sont trompés. Ici, nous testons un indicateur nouvellement conçu pour déterminer si les P / E peuvent être efficacement utilisés pour générer des signaux d’ achat et de vente. Pour obtenir une image complète de son efficacité, nous examinerons si cet indicateur aurait aidé le trader à battre les rendements rendus par une stratégie d’ achat et de conservation sur la période allant de 1920 à 2003.

Outils de trading – Construire l’indicateur P / E SMA Les moyennes mobiles simples (SMA) sont l’un des moyenne mobile (MA) réduit le bruit en lissant les données, permettant au commerçant de voir plus clairement la situation dans son ensemble.

Une autre métrique de graphique utile pour analyser les données est une ligne de régression linéaire. Il est très utile pour montrer une tendance et donner un aperçu du mouvement futur potentiel des prix. Un certain nombre de programmes de cartographie populaires incluent une fonction pour la droite de régression linéaire.

En utilisant les données historiques annuelles duratio P / E S&P de Robert Shiller, professeur à Yale et auteur du livre à succès « Irrational Exuberance » (2000), nous avons construit des graphiques et un simplesystème de croisement de moyenne mobile enutilisant un déclencheur MA à court terme ligne rapide, et la base MA à long terme, ou ligne lente. Les signaux générés par les variations de l’indice S&P P / Es, qui sont représentés sur le graphique 1, ont été utilisés pour acheter et vendre le marché, comme représenté par l’ indice Dow Jones Moyenne, représentée sur la figure 2.

La meilleure combinaison de moyennes mobiles est en quelque sorte un acte de jonglerie. Les périodes de MA à plus long terme réduisent le nombre de signaux et ajoutent des retards, qui se traduisent souvent par des rendements inférieurs. Des périodes de MA plus courtes augmentent souvent certains rendements commerciaux individuels au détriment de l’ajout de transactions perdantes, grâce aux whipsaws.

La figure 1, comme déjà mentionné, est un graphique montrant les ratios prix / bénéfice annuels de l’indice S&P 500 (et des précurseurs antérieurs) de 1920 à 2003. Le graphique affiche également le simple sur deux ans (ligne bleue) et cinq ans (ligne magenta). moyennes mobiles. Les signaux d’achat se produisent lorsque le SMA de deux ans passe au-dessus du cinq ans, et un signal de vente lorsque le deux ans passe en dessous du cinq ans. Le P / E médian sur la période était de 15, mais notez que la ligne médiane du canal de régression linéaire (ligne diagonale en pointillés) montre que la tendance est passée d’un PE de 12 sur le côté gauche du graphique à 21 sur le côté droit.

Figure 1

Dans la figure 2, montrant le graphique mensuel du Dow Jones Industrial Average (DJI) de 1920 à 2003, les flèches vertes indiquent les signaux d’achat générés par le croisement S&P P / E SMA de deux ans au-dessus du SMA de cinq ans, et le rouge les flèches indiquent les signaux de vente lorsque l’inverse se produit dans la figure 1. Un total de six signaux d’achat et six signaux de vente ont été générés pour un gain total de 9439,25 points DJIA.

Figure 2 – Graphique fourni par MetaStock.com

Pour les besoins de notre test, une ligne de signal moyenne mobile sur deux ans a été trouvée pour supprimer une grande partie du bruit sans ajouter de retard excessif. La base de référence consistant en une moyenne mobile sur cinq ans a été jugée satisfaisante. Une ligne de signal d’un an au lieu de deux ans a été testée et s’est avérée fournir le même nombre de transactions mais avec des rendements légèrement inférieurs.

Comment l’indicateur P / E SMA a-t-il fonctionné? Sur un total de 12 transactions (six achats et six ventes), le système a rapporté 9 440 points (voir figure 2). Un buy-and-hold sur la même période aurait rapporté 10 382, ​​donc notre indicateur a conduit le trader à capturer près de 91% des gains réalisés par le Dow au cours de la période de 83 ans.

Mais le véritable avantage de l’utilisation de l’indicateur P / E SMA est qu’il indique à l’investisseur quand quitter le marché, protégeant ainsi les investissements des pertes. En utilisant l’indicateur P / E, notre trader aurait été sur le marché un total de 48 des 83 ans, soit 58% du temps, ce qui signifie qu’il ou elle aurait eu de l’argent investi ailleurs 42% du temps (25 ans ) où les rendements étaient meilleurs.

Un investissement d’achat et de conservation sur le marché pour l’ensemble de la période de 83 ans a rapporté 10 382 à la fin de 2003, ce qui correspond à 125 points / an. Le trader utilisant notre indicateur P / E, gagnant 9 440 points en 48 années d’investissement, aurait fait 197 points par an. C’est un meilleur rendement de 58% que celui de l’investisseur acheteur et conservateur!

Compte tenu de ces résultats utilisant des données annuelles, on peut se demander si l’utilisation de données mensuelles aurait amélioré les résultats globaux. L’ensemble de moyennes mobiles le mieux adapté pour notre indicateur mensuel s’est avéré être les SMA à cinq et 21 mois. Ce système (non représenté dans un graphique ici) a généré un total de 22 signaux d’achat et 21 signaux de vente. Le dernier signal d’achat a été donné en novembre 2003 et le système était encore long lorsque notre test s’est terminé fin janvier 2004.

Les transactions utilisant le système mensuel auraient gagné 90% des gains totaux de Dow dans 57% du temps (47 ans). Ainsi, même si ce test a généré plus de trois fois le nombre de transactions, les résultats étaient assez similaires. La différence était que, bien que les transactions aient été entrées plus rapidement, entraînant souvent des gains plus importants, l’augmentation du nombre de signaux entraînait une plus grande exposition à la volatilité et un plus grand pourcentage de transactions perdantes.

Utilisation de l’indicateur P / E SMA à court La question suivante que nous pouvons aborder est de savoir si l’indicateur aurait fonctionné si les transactions longues et courtes avaient été prises. Entrer dans une transaction à découvert de taille égale chaque fois qu’une position longue a été vendue aurait donné des pertes de 510 points en cinq transactions à découvert pour une perte moyenne de 102 points par transaction. Sur la base du graphique de la figure 1, cela a du sens: le canal de régression linéaire montre que le marché était dans une tendance générale à la hausse à partir de 1920, et comme tous les bons traders le savent, c’est une mauvaise idée de trader contre la tendance.

L’indicateur P / E SMA a profité au trader non pas tant en offrant un système de trading direct pour générer à la fois des transactions longues et courtes, mais en guidant le trader hors du marché pendant les périodes de rendements faibles ou négatifs. En tant que simple outil de chronométrage des transactions longues, il fonctionnait extrêmement bien.

Apprivoiser la bête du marché Il est beaucoup plus facile de gagner de l’argent dans un marché haussier séculaire que cyclique. Une stratégie d’achat et de conservation fonctionne bien dans la première, mais pas dans la seconde. Il faut plus de compétences et d’efforts pour gagner de l’argent lorsque les actions sont bloquées dans une fourchette de négociation dans laquelle le prix à la fin et au début de la période d’investissement est à peu près égal.

Par exemple, ceux qui ont acheté des actions Dow au sommet du marché haussier séculaire en 1929 (et les détenaient) n’ont commencé à voir des bénéfices que près de 25 ans plus tard, à la fin de 1954. Ceux qui ont acheté au sommet du taureau séculaire en 1966 a dû attendre 1983. Il est impératif sur ces marchés de trading range que vous les évitiez complètement, à moins d’avoir développé un système commercial efficace à court terme.

Conclusion Vous connaissez l’adage bien connu du marché: le timing est primordial. L’indicateur P / E SMA le prouve. Cela démontre également que la valeur réelle des ratios P ​​/ E d’un point de vue commercial n’est pas tant dans leurs valeurs absolues. Ceux qui ont quitté le marché en 1996 (à 6448 Dow Jones), lorsque le P / E a dépassé le pic précédent du marché haussier de 1966 de 24, auraient manqué plus de 5 000 points de profit au cours des trois années et demie suivantes. Sauf à des extrêmes rares, les valeurs P / E absolues ne fournissent pas de signaux d’entrée et de sortie précis. Un système relatif combiné à une méthode de détection de changement rapide de direction le fait. Mais le principal avantage de l’indicateur P / E SMA a été de maintenir le commerçant hors du marché lorsqu’il était moins rentable.

La prochaine fois que quelqu’un vous dira que les ratios P ​​/ E n’ont pas d’importance, vous aurez votre réponse prête. D’un point de vue historique, ils comptent certainement, surtout si vous savez comment les utiliser.