Contester la métrique de l’EBITDA

Table des matières

Développer

  • Calcul de l’EBITDA
  • Critiques de l’analyse de l’EBITDA
  • EBITDA vs flux de trésorerie opérationnel
  • Facteurs positifs de l’EBITDA
  • Exemple: WT Grant Company
  • Quelques écueils de l’EBITDA
  • Il est préférable de l’utiliser en contexte

Le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement ( EBITDA ) obtient une mauvaise réputation dans certains cercles du monde financier. Mais cette mesure financière mérite-t-elle le dégoût des investisseurs?

L’EBITDA est une mesure souvent utilisée de la valeur d’une entreprise. Mais les critiques de cette valeur soulignent souvent qu’il s’agit d’un chiffre dangereux et trompeur car il est souvent confondu avec les flux de trésorerie. Cependant, ce nombre peut réellement aider les investisseurs à créer une comparaison de pommes à pommes, sans laisser d’arrière-goût amer.

Calcul de l’EBITDA

L’EBITDA est calculé en prenant  le bénéfice net  et en y ajoutant les frais d’intérêts, d’impôts, d’amortissement et d’amortissement. L’EBITDA est utilisé pour analyser la rentabilité opérationnelle d’une entreprise avant les dépenses non opérationnelles telles que les intérêts et autres dépenses non essentielles et les charges  hors trésorerie comme l’amortissement. Alors, pourquoi ce simple chiffre est-il continuellement vilipendé dans le secteur financier?

Critiques de l’analyse de l’EBITDA

La souscription d’intérêts, d’impôts, de dépréciation et d’amortissement peut donner à des entreprises totalement non rentables une apparence financière saine. Un regard rétrospectif sur les entreprises dotcom des années 2000 fournit d’innombrables exemples d’entreprises qui n’avaient aucun espoir et aucun bénéfice, mais sont devenues les chouchous du monde de l’investissement. L’utilisation de l’EBITDA comme mesure de la santé financière a rendu ces entreprises attrayantes.

De même, les chiffres d’EBITDA sont faciles à manipuler. Si des techniques comptables frauduleuses sont utilisées pour gonfler les revenus alors que les intérêts, les impôts, la dépréciation et l’amortissement sont retirés de l’équation, presque toutes les entreprises pourraient avoir fière allure. Bien sûr, lorsque la vérité sera révélée sur les chiffres des ventes, le château de cartes s’effondrera et les investisseurs seront en difficulté.

EBITDA vs flux de trésorerie opérationnel

Le flux de trésorerie d’exploitation est une meilleure mesure du montant de trésorerie qu’une entreprise génère, car il ajoute les charges hors caisse (dépréciation et amortissement) au résultat net et inclut les variations du fonds de roulement qui utilisent ou fournissent également de la trésorerie (comme les variations des créances), dettes et inventaires).

Ces facteurs de fonds de roulement sont la clé pour déterminer combien de trésorerie une entreprise génère. Si les investisseurs n’incluent pas les variations du fonds de roulement dans leur analyse et se fient uniquement à l’EBITDA, ils manqueront d’indices indiquant si une entreprise perd de l’argent parce qu’elle ne réalise aucune vente.

Facteurs positifs de l’EBITDA

Malgré les critiques, nombreux sont ceux qui préfèrent cette équation pratique. Plusieurs faits sont perdus dans toutes les plaintes concernant l’ EBITDA, mais ils sont ouvertement promus par ses pom-pom girls.

Estimer le flux de trésorerie pour la dette à long terme

Le premier facteur à considérer est que l’EBITDA peut être utilisé comme un raccourci pour estimer le flux de trésorerie disponible pour payer la dette sur les actifs à long terme, tels que les équipements et autres éléments dont la durée de vie est mesurée en décennies plutôt qu’en années. En divisant l’EBITDA par le nombre de remboursements de dette requis, on obtient un ratio de couverture de la dette. La prise en compte de l ‘«ITDA» de l’EBITDA a été conçue pour tenir compte du coût des actifs à long terme et donner un aperçu des bénéfices qui seraient laissés après la prise en compte du coût de ces outils. Il s’agit de l’utilisation de l’EBIDTA avant les années 80 et c’est un calcul parfaitement légitime.

Le besoin d’une rentabilité légitime

Un autre facteur souvent négligé est que pour qu’une estimation de l’EBITDA soit raisonnablement précise, l’entreprise évaluée doit avoir une rentabilité légitime. L’utilisation de l’EBITDA pour évaluer les anciennes entreprises industrielles est susceptible de produire des résultats utiles. Cette idée a été perdue dans les années 1980, lorsque les rachats par emprunt étaient à la mode, et l’EBITDA a commencé à être utilisé comme indicateur des flux de trésorerie. Cela a évolué vers la pratique plus récente consistant à utiliser l’EBITDA pour évaluer les dotcoms non rentables ainsi que les entreprises telles que les télécommunications, où les mises à niveau technologiques sont une dépense constante.

Comparer des entreprises similaires

L’EBITDA peut également être utilisé pour comparer les entreprises entre elles et les moyennes de l’industrie. En outre, l’EBITDA est une bonne mesure des tendances de base des bénéfices, car il élimine certains des facteurs superflus et permet une comparaison plus «pomme-pomme».

En fin de compte, l’EBITDA ne doit pas remplacer la mesure des flux de trésorerie, qui comprend le facteur significatif de variation du fonds de roulement. N’oubliez pas que «l’argent est roi» car il montre une «vraie» rentabilité et la capacité d’une entreprise à poursuivre ses activités.

Exemple: WT Grant Company

L’expérience de la WT Grant Company illustre bien l’importance de la génération de trésorerie par rapport à l’EBITDA. Grant était un détaillant généraliste à l’époque avant les centres commerciaux et un stock de premier ordre de son époque.

Malheureusement, la direction des subventions a commis plusieurs erreurs. Les niveaux de stocks ont augmenté et l’entreprise a dû emprunter massivement pour garder ses portes ouvertes. En raison du lourd endettement, Grant a finalement cessé ses activités et les meilleurs analystes de l’époque qui se concentraient uniquement sur l’EBITDA ont raté les flux de trésorerie négatifs.

Bon nombre des appels manqués de la fin de l’ère dotcom reflètent les recommandations de Wall Street pour Grant. Dans ce cas, le vieux cliché a raison: l’histoire a tendance à se répéter. Les investisseurs doivent tenir compte de cet avertissement.

Quelques écueils de l’EBITDA

Dans certains cas, l’EBITDA peut produire des résultats trompeurs. La dette sur les actifs à long terme est facile à prévoir et à prévoir, contrairement à la dette à court terme. Le manque de rentabilité n’est pas un bon signe de la santé des entreprises, quel que soit l’EBITDA. Dans ces cas, plutôt que d’ utiliser le BAIIA pour déterminer la santé d’une entreprise et mettre une évaluation sur l’entreprise, il doit être utilisé pour déterminer combien de temps l’entreprise peut continuer à rembourser sa dette sans financement supplémentaire.

Un bon analyste comprend ces faits et utilise les calculs en conséquence en plus de ses autres estimations exclusives et individuelles.

Il est préférable de l’utiliser en contexte

L’EBITDA n’existe pas dans le vide. La mauvaise réputation de la mesure est principalement le résultat d’une surexposition et d’une mauvaise utilisation. Tout comme une pelle est efficace pour creuser des trous, ce ne serait pas le meilleur outil pour serrer les vis ou gonfler les pneus. Ainsi, l’EBITDA ne doit pas être utilisé comme un outil unique et autonome pour évaluer la rentabilité des entreprises. C’est un point particulièrement valable lorsque l’on considère que les calculs d’EBITDA ne sont pas conformes aux principes comptables généralement reconnus (PCGR).

Comme toute autre mesure, l’EBITDA n’est qu’un indicateur unique. Pour dresser un tableau complet de la santé d’une entreprise donnée, une multitude de mesures doivent être prises en considération. Si l’identification de grandes entreprises était aussi simple que de vérifier un numéro unique, tout le monde vérifierait ce numéro et les analystes professionnels cesseraient d’exister.