17 avril 2021 14:43

Relation prix-volatilité des options: éviter les surprises négatives

Table des matières

Développer

  • La relation prix-volatilité
  • L’impact du prix et de la volatilité
  • Appels longs au creux du marché
  • Longues places sur les marchés
  • La ligne de fond

Que vous envisagiez d’acheter une option de vente ou d’achat, il vaut mieux en savoir plus que l’impact d’un mouvement du sous-jacent sur le prix de votre option. Souvent, les prix des options semblent avoir une vie propre même lorsque les marchés évoluent comme prévu. Un examen plus attentif révèle cependant qu’un changement de la volatilité implicite est généralement le coupable.

Bien que la connaissance de l’effet de la volatilité sur le bonus intéressant aux transactions gagnantes. L’astuce consiste à comprendre la dynamique de la volatilité des prix – la relation historique entre les changements de direction du sous-jacent et les changements de direction de la volatilité. Heureusement, cette relation sur les marchés boursiers est facile à comprendre et assez fiable.

La relation prix-volatilité

Un graphique des prix du S&P 500 et de l’indice de volatilité implicite (VIX) des options qui se négocient sur le S&P 500 montre qu’il existe une relation inverse. Comme le montre la figure 1, lorsque le prix du S&P 500 (graphique du haut) baisse, la volatilité implicite (graphique du bas) augmente, et vice versa.

Figure 1: VIX quotidien

Les effets des changements de prix et de volatilité sur les options

Le tableau ci-dessous résume la dynamique importante de cette relation, indiquant par des signes «+» et «-» comment le mouvement du mouvement sous-jacent et associé de la volatilité implicite (IV) affecte chacun les quatre types de positions fermes. Par exemple, il y a deux positions qui ont «+ / +» dans une condition particulière, ce qui signifie qu’elles subissent un impact positif à la fois des variations de prix et de volatilité, ce qui rend ces positions idéales dans cette condition: Les options de vente longues sont affectées positivement par une baisse du S&P 500 mais aussi de la hausse correspondante de la volatilité implicite, et les ventes courtes reçoivent un impact positif à la fois du prix et de la volatilité avec une hausse du S&P 500, correspondant à une baisse de la volatilité implicite.

Tableau 1: Impact des variations de prix et de volatilité sur les positions d’options longues et courtes.

Mais à l’opposé de leurs conditions « idéales », le long put et le short put subissent la pire combinaison d’effets possible, marquée par « – / -« . Les positions présentant une combinaison mixte («+/-» ou «- / +») reçoivent un impact mixte, ce qui signifie que les mouvements de prix et les changements de volatilité implicite fonctionnent de manière contradictoire. C’est ici que vous trouvez vos surprises de volatilité.

Par exemple, supposons qu’un trader estime que le marché a décliné à un point où il est survendu et doit au moins faire l’objet d’un rallye contre-tendance. (Voir la figure 1 où une flèche pointe vers une hausse du S&P 500.) Si le trader anticipe correctement le virage dans la direction du marché (c’est-à-dire choisit le fond du marché ) en achetant une option d’achat, il peut découvrir que les gains sont beaucoup plus faibles ou même inexistante après le mouvement ascendant (en fonction du temps écoulé).

Rappelez-vous du tableau 1 qu’un appel long souffre d’une baisse de la volatilité implicite, même s’il bénéficie d’une hausse de prix (indiquée par « +/-« ). Et la figure 1 montre que les niveaux de VIX plongent à mesure que le marché monte: la peur s’atténue, reflétée par un VIX en baisse, conduisant à une baisse des niveaux de prime, même si la hausse des prix fait monter les prix des primes d’appel.

Les appels longs aux creux du marché sont «coûteux»

Dans l’exemple ci-dessus, l’acheteur au plus bas du marché finit par acheter des options très «chères» qui, en fait, ont déjà intégré un mouvement de marché à la hausse. La prime peut baisser de façon spectaculaire en raison de la baisse des niveaux de volatilité implicite, neutralisant ainsi l’impact positif d’une hausse du prix, laissant l’acheteur sans méfiance indécis sur les raisons pour lesquelles le prix ne s’est pas apprécié comme prévu.

Les figures 2 et 3 ci-dessous illustrent cette dynamique décevante à l’aide de prix théoriques. Dans la figure 2, après un mouvement rapide du sous-jacent à 1205 contre 1185, il y a un profit sur cet hypothétique appel long de février 1225 hors du cours. Le mouvement génère un bénéfice théorique de 1120 $.

Figure 2: Bénéfice / perte des appels longs sans changement de la volatilité implicite

Mais ce profit ne suppose aucun changement dans la volatilité implicite. En effectuant un achat d’appel spéculatif près d’un creux du marché, il est prudent de supposer qu’une baisse d’au moins 3 points de pourcentage de la volatilité implicite se produit avec un rebond du marché de 20 points.

La figure 3 montre le résultat après l’ajout de la dimension de volatilité au modèle. Maintenant, le profit du mouvement de 20 points n’est que de 145 $. Et si entre -temps une décroissance de la valeur temps se produit, le dommage est plus grave, indiqué par la prochaine ligne de profit / perte inférieure (T + 9 jours dans le commerce). Ici, malgré le mouvement à la hausse, le profit s’est transformé en pertes d’environ 250 $!

Figure 3: Bénéfice / perte des appels longs avec baisse de trois points de pourcentage de la volatilité implicite

Une façon de réduire les dommages causés par les changements de volatilité dans un cas comme celui-ci consiste à acheter un spread d’achat haussier. Les traders plus agressifs pourraient vouloir établir des options de vente ou des spreads de vente, qui ont une relation «+, +» avec une hausse des prix. Notez cependant qu’une baisse des prix a un impact «- / -» pour les vendeurs de put, ce qui signifie que les positions souffriront non seulement de la baisse des prix, mais aussi de la hausse de la volatilité implicite.

Les longues mises au sommet du marché sont «bon marché»

Jetons maintenant un coup d’œil à l’achat d’un long put. Ici, choisir un sommet du marché en entrant une option de vente longue a un avantage sur le choix d’un marché bas en entrant un appel long. En effet, les options de vente longues ont une relation «+ / +» avec les variations de prix / volatilité implicite.

Dans les figures 4 et 5 ci-dessous, nous avons mis en place un option de vente hypothétique hors du cours de février 1125. Dans la figure 4, vous pouvez voir qu’une baisse rapide de 20 points du prix à 1165 sans changement dans la volatilité implicite conduit à un profit de 645 $. (Cette option est plus éloignée de la monnaie, elle a donc un delta plus petit, ce qui entraîne un gain plus petit avec un mouvement de 20 points par rapport à notre option d’achat hypothétique 1225, qui est plus proche de la monnaie.)

Figure 4: Bénéfice / perte long put sans changement de la volatilité implicite

Figure 5: Bénéfice / perte de vente longue avec augmentation de la volatilité implicite de trois points de pourcentage.

Pendant ce temps, en regardant la figure 5, qui montre une augmentation de la volatilité implicite de trois points de pourcentage, nous voyons que le profit augmente maintenant à 1 470 $. Et même avec la décroissance de la valeur temporelle à T + 9 jours dans le commerce, le profit est de près de 1000 $.

Par conséquent, spéculer sur les baisses du marché (c’est-à-dire essayer de choisir un sommet) en achetant des options de vente a un bord de volatilité implicite intégré. Ce qui rend cette stratégie plus attrayante, c’est qu’au sommet du marché, la volatilité implicite est généralement à des niveaux extrêmement bas, de sorte qu’un acheteur de vente achèterait des options très « bon marché » qui n’ont pas trop de risque de volatilité incorporé dans leurs prix.

La ligne de fond

Même si vous prévoyez correctement un rebond du marché et tentez de profiter en achetant une option, vous risquez de ne pas recevoir les bénéfices que vous attendiez. La baisse de la volatilité implicite lors des rebonds des marchés peut provoquer des surprises négatives en neutralisant l’impact positif d’une hausse des prix. D’un autre côté, l’achat de put au sommet du marché a le potentiel de fournir des surprises positives car la baisse des prix pousse les niveaux de volatilité implicite plus élevés, ajoutant un bénéfice potentiel supplémentaire à un long put acheté à très «bon marché». Être conscient de la dynamique de la volatilité des prix et de sa relation avec votre position d’option peut affecter considérablement vos performances de trading.