Placements à capital protégé: risques, frais et réglementations
Table des matières
Développer
- Réglementation / divulgation
- De nombreux frais
- De nombreux risques
- Autres risques
- Scénarios d’investissement potentiels
- La ligne de fond
Les billets à capital protégé (PPN) sont des titres à revenu fixe qui garantissent de restituer, au minimum, tout le capital investi. Cette garantie du retour de l’investissement initial est leur trait distinctif. Les noms utilisés pour décrire les PPN, ou «notes», varient. Sur le marché américain, ils sont appelés titres structurés, produits structurés ou investissements non conventionnels. Au Canada, ils sont connus sous le nom de billets liés à des actions et de CPG liés au marché. Il existe également des produits d’investissement structurés et des billets structurés, similaires aux PPN mais sans garantie de principal.
Les PPN ont le potentiel d’obtenir des rendements intéressants dans des conditions de marché favorables. Cet article donne un aperçu des risques et des exigences de diligence raisonnable associés à l’achat d’un billet. Les exemples de calculs concernent un billet d’une durée de huit ans, une commission de vente de 4%, un taux d’inflation annuel de 2% et un taux d’intérêt annuel de 5%. La composition a lieu sur une base annuelle.
Points clés à retenir
- Les billets à capital protégé (PPN) sont un type de titre à revenu fixe dans lequel vous êtes assuré de récupérer, à tout le moins, le montant initial que vous avez investi.
- Aux États-Unis, les PPN sont appelés titres structurés, produits structurés ou placements non conventionnels, tandis qu’au Canada, ils sont appelés billets liés à des actions ou CPG liés au marché.
- Les billets sont des investissements financiers complexes par rapport aux actions et aux obligations; à ce titre, il est important d’être conscient des risques et des frais associés à leur achat.
- Les coûts comprennent la prime d’assurance, les commissions, les frais de gestion, les frais de performance, les frais de structuration, les frais d’exploitation, les rétrocessions et les frais de remboursement anticipé.
- Les risques comprennent les variations des taux d’intérêt affectant la valeur, le risque de rendement nul, le risque de frais plus élevés ou fluctuants, et les risques de convenance et de liquidité.
Réglementation / divulgation
Par rapport aux actions et aux obligations, les billets sont des investissements complexes qui contiennent des options intégrées, et leur performance dépend de l’investissement lié. Ces caractéristiques peuvent rendre la performance d’un billet difficile à déterminer et compliquer sa valorisation.
Pour cette raison, les organismes de réglementation ont exprimé des inquiétudes quant au fait que les investisseurs de détail, en particulier les moins sophistiqués, pourraient ne pas apprécier les risques associés à l’achat d’un billet. Des organismes de réglementation tels que l’ Association nationale des courtiers en valeurs mobilières (NASD) et les Autorités canadiennes en valeurs mobilières ont également souligné la nécessité d’une diligence raisonnable, tant de la part du vendeur que de l’acheteur d’un billet.
Bien qu’il existe d’autres produits d’investissement structurés et des billets structurés en plus des PPN, les autres produits ne garantissent pas le retour de l’investissement initial – la marque de fabrique des PPN.
De nombreux frais
Une note est un produit d’investissement géré et, comme pour tous les produits gérés, il y a des frais. Il est logique que les frais associés à un billet soient plus élevés qu’avec une action, une obligation ou un fonds commun de placement, car la garantie principale est en réalité l’achat d’une assurance. La prime d’assurance est en fait l’intérêt perdu en achetant un billet plutôt qu’une garantie portant intérêt.
En plus de la prime d’assurance, il existe de nombreux autres frais explicites ou implicites. Il s’agit notamment des commissions de vente, des frais de gestion, des commissions de performance, des commissions de structuration, des commissions d’exploitation, des commissions de suivi et des commissions de remboursement anticipé.
Il n’est pas nécessaire de se concentrer sur chaque frais, mais il est important de connaître le montant total dépensé en frais, car cela réduira votre rendement potentiel. Ironiquement, il n’est pas toujours possible de connaître le montant total. Par exemple, avec un billet lié à une marchandise, basé sur une stratégie d’ assurance de portefeuille à proportion constante (CPPI), les frais de négociation dépendent de la volatilité de la marchandise. C’est l’une des complexités supplémentaires de l’investissement avec des notes.
La principale garantie associée aux PPN est essentiellement l’achat d’une assurance; les frais pour un PPN sont comme une prime d’assurance et sont donc plus élevés que les frais d’investissement dans des titres qui n’offrent pas de garantie.
De nombreux risques
Tous les investissements s’accompagnent d’une exposition au risque. Les risques associés aux billets comprennent le risque de taux d’intérêt, le risque de rendement nul, le risque de frais, le risque de convenance et le risque de liquidité.
Risque de taux d’intérêt
Les variations de taux d’intérêt peuvent affecter de manière significative la valeur liquidative (VNI) d’un billet. Pour un billet basé sur la structure des obligations à coupon zéro, le taux d’intérêt en vigueur au moment de l’émission détermine le coût de l’assurance; c’est-à-dire l’obligation à coupon zéro.
Pour un billet émis avec un terme de huit ans, lorsque le taux d’intérêt annuel est de 5%, le coût de l’obligation à coupon zéro serait de 67,68 $ par tranche de 100 $ de valeur nominale, laissant 28,32 $ après une commission de 4% (100 $ – 4 $ – 67,68 $ ) pour acheter des options. Si le taux d’intérêt avait été de 3%, l’obligation à coupon zéro coûterait 78,94 $ par 100 $ de valeur nominale, laissant 17,06 $ après commission (100 $ – 4 $ – 78,94 $) pour acheter des options. Après l’achat de l’obligation à coupon zéro, les variations des taux d’intérêt peuvent affecter la valeur liquidative du billet à mesure que la valeur de l’obligation à coupon zéro change.
Selon la structure de l’IPC, pour une note, l’effet de la variation des taux d’intérêt est plus complexe et ne dépend pas du taux d’intérêt en vigueur au moment de l’émission. Le coût de l’assurance dépend du moment où le taux change, de l’ampleur du changement de taux et de l’effet du changement de taux sur l’ actif sous-jacent lié. Par exemple, si les taux d’intérêt baissent considérablement au début du terme, le coût d’une obligation à coupon zéro augmentera, réduisant ainsi le coussin. Si l’augmentation des taux d’intérêt entraîne également une diminution de la valeur de l’actif sous-jacent, le coussin subira une nouvelle réduction.
Risque de retour zéro
Le risque d’un rendement nul est une perte à la fois de pouvoir d’achat et de rendement réel. L’ampleur de chacun dépend de la différence entre le taux d’intérêt et le taux d’inflation moyen qui prévaut pendant la durée du billet. Pour maintenir le pouvoir d’achat lorsque l’inflation est de 2% par an, un investissement de 100 $ doit passer à 117,17 $ au bout de huit ans, en supposant une composition annuelle. Un investissement de 100 $ recevant un taux d’intérêt de 5% passerait à 147,75 $ en huit ans. Dans cet exemple, l’investisseur renonce à un rendement total de 47,75 $, dont 30,58 $ de rendement réel (147,75 $ – 117,17 $ = 30,58 $). Cependant, si le taux d’inflation est en moyenne de 3% sur la période de huit ans, un rendement de 126,68 $ est nécessaire pour maintenir le pouvoir d’achat et le rendement réel perdu sera de 21,07 $. Comme le montrent les calculs, un taux d’inflation plus élevé que prévu augmente la perte de pouvoir d’achat tout en diminuant le rendement réel.
Risque de frais
Le risque de frais est le risque que les frais facturés soient plus élevés que prévu, réduisant ainsi le rendement. Le risque est le plus applicable aux billets à couverture dynamique; ceux qui utilisent une stratégie CPPI. Au fil du temps, les coûts de négociation cumulés augmenteront si la volatilité de l’actif lié augmente. Dans le même temps, la performance du billet est moins susceptible de suivre de près la performance de son actif lié sous-jacent. C’est l’une des complexités supplémentaires d’une note.
Risque d’adéquation et de liquidité
Le risque de convenance est le risque que ni le conseiller ni l’investisseur ne comprennent suffisamment le produit structuré pour déterminer sa pertinence pour l’investisseur. Le risque de liquidité est le risque de devoir liquider le billet avant la date d’échéance, probablement à un niveau inférieur à sa valeur liquidative, en raison d’un marché secondaire faible ou absent. En cas de liquidation anticipée, il n’y a pas de garantie principale.
Autres risques
Dans la plupart des cas, les billets ne sont pas des placements appropriés pour les investisseurs axés sur le revenu, car il n’y a qu’un seul paiement et il se produit à l’ échéance. De plus, il existe un risque de ne pas percevoir de revenus et, dans le même temps, de subir une perte de pouvoir d’achat.
Scénarios d’investissement potentiels
Un investisseur peut envisager d’acheter un billet s’il est convaincu que l’ actif lié à un billet offre la possibilité de dépasser le rendement disponible d’un placement à revenu fixe.À condition que l’investisseur soit à l’aise avec le risque de non-rendement, l’achat d’un billet offre une exposition à cette opportunité sans risquer de perdre le capital d’investissement.
Un investisseur non accrédité peut acheter un billet dont le rendement est lié au rendement d’un investissement alternatif, tel qu’un hedge fund, pour contourner les restrictions réglementaires limitant l’investissement direct dans des investissements alternatifs aux investisseurs accrédités. Cela est possible parce que les autorités réglementaires considèrent une note comme un investissement de dette ou un dépôt.
Un investisseur averti, plutôt que de prendre directement une position spéculative, peut utiliser une note pour obtenir une exposition. Agissant comme un plancher, le billet offre une protection contre les baisses, garantit un rendement minimum et protège le capital investi.
La ligne de fond
Les billets sont des placements complexes qui nécessitent la prise en compte de nombreux risques et frais. Gardez à l’esprit qu’à mesure que le coût de l’assurance diminue, c’est-à-dire à mesure que les taux d’intérêt augmentent, les marchés boursiers ont tendance à souffrir. À l’inverse, lorsque le coût de l’assurance est plus élevé, les taux d’intérêt sont plus bas et les marchés boursiers ont tendance à mieux faire.
Traditionnellement, pour obtenir des rendements plus élevés, la pratique habituelle consiste à augmenter l’exposition au risque d’un portefeuille en augmentant la proportion d’actions détenues dans le portefeuille au détriment des liquidités ou des titres à revenu fixe. L’utilisation d’une note pour rechercher des rendements plus élevés s’accompagne du coût supplémentaire impliqué dans la garantie principale. Avant d’acheter un billet, déterminez si le rendement potentiel est proportionnel aux risques et aux coûts supplémentaires.
Enfin, considérez l’investissement en billets du point de vue du portefeuille, ce qui signifie qu’il faut considérer son rendement attendu par rapport au risque qu’il ajoute à un portefeuille. Le cas échéant, le billet aura un rendement attendu par unité de risque plus élevé que celui offert actuellement par le portefeuille existant.