Dette mezzanine

Qu’est-ce que la dette mezzanine?

La dette mezzanine survient lorsqu’une émission de dette hybride est subordonnée à une autre émission de dette du même émetteur. La dette mezzanine comporte des instruments de capitaux propres intégrés, souvent appelés warrants, qui augmentent la valeur de la dette subordonnée et permettent une plus grande flexibilité dans les relations avec les obligataires. La dette mezzanine est souvent associée à des acquisitions et rachats, pour lesquels elle peut être utilisée pour donner la priorité aux nouveaux propriétaires avant les propriétaires existants en cas de faillite.

Comprendre la dette mezzanine

La dette mezzanine comble le fossé entre le financement par emprunt et le financement par actions et constitue l’une des formes de dette les plus risquées. Il est supérieur à l’équité pure mais subordonné à la dette pure. Cependant, cela signifie qu’il offre également certains des rendements les plus élevés par rapport à d’autres types de dette, car il reçoit souvent des taux entre 12% et 20% par an.

Types de dette mezzanine

Les types de capitaux propres inclus avec la dette peuvent être nombreux. Voici quelques exemples d’ options intégrées comprennent le matériel des options d’achat, les droits et les bons de souscription. En pratique, la dette mezzanine se comporte plus comme une action que comme une dette car les options intégrées rendent la conversion de la dette en stock très attractive.

Les structures de dette mezzanine sont les plus courantes dans les rachats par emprunt. Par exemple, une société de capital-investissement peut chercher à acheter une entreprise pour 100 millions de dollars avec une dette, mais le prêteur ne veut mettre en place que 80% de la valeur, offrant un prêt de 80 millions de dollars. La société de capital-investissement ne veut pas investir 20 millions de dollars de son propre capital et recherche plutôt un investisseur mezzanine pour financer 15 millions de dollars.

Ensuite, l’entreprise n’a plus qu’à investir 5 millions de dollars de ses propres dollars pour atteindre le prix de 100 millions de dollars. Étant donné que l’investisseur a utilisé une dette mezzanine, il sera en mesure de convertir la dette en capitaux propres lorsque certaines conditions seront remplies. L’utilisation de cette méthode de financement optimise le rendement potentiel de l’acheteur tout en minimisant le montant de capital qu’il doit mettre en place pour la transaction.

Selon les principes comptables généralement reconnus (PCGR) des États-Unis, une classification de titre hybride au bilan dépend de la façon dont l’option incorporée est influencée par la partie dette. Si le fait d’exercer l’option incorporée est influencé de quelque manière que ce soit par la structure de la dette, alors les deux parties de l’hybride – la dette et l’option sur capitaux propres incorporée – doivent être classées à la fois dans les sections passif et capitaux propres de la bilan.

Exemple de dette mezzanine

La dette mezzanine est le plus souvent utilisée dans les fusions et acquisitions (M&A). Par exemple, en 2016, Olympus Partners, une société de capital-investissement basée dans le Connecticut, a reçu un financement par emprunt d’Antares Capital pour acquérir AmSpec Holding Corp, une société qui fournit des services de test, d’inspection et de certification aux négociants et raffineurs de pétrole.

Le montant total du financement était de 215 millions de dollars, ce qui comprenait une facilité de crédit renouvelable, un prêt à terme et un prêt à terme à tirage différé. Antares Capital a fourni le capital total sous forme de dette mezzanine, lui donnant ainsi des options sur actions.