Taux Offert Interbancaire de Londres (LIBOR)

Qu’est-ce que le taux offert par London InterBank (LIBOR)?

Le London Interbank Offered Rate (LIBOR) est un  taux d’ intérêt de référence auquel les grandes banques mondiales se prêtent les unes aux autres sur le marché interbancaire international des prêts à court terme.

Le LIBOR, qui signifie London Interbank Offered Rate, sert de taux d’intérêt de référence clé accepté au niveau mondial qui indique les coûts d’emprunt entre les banques. Le taux est calculé et continuera d’être publié chaque jour par l’ Intercontinental Exchange (ICE), mais en raison des récents scandales et des questions autour de sa validité en tant que taux de référence, il est progressivement supprimé. Selon la Réserve fédérale et les régulateurs au Royaume-Uni, le LIBOR sera progressivement supprimé d’ici le 30 juin 2023 et sera remplacé par letaux de financement au jour lejour garanti (SOFR). Dans le cadre de cette élimination progressive, les taux LIBOR USD à une semaine et à deux mois ne seront plus publiés après le 31 décembre 2021.

Comprendre le LIBOR

Le LIBOR est le taux d’intérêt moyen auquel les grandes banques mondiales empruntent les unes aux autres. Il est basé sur cinq devises, dont le dollar américain, l’ euro, la livre sterling, le yen japonais et le franc suisse, et sert sept échéances différentes: au jour le jour / au comptant, une semaine, et un, deux, trois, six, et 12 mois.

La combinaison de cinq devises et de sept échéances conduit à un total de 35 taux LIBOR différents calculés et déclarés chaque jour ouvrable. Le taux le plus couramment cité est le taux du dollar américain à trois mois, généralement appelé taux LIBOR actuel.

Chaque jour, ICE demande aux grandes banques mondiales combien elles factureraient aux autres banques pour les prêts à court terme. L’association prend les chiffres les plus élevés et les plus bas, puis calcule la moyenne à partir des nombres restants. C’est ce qu’on appelle la moyenne coupée. Ce taux est affiché chaque matin en tant que taux quotidien, il ne s’agit donc pas d’un chiffre statique. Une fois que les taux pour chaque échéance et devise sont calculés et finalisés, ils sont annoncés et publiés une fois par jour vers 11h55 heure de Londres par l’ICE Benchmark Administration (IBA).

Le LIBOR est également la base des prêts à la consommation dans les pays du monde entier, de sorte qu’il a autant d’impact sur les consommateurs que sur les institutions financières. Les taux d’intérêt sur divers produits de crédit tels que les cartes de crédit, les prêts automobiles et les prêts hypothécaires à taux variable fluctuent en fonction du taux interbancaire. Ce changement de taux permet de déterminer la facilité d’emprunt entre les banques et les consommateurs.

Mais il y a un inconvénient à utiliser le taux LIBOR. Même si la baisse des coûts d’emprunt peut être attrayante pour les consommateurs, elle affecte également le rendement de certains titres. Certains fonds communs de placement peuvent être attachés au LIBOR, de sorte que leurs rendements peuvent chuter lorsque le LIBOR fluctue.

Comment le LIBOR est-il calculé?

L’IBA a constitué un panel désigné de banques mondiales pour chaque devise et paire de ténor. Par exemple, 16 grandes banques, dont Bank of America, Barclays, Citibank, Deutsche Bank, JPMorgan Chase et UBS, constituent le panel pour le LIBOR en dollars américains. Seules les banques qui jouent un rôle important sur le marché londonien sont considérées comme éligibles pour devenir membres du panel ICE LIBOR, et le processus de sélection a lieu chaque année.

En avril 2018, l’IBA a soumis une nouvelle proposition visant à renforcer la méthodologie de calcul du LIBOR. Il a suggéré d’utiliser une méthode standardisée, basée sur les transactions, basée sur les données et en couches, appelée la méthodologie en cascade pour déterminer le LIBOR.

• Le premier niveau basé sur les transactions consiste à prendre un prix moyen pondéré en fonction du volume (VWAP) de toutes les transactions éligibles qu’une banque de panel peut avoir attribué une pondération plus élevée pour les transactions réservées plus près de 11h00, heure de Londres.
• Le deuxième niveau dérivé des transactions impliquait de prendre des soumissions basées sur des données dérivées des transactions d’une banque de panel si elle ne dispose pas d’un nombre suffisant de transactions éligibles pour faire une soumission de niveau 1.
• Le troisième niveau – le jugement d’expert – entre en jeu lorsqu’une banque de panel ne parvient pas à faire une soumission de niveau 1 ou de niveau 2. Il soumet le taux auquel il pourrait se financer à 11 h 00, heure de Londres, en référence au marché du financement de gros non garanti.

Le LIBOR est également utilisé comme indicateur standard des anticipations du marché pour les taux d’intérêt finalisés par les banques centrales. Il rend compte des primes de liquidité pour divers instruments négociés sur les marchés monétaires, ainsi qu’un indicateur de la santé du système bancaire dans son ensemble. De nombreux produits dérivés sont créés, lancés et négociés en référence au LIBOR. Le LIBOR est également utilisé comme taux de référence pour d’autres processus standard tels que la compensation, la découverte de prix et la valorisation des produits.

Une brève histoire du LIBOR

La nécessité d’une mesure uniforme des taux d’intérêt dans toutes les institutions financières est devenue nécessaire à mesure que le marché des produits fondés sur les taux d’intérêt a commencé à évoluer au cours des années 80. La British Bankers ‘Association (BBA) – qui représentait le secteur des services bancaires et financiers – a instauré les taux de règlement des intérêts BBA en 1984. La poursuite de la rationalisation a conduit à l’évolution du BBA LIBOR en 1986, qui est devenu le taux d’intérêt standard par défaut pour les transactions en les transactions financières fondées sur les taux d’intérêt et les devises entre les institutions financières aux niveaux local et international.

Depuis lors, le LIBOR a subi de nombreux changements. Le plus important est lorsque BBA  LIBOR est passé à ICE LIBOR en février 2014 après que l’Intercontinental Exchange a repris l’administration.

Les devises impliquées dans le calcul du LIBOR ont également changé. Si de nouveaux taux de change ont été ajoutés, beaucoup ont été supprimés ou intégrés suite à l’introduction des taux de l’euro. La crise financière de 2008 a vu une baisse significative du nombre de ténors pour lesquels le LIBOR a été calculé.

Équivalents LIBOR

Bien que le LIBOR soit accepté dans le monde entier, il existe d’autres taux d’intérêt régionaux similaires qui sont généralement suivis dans le monde entier.

Par exemple, l’Europe a le taux offert interbancaire européen (EURIBOR), le Japon le taux offert interbancaire de Tokyo (TIBOR), la Chine le taux offert interbancaire de Shanghai (SHIBOR) et l’Inde le taux offert interbancaire de Mumbai (MIBOR).

Scandale LIBOR du gréement tarifaire

Bien que le LIBOR soit une norme de référence mondiale établie de longue date pour les taux d’intérêt, il a eu sa juste part de controverses, y compris un scandale majeur de truquage des taux. Les grandes banques se seraient entendues pour manipuler les taux LIBOR. Ils ont pris en compte les demandes des commerçants et ont soumis des taux LIBOR artificiellement bas pour les maintenir à leurs niveaux préférés. L’intention derrière la faute professionnelle alléguée était d’augmenter les bénéfices des commerçants qui détenaient des positions dans des titres financiers basés sur le LIBOR.

À la suite des rapports du Wall Street Journal en 2008, les grandes banques mondiales, qui faisaient partie des panels et ont contribué au processus de détermination du LIBOR, ont été soumises à un examen réglementaire. Elle impliquait des enquêtes du ministère américain de la Justice. Des enquêtes similaires ont été lancées dans d’autres parties du globe, notamment au Royaume-Uni et en Europe. Les grandesbanques et institutions financières telles que Barclays, ICAP, Rabobank, Royal Bank of Scotland, UBS et Deutsche Bank ont ​​fait face à de lourdes amendes. Des mesures punitives ont également été prises à l’encontre de leurs employés qui étaient impliqués dans la faute professionnelle. Le scandale a également été l’ une des principales raisons pour lesquelles le LIBOR est passé de l’ administration BBA à ICE.

Considérations spéciales: suppression progressive du LIBOR

Bien que le LIBOR soit utilisé depuis les années 80, des réformes réglementaires ont été engagées ces dernières années pour réformer les taux de référence et finalement remplacer le LIBOR en tant que taux d’emprunt interbancaire. On s’attend à ce que les régulateurs britanniques n’obligent plus les banques à publier les taux LIBOR après 2021.

Le nouveau système est conçu pour remplacer la conjecture entourant les taux d’intérêt qui était prédominante sous le LIBOR et utiliser à la place les taux de transaction réels. Le taux de financement au jour le jour garanti (SOFR) remplacera le LIBOR en 2023. Le SOFR est également un taux d’intérêt de référence utilisé pour les prêts libellés en dollars et les contrats dérivés. Le SOFR est différent du LIBOR en ce qu’il est basé sur les transactions réelles observées sur le marché du Trésor américain, tandis que le LIBOR a utilisé des estimations des taux d’emprunt.

Cependant, le SOFR est susceptible d’être utilisé aux États-Unis et au Royaume-Uni, mais d’autres pays envisagent d’utiliser leur propre version d’un taux de référence pour le moment où le LIBOR sera progressivement supprimé.

Exemples de produits et de transactions basés sur le LIBOR

L’exemple le plus simple d’une transaction basée sur le LIBOR est une obligation à taux variable, qui paie un intérêt annuel basé sur le LIBOR, par exemple à LIBOR + 0,5%. À mesure que la valeur du LIBOR change, le paiement des intérêts changera.

Le LIBOR s’applique également aux swaps de taux d’intérêt – accords contractuels entre deux parties pour échanger les paiements d’intérêts à un moment donné. Supposons que Paul possède un investissement de 1 million de dollars qui lui rapporte un taux d’intérêt variable basé sur le LIBOR égal à LIBOR + 1% chaque trimestre. Étant donné que ses revenus sont soumis aux valeurs du LIBOR et sont de nature variable, il souhaite passer aux paiements d’intérêts à taux fixe. Ensuite, il y a Peter, qui a un investissement similaire de 1 million de dollars, qui lui rapporte un intérêt fixe de 1,5% par trimestre. Il souhaite obtenir un revenu variable, car cela peut parfois lui donner des paiements plus élevés.

Paul et Peter peuvent tous deux conclure un accord de swap, en échangeant leurs reçus d’intérêts respectifs. Paul recevra de Peter l’intérêt fixe de 1,5% sur son investissement de 1 million de dollars, ce qui équivaut à 15 000 $, tandis que Peter recevra le LIBOR + 1% d’intérêt variable de Paul.

Si le LIBOR est de 1%, alors Peter recevra 2% ou 20 000 $ de Paul. Puisque ce chiffre est plus élevé que ce qu’il doit à Paul, en termes nets, Peter recevra 5 000 $ (20 000 $ – 15 000 $) de Paul. Au prochain trimestre, si le LIBOR descend à 0,25%, Peter sera éligible à recevoir 1,25% ou 12 500 $ de Paul. En termes nets, Paul recevra 2 500 $ (15 000 $ – 12 500 $) de Peter.

Ces swaps satisfont essentiellement à l’exigence des deux parties à la transaction qui souhaitaient changer le type de recettes d’intérêts (fixes et flottantes).