Comment investir comme une dotation

Presque tous les grands collèges, y compris les écoles de l’Ivy League comme Harvard, Yale, Princeton et MIT, gèrent certaines des dotations les plus importantes et les plus réussies au monde. En fait, les 20 plus importantes dotations universitaires ont augmenté de plus de 9% par an, sur une base réelle, entre 1992 et 2005. Mais après avoir engendré des rendements négatifs à la suite de la crise économique américaine de 2008, de nombreuses dotations universitaires ont stratégies d’investissement.

Une dotation universitaire réussie

Les dotations universitaires sont traditionnellement financées par des dons. La taille de chaque dotation dépend de la sagesse avec laquelle une université donnée dépense pour sa population étudiante actuelle. Mais plutôt que de mettre tout leur capital en pratique, la plupart des universités investissent la part du lion de leurs dotations, dans un effort pour générer des revenus futurs. En fait, les universités ne retirent en moyenne annuellement que 4 à 5% de leurs fonds de dotation pour une utilisation courante. Fait intéressant, 2008 a été une année remarquable, où les retraits de dotation représentaient en moyenne 15% à 20% des revenus des collèges, selon une étude de la National Association of College and University Business Officers (NACUBO).

Les dotations s’efforcent d’atteindre deux objectifs principaux. D’abord et avant tout, ils tentent de générer des rendements réels suffisamment élevés pour couvrir leurs retraits annuels, sans faire appel à leurs principaux. Deuxièmement, les collèges visent à préserver la valeur réelle de leurs directeurs, ce qui implique en fait une augmentation des montants principaux, dans un effort de lutte contre l’ inflation. En fait, les dotations dépendent fortement de leur propre métrique de mesure de l’inflation connue sous le nom d’indice des prix de l’enseignement supérieur (HEPI), qui prend en compte les prix des biens et services spécifiques aux dépenses de l’enseignement supérieur. Il est généralement admis que l’IPHE dépasse de 1% l’indice des prix à la consommation pour tous les consommateurs urbains.

Manger votre gâteau d’une main et cuisiner avec l’autre

Entre 1985 et 2008, la dotation de l’Université de Harvard a généré 15,23% de rendement, tandis que Yale a attiré 16,62%. Les deux dotations ont largement surpassé le S&P 500, qui n’a progressé que de 12% au cours de la même période. Mais il n’y a pas de formule magique derrière le succès d’une école. En fait, chaque université décrit son histoire d’investissement unique dans son rapport annuel, qui détaille les modèles globaux d’allocation d’actifs, bien qu’elle divulgue rarement des investissements individuels au sein d’une classe d’actifs donnée.

Un œil sur les alternatives

Dans les décennies qui ont précédé la crise économique, de 1985 à 2008, les dotations avec des actifs de 1 milliard de dollars US et plus ont généralement investi une petite partie des fonds dans des actions et obligations traditionnelles et une plus grande partie dans des actifs alternatifs tels que les hedge funds, le private equity., le capital-risque et les actifs réels comme le pétrole et les ressources naturelles. Bon nombre de ces placements alternatifs surclassent les actions et obligations traditionnelles, mais ont généralement des périodes de gestation plus longues et imposent des investissements minimums plus élevés, en particulier sur des marchés très illiquides. De tels investissements conviennent à des dotations plus importantes, capables de bloquer des milliards de dollars pendant de longues périodes. Cela donne aux plus gros acteurs un avantage sur les plus petites dotations, qui sont incapables d’exploiter ces classes d’actifs non traditionnelles.

Mettez tout par écrit et laissez-le aux autres

Les dotations suivent strictement des politiques d’investissement bien documentées mandatées par les comités d’investissement, qui comprennent traditionnellement des diplômés universitaires. Les dotations ont leur propre personnel qui est dirigé par des directeurs des placements et des gestionnaires de placements internes sur la masse salariale, pour gérer les tâches de gestion de portefeuille au jour le jour. Les dotations doivent également suivre les directives écrites des donateurs concernant l’affectation des revenus de dotation pour une utilisation courante.

Investissez comme des dotations

Ceux qui cherchent à imiter la stratégie d’investissement d’ une dotation universitaire doivent garder à l’esprit les points suivants:

1. Les fonds de dotation génèrent des rendements très différents les uns des autres, bien que les fonds dont l’actif se situe au nord de 1 milliard de dollars américains surpassent généralement les dotations plus modestes, principalement parce que leurs stratégies d’investissement choisies nécessitent des économies d’échelle.
2. Les dotations universitaires bénéficient de l’expertise fournie par les comités d’investissement, qui n’est généralement pas disponible pour les investisseurs individuels.
3. Les universités disposent de vastes réseaux sociaux qui leur donnent un meilleur accès à de nombreuses opportunités d’investissement cruciales.
4. Les dotations sont exonérées d’impôts gouvernementaux.
5. Les dotations les plus performantes ont accès à des investissements alternatifs, qui nécessitent des périodes de gestation plus longues et des investissements minimums plus élevés que la plupart des investisseurs individuels ne peuvent se permettre.

La ligne de fond

Une dotation réussie peut aider à réduire le fardeau financier d’une université en générant un flux constant de revenus. Bien que les dotations divulguent largement leur répartition de l’actif, les investisseurs peuvent ne pas être en mesure de reproduire le succès que les dotations ont atteint historiquement.

[Important: De nombreux économistes estiment que les 23% de dotations en baisse collectivement subies en 2008 ont été la pire baisse depuis les années 1970.]