Prime de risque actions

Qu’est-ce que la prime de risque sur les actions?

Le terme prime de risque sur actions fait référence à un rendement excédentaire qu’un investissement en bourse offre par rapport à un taux sans risque. Ce rendement excédentaire compense les investisseurs pour avoir assumé le risque relativement plus élevé de l’investissement en actions. La taille de la prime varie et dépend du niveau de risque dans un portefeuille particulier. Il évolue également avec le temps à mesure que le risque de marché fluctue.

Fonctionnement des primes de risque sur actions

Les actions sont généralement considérées comme primes plus élevées lorsqu’ils investissent en bourse. Quel que soit le rendement que vous gagnez au-dessus d’un investissement sans risque comme un bon du Trésor américain (bon du Trésor ) ou une obligation est appelé une prime de risque sur les actions.

Une prime de risque sur actions est basée sur l’idée du compromis risque-récompense. C’est un chiffre prospectif et, à ce titre, la prime est théorique. Mais il n’y a pas vraiment de moyen de dire exactement combien un investisseur gagnera puisque personne ne peut réellement dire dans quelle mesure les actions ou le marché boursier se comporteront à l’avenir. Au lieu de cela, une prime de risque sur actions est une estimation en tant que mesure rétrospective. Il observe la performance du marché boursier et des obligations d’ État sur une période définie et utilise cette performance historique en fonction du potentiel de rendements futurs. Les estimations varient énormément en fonction de la période et de la méthode de calcul.

Ainsi, l’équation de la prime de risque actions est une simple retouche du CAPM qui peut s’écrire: Prime de risque actions = R a  – R f  = β a  (R m  – R f )

Si nous parlons simplement du marché boursier (a = m), alors R a  = R m. Le coefficient bêta est une mesure de la volatilité – ou du risque – d’une action par rapport à celle du marché. La volatilité du marché est classiquement fixée à 1, donc si a = m, alors β a  = β m  = 1. R m  – R f  est connu comme la prime de marché, et R a  – R f  est la prime de risque. Si a est un placement en actions, alors R a  – R f  est la prime de risque sur actions. Si a = m, alors la prime de marché et la prime de risque actions sont les mêmes.

Selon certains économistes, ce n’est pas un concept généralisable même si certains marchés à certaines périodes peuvent afficher une prime de risque actions considérable. Ils soutiennent qu’une trop grande concentration sur des cas spécifiques a fait apparaître une particularité statistique comme une loi économique. Plusieurs bourses ont fait faillite au fil des ans, de sorte que se concentrer sur le marché américain historiquement exceptionnel peut fausser le tableau. Cette focalisation est connue sous le nom de biais de survie.

La majorité des économistes sont d’accord, même si le concept de prime de risque sur actions est valable. Sur le long terme, les marchés compensent davantage les investisseurs lorsqu’ils prennent le risque plus élevé d’investir dans des actions. Le calcul exact de cette prime est contesté. Une enquête auprès d’économistes universitaires donne une fourchette moyenne de 3% à 3,5% pour un horizon d’un an et de 5% à 5,5% pour un horizon de 30 ans. Les directeurs financiers (CFO) estiment que la prime est de 5,6% par rapport aux bons du Trésor. La seconde moitié du 20e siècle a vu une prime de risque actions relativement élevée, supérieure à 8% selon certains calculs, contre un peu moins de 5% pour la première moitié du siècle. Étant donné que le siècle s’est terminé au plus fort de la bulle Internet, cette fenêtre arbitraire n’est peut-être pas idéale.

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Considérations particulières

L’équation mentionnée ci-dessus résume la théorie derrière la prime de risque des actions, mais elle ne tient pas compte de tous les scénarios possibles. Le calcul est assez simple si vous branchez les taux de rendement historiques et les utilisez pour estimer les taux futurs. Mais comment estimez-vous le taux de rendement attendu si vous souhaitez faire une déclaration prospective?

Une méthode consiste à utiliser les dividendes pour estimer la croissance à long terme, en utilisant un remaniement du modèle de croissance de Gordon : k = D / P + g

où:

• k = rendement attendu exprimé en pourcentage (cela pourrait être calculé pour R a  ou R m )
• D = dividendes par action
• P = prix par action
• g = croissance annuelle des dividendes exprimée en pourcentage

Une autre consiste à utiliser la croissance des bénéfices plutôt que la croissance des dividendes. Dans ce modèle, le rendement attendu est égal au rendement des bénéfices, la réciproque du ratio cours / bénéfices ( ratio P / E): k = E / P

où:

• k = rendement attendu
• E = bénéfice par action (BPA) des douze derniers mois
• P = prix par action

L’inconvénient de ces deux modèles est qu’ils ne tiennent pas compte de la valorisation. Autrement dit, ils supposent que les prix des actions ne sont jamais corrects. Puisque nous pouvons observer des booms et des effondrements boursiers dans le passé, cet inconvénient n’est pas anodin.

Enfin, le taux de rendement sans risque est généralement calculé à l’aide des obligations d’État américaines, car elles ont une chance de défaut négligeable. Cela peut signifier des bons du Trésor ou des obligations du Trésor. Pour arriver à un taux de rendement réel, c’est-à-dire ajusté de l’inflation, il est plus facile d’utiliser  des titres du Trésor protégés contre l’inflation (TIPS), car ils tiennent déjà compte de l’ inflation. Il est également important de noter qu’aucune de ces équations ne tient compte des taux d’imposition, qui peuvent modifier considérablement les rendements.