Taux de remboursement anticipé conditionnel (TPC)

Qu’est-ce qu’un taux de remboursement anticipé conditionnel (TPC)?

Un taux de remboursement anticipé conditionnel (TPC) est un taux de remboursement anticipé de prêt équivalent à la proportion du principal d’un pool de prêts qui est censée être remboursée à l’avance au cours de chaque période. Le calcul de cette estimation repose sur un certain nombre de facteurs, tels que les taux de remboursement anticipé historiques des prêts antérieurs similaires à ceux du pool et les perspectives économiques futures. Ces calculs sont importants lors de l’ évaluation des actifs comme des titres adossés à des hypothèques ou autres titrisés paquets de prêts.

Comment calculer les taux de remboursement anticipé conditionnel (TPC)

Le CPR peut être utilisé pour une variété de prêts. Par exemple, les hypothèques, les prêts étudiants et les titres pass-through utilisent tous le TPC comme estimation du remboursement anticipé. En règle générale, la RCP est exprimée en pourcentage.

Le RPC permet d’anticiper le risque de remboursement anticipé, qui est le risque lié au remboursement prématuré du capital d’un titre  à revenu fixe. Lorsque le capital est remboursé par anticipation, les paiements d’intérêts futurs ne seront pas payés sur cette partie du capital, ce qui signifie que les investisseurs dans les titres à revenu fixe associés ne recevront pas d’intérêts payés sur le capital. Le risque de remboursement anticipé est le plus répandu dans les titres à revenu fixe tels que les obligations remboursables et les  titres adossés à des créances hypothécaires (MBS).

Par exemple, un pool de prêts hypothécaires avec un TPC de 8% indique que pour chaque période, 8% du capital impayé du pool sera remboursé. Le TPC représente le taux de remboursement anticipé, exprimé en pourcentage et calculé en taux annuel. Il est souvent utilisé pour les titres adossés à des dettes, tels que les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS), où un remboursement anticipé par les débiteurs associés peut entraîner des rendements inférieurs.

Que vous dit le CPR?

Plus le TPC est élevé, plus vite les débiteurs associés remboursent leurs prêts par anticipation. Le TPC peut être converti en un taux de mortalité mensuel unique (SMM). Le SMM est déterminé en prenant le paiement total de la dette due et en le comparant aux montants réels reçus.

Un taux de remboursement anticipé élevé signifie que les dettes associées au titre sont remboursées à un rythme plus rapide que le minimum requis. Bien que cela indique que l’investissement présente un risque moindre, puisque le montant dû est remboursé, cela entraîne également une baisse des taux de rendement globaux.

Exemple d’utilisation du CPR

Par exemple, si la dette totale impayée sur une obligation MBS est de 1 million de dollars, le paiement dû pour le mois est de 100 000 dollars sur l’ensemble des prêts hypothécaires associés. Mais lorsque les paiements ont été reçus, le total réel était de 110 000 $; il reflète un SMM de 1%.

Souvent, les débiteurs remboursent leurs dettes par anticipation pour les refinancer à un taux inférieur. Si cela se produit, l’obligation est remboursée plus rapidement que prévu et restituée à l’investisseur. L’investisseur doit choisir un nouveau titre dans lequel investir, qui peut avoir un taux de rendement inférieur en raison des taux d’intérêt plus bas associés aux dettes qui soutiennent le titre en question.

La différence des taux de CPR entre les obligations de sociétés et les obligations du Trésor

Il n’y a pas de risque de CPR avec les obligations d’entreprise ou les bons du Trésor (T-bonds), car ceux-ci ne permettent pas de remboursement anticipé. En outre, les investissements dans des obligations hypothécaires garanties (CMO) et des titres de créance garantis (CDO), structurés par l’intermédiaire de banques d’investissement, réduisent le risque de remboursement anticipé par conception.

En outre, ceux associés à une tranche à risque plus élevé ont souvent une durée de vie plus longue que ceux associés à une  tranche à faible risque, ce qui se traduit par une période d’investissement plus longue avant le remboursement de l’investissement initial.