Sécuriser
Qu’est-ce que Securitize?
Le terme titriser fait référence au processus de mise en commun d’actifs financiers pour créer de nouveaux titres qui peuvent être commercialisés et vendus à des investisseurs. Ces actifs financiers mis en commun consistent généralement en différents types de prêts. Les prêts hypothécaires, les dettes de carte de crédit, les prêts automobiles, les prêts étudiants et d’autres formes de dette contractuelle sont souvent titrisés pour les effacer du bilan de la société d’origine – la banque – et libérer du crédit pour les nouveaux prêteurs. La valeur et les flux de trésorerie du nouveau titre sont basés sur la valeur sous-jacente et les flux de trésorerie des actifs utilisés dans le processus de titrisation. Ils varient en fonction de la répartition du pool en tranches.
Points clés à retenir
- Le terme titriser est le processus de mise en commun d’actifs financiers pour créer de nouveaux titres qui peuvent être commercialisés et vendus à des investisseurs.
- Les hypothèques et autres formes de dette contractuelle sont souvent titrisées pour les effacer du bilan de la société d’origine et libérer du crédit pour les nouveaux prêteurs.
- La titrisation est un excellent système lorsque les prêteurs accordent de bons prêts et que les sociétés de notation les maintiennent honnêtes.
- Mais il peut y avoir des problèmes lorsque les actifs deviennent toxiques, comme lorsque le marché des prêts hypothécaires à risque s’est effondré, entraînant la crise financière de 2007-2008.
Comprendre Securitize
Lorsqu’un prêteur effectue une titrisation, il crée une nouvelle garantie en regroupant les actifs existants. Ces nouveaux titres sont adossés à des créances sur les actifs mis en commun. L’initiateur sélectionne d’abord la dette à mettre en commun comme des hypothèques résidentielles pour un titre adossé à une hypothèque (MBS). Ce pool contient un sous-ensemble d’emprunteurs. Les emprunteurs ayant d’excellentes notations de crédit et très peu de risque de défaut peuvent tous être regroupés pour vendre un actif titrisé de haute qualité, ou ils peuvent être répartis dans d’autres pools avec des emprunteurs présentant un risque de défaut plus élevé pour améliorer le profil de risque global des titres qui en résultent.
Une fois la sélection terminée, ces prêts hypothécaires mis en commun sont vendus à un émetteur. Il peut s’agir d’un tiers spécialisé dans la création d’actifs titrisés ou d’un véhicule à usage spécial (SPV) mis en place par l’initiateur pour contrôler son exposition au risque aux titres adossés à des actifs qui en résultent. L’émetteur ou SPV agit essentiellement comme une société écran. Le SPV vend ensuite les titres, qui sont adossés aux actifs détenus dans le SPV, aux investisseurs.
La titrisation n’est pas une bonne ou une mauvaise chose en soi. Il s’agit simplement d’un processus qui aide les banques à transformer des actifs illiquides en actifs liquides et à libérer du crédit. Cela dit, l’intégrité de ce processus complexe dépend du maintien de la responsabilité morale des banques pour les prêts qu’elles émettent, même lorsqu’elles ne sont pas légalement responsables, et de la volonté des agences de notation d’appeler les initiateurs lorsqu’elles abdiquent cette responsabilité.
Le processus de titrisation dépend de la responsabilité morale des banques pour les prêts qu’elles émettent et des agences de notation pour faire appel aux initiateurs.
Considérations particulières
Il existe plusieurs raisons pour lesquelles les prêteurs peuvent effectuer des opérations de titrisation. L’une des principales raisons est que cela réduit les coûts. Un prêteur, par exemple, peut reconditionner sa dette et vendre des titres adossés à des actifs pour augmenter sa propre cote de crédit. Ainsi, un prêteur noté B peut remonter dans les rangs après avoir titrisé sa dette avec une notation AAA. En faisant cela, d’autres prêteurs peuvent être plus susceptibles de prêter à des taux d’intérêt plus bas, réduisant ainsi le coût de la dette. La titrisation aide également les banques et autres prêteurs à apurer leur bilan. En regroupant les actifs et en créant un nouveau titre, il devient un élément hors bilan. Cela signifie qu’il n’y a aucun effet de ces éléments sur le bilan.
Les titres adossés à des actifs sont attrayants pour les investisseurs. Mais ils sont particulièrement attractifs pour les investisseurs institutionnels. En effet, ils sont hautement personnalisables et peuvent offrir un produit sur mesure pour répondre aux besoins de ces grands investisseurs. Si ces titres ont été dépouillés, les investisseurs peuvent choisir entre le principal et les intérêts uniquement en plus de sélectionner différentes tranches. L’émetteur crée le titre adossé à des actifs en fonction des besoins du marché et les agences de notation attribuent des notations en fonction de la capacité attendue des emprunteurs dont les prêts constituent le produit à maintenir leurs paiements. Et il existe un marché pour chaque type de prêt.
Par exemple, les produits titrisés fabriqués à partir d’emprunteurs subprime ont une probabilité globale plus élevée de défaut de paiement et des notations plus risquées, mais ces prêts offrent également des flux de trésorerie plus immédiats et, par conséquent, de meilleurs rendements. Ce type de titre peut donc s’intégrer dans un portefeuille axé sur la génération de revenus à court terme. Mais un pool d’emprunteurs très bien notés aura des flux de trésorerie inférieurs, car les emprunteurs sont admissibles à des taux d’intérêt plus bas et ont un risque plus élevé de remboursement anticipé. Même avec ces inconvénients, le titre qui en résulte a un meilleur rendement que la plupart des obligations tout en offrant un profil de risque qui n’est pas si éloigné. C’est à condition que les notes soient exactes.
Exemple de titrisation
La titrisation est un excellent système lorsque les prêteurs accordent de bons prêts et que les sociétés de notation les maintiennent honnêtes. Mais il a ses inconvénients. Lorsque les initiateurs commencent à accorder des prêts NINJA et que les sociétés de notation prennent leur documentation sur la foi, alors les actifs mauvais et potentiellement toxiques sont vendus sur le marché comme étant beaucoup plus solides qu’ils ne le sont. C’est exactement ce qui s’est passé dans l’un des pires accidents de l’histoire. Les titres adossés à des hypothèques ont été l’un des facteurs qui ont joué dans la crise financière de 2007-2008, qui a conduit à la faillite de plusieurs grandes banques, sans parler de l’élimination de milliers de milliards de dollars de richesse. L’effet était si répandu qu’il a provoqué des troubles sur les marchés financiers mondiaux.
Tout le problème a commencé lorsque la demande accrue de ces titres, associée à une hausse des prix des logements, a conduit les banques et autres prêteurs à assouplir certaines de leurs exigences en matière de prêts. Il est arrivé au point où à peu près n’importe qui pouvait devenir propriétaire. Mais quelque chose est arrivé. Les prix des logements ont atteint leur sommet et le marché s’est effondré. Les prêts hypothécaires à risque – ceux qui ne pourraient normalement pas se payer une maison – ont commencé à faire défaut, et les MBS à risque ont commencé à perdre une grande partie de leur valeur. Il est finalement arrivé au point où ces actifs ont été surévalués et personne n’a été en mesure de les décharger. Cela a conduit à un resserrement du marché du crédit, avec de nombreuses banques au bord de l’effondrement. Sous l’administration Obama, le Trésor américain a fini par intervenir avec un plan de relance de 700 milliards de dollars pour aider le système bancaire à sortir de la crise.