Sécurité de passage

Qu’est-ce qu’une sécurité pass-through?

Un titre pass-through est un pool de actifs. Un intermédiaire de gestion perçoit les mensualités des émetteurs et, après déduction d’une commission, les remet ou les transmet aux détenteurs du titre pass-through (c’est-à-dire aux personnes ou aux droits qui y ont investi). Une garantie pass-through est également connue sous le nom de «garantie payante» ou de « certificat pass-through » – bien que techniquement le certificat soit la preuve d’un intérêt ou d’une participation à un pool d’actifs qui signifie le transfert de paiements aux investisseurs; ce n’est pas la sécurité elle-même.

Explication de la sécurité d’intercommunication

Un titre pass-through est un dérivé basé sur certaines créances de créance qui donne à l’investisseur un droit à une partie de ces bénéfices. Souvent, les créances proviennent d’actifs sous-jacents, qui peuvent inclure des éléments tels que des hypothèques sur les maisons ou des prêts sur des véhicules. Chaque titre représente un grand nombre de dettes, comme des centaines de prêts hypothécaires ou des milliers de prêts automobiles.

Le terme «transfert» se rapporte au processus de transaction lui-même, qu’il s’agisse d’un prêt hypothécaire ou d’un autre produit de prêt. Il provient du paiement du débiteur, qui passe par un intermédiaire avant d’être remis à l’investisseur.

Les paiements sont effectués aux investisseurs sur une base mensuelle, correspondant aux calendriers de paiement standard pour le remboursement de la dette. Les paiements comprennent une partie des intérêts courus sur le principal impayé et une autre partie qui va vers le principal lui-même.

Risques des titres pass-through

Le risque de défaut sur les dettes liées aux titres est un facteur omniprésent, car le défaut de paiement de la part du débiteur entraîne une baisse des rendements. En cas de défaillance d’un nombre suffisant de débiteurs, les titres peuvent essentiellement perdre toute valeur.

Un autre risque est directement lié aux taux d’intérêt actuels. Si les taux d’intérêt baissent, il est plus probable que les dettes actuelles soient refinancées pour profiter des taux d’intérêt bas. Cela se traduit par des paiements d’intérêts plus faibles, ce qui signifie des rendements inférieurs pour les investisseurs de titres pass-through.

Le remboursement anticipé du débiteur peut également affecter le retour. Si un grand nombre de débiteurs paie plus que les paiements minimaux, le montant des intérêts courus sur la dette est inférieur – et bien sûr, il devient inexistant si le débiteur rembourse entièrement le prêt avant l’échéance. En fin de compte, ces remboursements anticipés se traduisent par des rendements inférieurs pour les investisseurs en valeurs mobilières. Dans certains cas, les prêts seront assortis de pénalités de remboursement anticipé qui peuvent compenser certaines des pertes fondées sur les intérêts qu’un remboursement anticipé entraînera.

Un exemple de titres pass-through

Le type de transmission le plus courant est un certificat adossé à une hypothèque ou un titre adossé à une hypothèque (MBS), dans lequel le paiement d’un propriétaire passe de la banque d’origine à une agence gouvernementale ou une banque d’investissement avant d’atteindre les investisseurs. Ces types de pass-through tirent leur valeur d’hypothèques impayées, dans lesquelles le propriétaire du titre reçoit des paiements fondés sur une créance partielle sur les paiements effectués par les différents débiteurs. Plusieurs prêts hypothécaires sont regroupés, formant un pool, qui répartit ainsi le risque sur plusieurs prêts. Ces titres sont généralement auto-amortissants, ce qui signifie que la totalité du capital de l’hypothèque est remboursée dans une période de temps spécifiée avec des paiements réguliers d’intérêts et de capital.