Coût du capital
Quel est le coût du capital?
Le coût du capital est le rendement nécessaire pour réaliser un projet de budgétisation des immobilisations, comme la construction d’une nouvelle usine, qui en vaille la peine. Lorsque les analystes et les investisseurs discutent du coût du capital, ils désignent généralement la moyenne pondérée du coût de la dette et du coût des capitaux propres d’une entreprise combinés.
La métrique du coût du capital est utilisée par les entreprises en interne pour juger si un projet d’investissement vaut la dépense de ressources, et par les investisseurs qui l’utilisent pour déterminer si un investissement vaut le risque par rapport au rendement. Le coût du capital dépend du mode de financement utilisé. Il se réfère au coût des fonds propres si l’entreprise est financée uniquement par fonds propres, ou au coût de la dette si elle est financée uniquement par emprunt.
De nombreuses entreprises utilisent une combinaison de dettes et de fonds propres pour financer leurs activités et, pour ces entreprises, le coût global du capital est dérivé du coût moyen pondéré de toutes les sources de capital, largement connu sous le nom de coût moyen pondéré du capital (WACC).
Points clés à retenir
- Le coût du capital représente le rendement dont une entreprise a besoin pour entreprendre un projet d’immobilisations, comme l’achat de nouveaux équipements ou la construction d’un nouveau bâtiment.
- Le coût du capital comprend généralement le coût des capitaux propres et de la dette, pondéré en fonction de la structure du capital préférée ou existante de l’entreprise, connu sous le nom de coût moyen pondéré du capital (WACC).
- Les décisions d’investissement d’une entreprise pour de nouveaux projets devraient toujours générer un rendement supérieur au coût du capital utilisé pour financer le projet par l’entreprise; dans le cas contraire, le projet ne générera pas de retour sur investissement pour les investisseurs.
Comprendre le coût du capital
Le coût du capital représente un taux critique qu’une entreprise doit surmonter avant de pouvoir générer de la valeur, et il est largement utilisé dans le processus de budgétisation des immobilisations pour déterminer si une entreprise doit poursuivre un projet.
Le concept du coût du capital est également largement utilisé en économie et en comptabilité. Une autre façon de décrire le coût du capital est le coût d’opportunité d’un investissement dans une entreprise. Une direction d’entreprise avisée n’investira que dans des initiatives et des projets qui fourniront des rendements supérieurs au coût de leur capital.
Le coût du capital, du point de vue de l’investisseur, est le rendement attendu par quiconque fournit le capital d’une entreprise. En d’autres termes, il s’agit d’une évaluation du risque des capitaux propres d’une entreprise. Ce faisant, un investisseur peut examiner la volatilité (bêta) des résultats financiers d’une entreprise pour déterminer si une action donnée est trop risquée ou constituerait un bon investissement.
Coût moyen pondéré du capital (WACC)
Le coût du capital d’une entreprise est généralement calculé à l’aide de la formule du coût moyen pondéré du capital qui tient compte du coût de la dette et des capitaux propres. Chaque catégorie de capital de l’entreprise est pondérée proportionnellement pour arriver à un taux mixte, et la formule prend en compte tous les types de dette et de capitaux propres figurant au bilan de l’entreprise, y compris les actions ordinaires et privilégiées, les obligations et d’autres formes de dette.
Trouver le coût de la dette
Chaque entreprise doit définir sa stratégie de financement à un stade précoce. Le coût du capital devient un facteur critique pour décider de la voie de financement à suivre: dette, capitaux propres ou une combinaison des deux.
Les entreprises en démarrage ont rarement des actifs importants à engager en garantie du financement par emprunt, de sorte que le financement par actions devient le mode de financement par défaut pour la plupart d’entre elles. Les entreprises moins bien établies avec des antécédents d’exploitation limités paieront un coût du capital plus élevé que les entreprises plus anciennes ayant de solides antécédents, car les prêteurs et les investisseurs exigeront une prime de risque plus élevée pour les premières.
Le coût de la dette est simplement le taux d’intérêt payé par l’entreprise sur sa dette. Cependant, comme les intérêts débiteurs sont déductibles d’impôt, la dette est calculée après impôts comme suit:
Le coût de la dette peut également être estimé en ajoutant un spread de crédit au taux sans risque et en multipliant le résultat par (1 – T).
Recherche du coût des capitaux propres
Le coût des capitaux propres est plus compliqué car le modèle d’évaluation des immobilisations comme suit:
CUNEPM(Cost of equity)=RF+β(Rm-RF)where:RF=risk-free rate of returnRm=market rate of return\ begin {aligné} & CAPM (\ text {Coût des fonds propres}) = R_f + \ beta (R_m – R_f) \\ & \ textbf {where:} \\ & R_f = \ text {taux de rendement sans risque} \\ & R_m = \ text {taux de rendement du marché} \\ \ end {aligné}CAPM(Coût des capitaux propres )=RF+β(Rm-RF)où:RF=taux de rendement sans risqueRm=taux de rendement du marché
Le bêta est utilisé dans la formule CAPM pour estimer le risque, et la formule nécessiterait le bêta des actions d’une société publique. Pour les entreprises privées, un bêta est estimé sur la base du bêta moyen d’un groupe d’entreprises publiques similaires. Les analystes peuvent affiner cette version bêta en la calculant sur une base après impôt sans effet de levier. L’hypothèse est que le bêta d’une entreprise privée deviendra le même que le bêta moyen de l’industrie.
Le coût global du capital de l’entreprise est basé sur la moyenne pondérée de ces coûts. Par exemple, considérons une entreprise dont la structure du capital est constituée de 70% de capitaux propres et de 30% de dettes; son coût des capitaux propres est de 10% et le coût de la dette après impôts est de 7%.
Par conséquent, son WACC serait:
Il s’agit du coût du capital qui serait utilisé pour actualiser les flux de trésorerie futurs provenant de projets potentiels et d’autres occasions d’estimer leur valeur actuelle nette (VAN) et leur capacité à générer de la valeur.
Les entreprises s’efforcent d’atteindre la combinaison de financement optimale basée sur le coût du capital pour diverses sources de financement. Le financement par emprunt a l’avantage d’être plus efficace sur le plan fiscal que le financement par actions puisque les frais d’intérêts sont déductibles d’impôt et les dividendes sur les actions ordinaires sont payés avec des dollars après impôt. Cependant, un endettement trop élevé peut entraîner un endettement dangereusement élevé, entraînant une hausse des taux d’intérêt recherchée par les prêteurs pour compenser le risque de défaut plus élevé.
Le coût du capital et les considérations fiscales
Un élément à prendre en compte dans la décision de financer des projets d’immobilisations par capitaux propres ou par emprunt est la possibilité de réaliser des économies d’impôt sur l’endettement, car les intérêts débiteurs peuvent réduire le revenu imposable d’une entreprise et, par conséquent, son impôt sur le revenu.
Cependant, le théorème de Modigliani-Miller (M&M) indique que la valeur marchande d’une entreprise est indépendante de la façon dont elle se finance et montre que sous certaines hypothèses, la valeur des entreprises avec effet de levier par rapport aux entreprises sans effet de levier est égale, en partie parce que d’autres coûts compenser les économies d’impôt découlant de l’augmentation du financement par emprunt.
La différence entre le coût du capital et le taux d’actualisation
Le coût du capital et le taux d’actualisation sont quelque peu similaires et sont souvent utilisés de manière interchangeable. Le coût du capital est souvent calculé par le service financier d’une entreprise et utilisé par la direction pour fixer un taux d’actualisation (ou un taux critique) qui doit être dépassé pour justifier un investissement.
Cela dit, la direction d’une entreprise doit remettre en question son coût du capital généré en interne, car il peut être si prudent qu’il décourage l’investissement. Le coût du capital peut également différer selon le type de projet ou d’initiative; une initiative hautement innovante mais risquée devrait entraîner un coût en capital plus élevé qu’un projet de mise à jour d’équipements ou de logiciels essentiels dont les performances ont été prouvées.
Exemples du monde réel
Chaque industrie a son propre coût du capital. Pour certaines entreprises, le coût du capital est inférieur à leur taux d’actualisation. Certains services financiers peuvent réduire leurs taux d’actualisation pour attirer des capitaux ou les augmenter progressivement pour constituer un coussin en fonction du niveau de risque avec lequel ils sont à l’aise.
En janvier 2019, le transport ferroviaire a le coût du capital le plus élevé à 11,17%. Le coût du capital le plus bas peut être réclamé par les sociétés de services financiers non bancaires et d’assurance à 2,79%. Le coût du capital est également élevé chez les sociétés pharmaceutiques biotechnologiques et pharmaceutiques, les fabricants d’acier, les sociétés Internet (logiciels) et les sociétés pétrolières et gazières intégrées.
Parmi les secteurs où les coûts en capital sont moins élevés, on trouve les banques de centre monétaire, les sociétés d’électricité, les fiducies de placement immobilier (FPI), les sociétés d’alimentation et d’épicerie de détail et les services publics (à la fois généraux et d’eau). Ces entreprises peuvent avoir besoin de moins d’équipement ou bénéficier de flux de trésorerie très stables.
Questions fréquemment posées
Quel est le coût du capital?
Le coût du capital est utilisé pour déterminer le rendement nécessaire qu’une entreprise doit générer avant d’aller de l’avant sur un projet d’immobilisations. En règle générale, une décision est prudente si une entreprise investit dans un projet qui génère plus de valeur que le coût du capital. Pour les investisseurs, le coût du capital est calculé comme le coût moyen pondéré de la dette et des capitaux propres d’une entreprise. Dans ce cas, le coût du capital est une méthode d’analyse du profil risque-rendement d’une entreprise.
Comment calculez-vous le coût du capital?
Pour calculer le coût moyen pondéré du capital, toutes les formes de dette et de capitaux propres sont prises en compte. En conséquence, le coût moyen pondéré arrive à un taux mixte. De manière générale, pour calculer le coût de la dette, il faut prendre le montant des intérêts payés par une entreprise sur sa dette et le diviser par sa dette totale. Pendant ce temps, pour calculer le coût des capitaux propres, les investisseurs utilisent un modèle de tarification des immobilisations, qui arrive à une valeur approximative. Ceci est calculé en prenant le taux de rendement sans risque, qui est ensuite ajouté à la valeur du bêta multipliée par le taux de rendement du marché moins le taux de rendement sans risque.
Qu’est-ce qu’un exemple de coût du capital?
Prenons une startup dont la structure du capital est composée de 90% de capitaux propres et de 10% de dettes. Le coût des capitaux propres, ou le rendement qu’une entreprise paie à ses actionnaires pour investir dans l’entreprise, est de 5%. Pendant ce temps, le coût de la dette qu’il paie à ses créanciers est de 15%. Le coût du capital serait calculé comme suit: (.9 x 5%) + (.10 x 15%) = 6%.