Comment choisir la meilleure méthode d’évaluation des actions

Évaluation relative

Les modèles d’ évaluation relative , en revanche, fonctionnent en comparant l’entreprise en question à d’autres entreprises similaires. Ces méthodes impliquent de calculer des multiples et des ratios, tels que le ratio cours / bénéfice (P / E), et de les comparer aux multiples d’entreprises similaires. Par exemple, si le P / E d’une entreprise est inférieur au P / E d’une entreprise comparable, l’entreprise d’origine peut être considérée comme sous-évaluée. En règle générale, le modèle de valorisation relative est beaucoup plus facile et plus rapide à calculer que le modèle de valorisation absolue, c’est pourquoi de nombreux investisseurs et analystes commencent leur analyse avec ce modèle.

Jetons un coup d’œil à certaines des méthodes d’évaluation les plus populaires disponibles pour les investisseurs et voyons quand il est approprié d’utiliser chaque modèle.

Modèle d’actualisation des dividendes (DDM)

Le modèle d’actualisation des dividendes (DDM) est l’un des modèles de valorisation absolus les plus élémentaires. Le modèle d’actualisation des dividendes calcule la «vraie» valeur d’une entreprise sur la base des dividendes que l’entreprise verse à ses actionnaires. La justification de l’utilisation des dividendes pour évaluer une entreprise est que les dividendes représentent les flux de trésorerie réels allant à l’actionnaire, donc l’évaluation de la valeur actuelle de ces flux de trésorerie devrait vous donner une valeur pour la valeur des actions.

La première étape consiste à déterminer si l’entreprise verse un dividende.

La deuxième étape consiste à déterminer si le dividende est stable et prévisible, car il ne suffit pas pour l’entreprise de simplement verser un dividende. Les sociétés qui versent des dividendes stables et prévisibles sont généralement des sociétés de premier ordre matures dans des secteurs bien développés. Ces types de sociétés sont souvent les mieux adaptés au modèle de valorisation DDM. Par exemple, examinez les dividendes et les bénéfices de la société XYZ ci-dessous et déterminez si le modèle DDM serait approprié pour la société:

Dans l’exemple ci-dessus, le bénéfice par action (BPA) augmente constamment à un taux moyen de 5%, et les dividendes augmentent également au même rythme. Le dividende de la société est conforme à la tendance de ses bénéfices, ce qui devrait faciliter la prédiction des dividendes pour les périodes futures. En outre, vous devez vérifier le ratio de paiement pour vous assurer que le ratio est cohérent. Dans ce cas, le ratio est de 0,125 pour les six années, ce qui fait de cette société un candidat idéal pour le modèle d’actualisation des dividendes.

Le modèle de croissance Gordon (GGM) est largement utilisé pour déterminer la valeur intrinsèque d’une action sur la base d’une future série de dividendes qui croissent à un taux constant. Il s’agit d’une variante populaire et simple d’un mode d’actualisation des dividendes (DDM).

Modèle de flux de trésorerie actualisé (DCF)

Que faire si l’entreprise ne paie pas de dividende ou si son modèle de dividende est irrégulier? Dans ce cas, passez à la vérification si l’entreprise répond aux critères pour utiliser le  modèle de flux de trésorerie actualisés (DCF) . Au lieu d’examiner les dividendes, le modèle DCF utilise les flux de trésorerie futurs actualisés d’une entreprise pour évaluer l’entreprise. Le gros avantage de cette approche est qu’elle peut être utilisée avec une grande variété d’entreprises qui ne versent pas de dividendes, et même pour des entreprises qui versent des dividendes, comme la société XYZ dans l’exemple précédent.

Le modèle DCF a plusieurs variantes, mais la forme la plus couramment utilisée est le modèle DCF à deux étages. Dans cette variation, les flux de trésorerie disponibles sont généralement prévus sur cinq à dix ans, puis une valeur terminale est calculée pour rendre compte de tous les flux de trésorerie au-delà de la période de prévision. La première condition pour utiliser ce modèle est que l’entreprise dispose de flux de trésorerie disponibles positifs et prévisibles. Sur la base de cette seule exigence, vous constaterez que de nombreuses petites entreprises à forte croissance et des entreprises non matures seront exclues en raison des dépenses en capital importantes que ces entreprises rencontrent généralement.

Par exemple, regardons les flux de trésorerie de l’entreprise suivante:

Dans cet instantané, l’entreprise a produit un cash-flow opérationnel positif croissant, ce qui est bon. Cependant, vous pouvez voir par les importantes dépenses en capital que l’entreprise réinvestit toujours une grande partie de ses liquidités dans l’entreprise afin de se développer. En conséquence, la société a des flux de trésorerie disponibles négatifs pendant quatre des six années, ce qui rend extrêmement difficile, voire impossible, la prévision des flux de trésorerie pour les cinq à dix prochaines années.

Pour utiliser le modèle DCF le plus efficacement possible, la société cible doit généralement disposer de flux de trésorerie disponibles stables, positifs et prévisibles. Les entreprises qui ont les flux de trésorerie idéaux adaptés au modèle DCF sont généralement  des entreprises matures qui ont dépassé les stades de croissance.

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Le modèle comparable

Le dernier modèle est en quelque sorte un modèle fourre-tout qui peut être utilisé si vous ne parvenez pas à évaluer l’entreprise en utilisant l’un des autres modèles, ou si vous ne voulez tout simplement pas passer le temps à calculer les chiffres. Ce modèle ne tente pas de trouver une valeur intrinsèque pour l’action comme les deux modèles de valorisation précédents. Au lieu de cela, il compare les multiples de prix de l’ action à un indice de référence pour déterminer si l’action est relativement sous-évaluée ou surévaluée. La justification de cela est basée sur la loi du prix unique, qui stipule que deux actifs similaires devraient se vendre à des prix similaires. La nature intuitive de ce modèle est l’une des raisons pour lesquelles il est si populaire.

La raison pour laquelle le modèle de comparables peut être utilisé dans presque toutes les circonstances est due au grand nombre de multiples qui peuvent être utilisés, tels que le cours au bénéfice (P / E), le cours au livre (P / B), le prix des ventes (P / S), le prix des flux de trésorerie (P / CF), et bien d’autres. Parmi ces ratios, le ratio P / E est le plus couramment utilisé car il se concentre sur les bénéfices de l’entreprise, qui est l’un des principaux moteurs de la valeur d’un investissement.

Quand pouvez-vous utiliser le multiple P / E pour une comparaison? Vous pouvez généralement l’utiliser si l’entreprise est cotée en bourse, car vous aurez besoin à la fois du cours de l’action et des bénéfices de l’entreprise. Deuxièmement, l’entreprise devrait générer des bénéfices positifs car une comparaison utilisant un multiple P / E négatif n’aurait aucun sens. Enfin, la qualité des bénéfices devrait être solide. Autrement dit, les bénéfices ne doivent pas être trop volatils et les pratiques comptables utilisées par la direction ne doivent pas fausser considérablement les bénéfices déclarés.

Ce ne sont là que quelques-uns des principaux critères que les investisseurs doivent prendre en compte lorsqu’ils choisissent le ou les multiples à utiliser. Si le multiple P / E ne peut pas être utilisé, choisissez un ratio différent, tel que les multiples prix / ventes ou prix / flux de trésorerie.

La ligne de fond

Aucun modèle de valorisation ne convient à chaque situation, mais en connaissant les caractéristiques de l’entreprise, vous pouvez sélectionner un modèle de valorisation qui convient le mieux à la situation. De plus, les investisseurs ne sont pas limités à un seul modèle. Souvent, les investisseurs effectuent plusieurs évaluations pour créer une fourchette de valeurs possibles ou font la moyenne de toutes les évaluations en une seule. Avec l’analyse des stocks, il ne s’agit parfois pas du bon outil pour le travail, mais plutôt du nombre d’outils que vous utilisez pour obtenir des informations variables à partir des chiffres.