17 avril 2021 18:50

Obligation de catastrophe

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Qu’est-ce qu’une obligation catastrophe (CAT)?

Une obligation catastrophe (CAT) est un instrument de dette à haut rendement conçu pour lever des fonds pour les entreprises du secteur de l’assurance en cas de catastrophe naturelle. Une obligation CAT permet à l’ émetteur de recevoir un financement de l’obligation uniquement si des conditions spécifiques, telles qu’un tremblement de terre ou une tornade, se produisent. Si un événement protégé par l’obligation active un versement à la compagnie d’assurance, l’obligation de payer les intérêts et de rembourser le principal est soit différée, soit totalement annulée.

Les obligations CAT ont des échéances courtes comprises entre trois et cinq ans. Les principaux investisseurs dans ces titres sont les fonds spéculatifs, les fonds de pension et d’autres investisseurs institutionnels.

Comprendre les obligations de catastrophe

Les obligations catastrophe sont utilisées par les assureurs IARD ainsi que par les sociétés de réassurance pour transférer le risque aux investisseurs. Commercialisées pour la première fois dans les années 1990, ces obligations offrent aux sociétés d’assurance et de réassurance une autre façon de compenser le risque lié à la souscription de polices. Les investisseurs institutionnels peuvent recevoir un taux d’intérêt plus élevé des obligations CAT que de la plupart des autres titres à revenu fixe.

Les obligations CAT sont un type de titre lié à une assurance (ILS) – un terme générique pour les titres financiers qui sont liés à des événements prédéfinis ou à des risques liés à l’assurance. Les obligations CAT ne sont payées aux compagnies d’assurance que si une catastrophe – qui est protégée par l’obligation – se produit.

Points clés à retenir

  • Une obligation catastrophe (CAT) est un instrument de dette à haut rendement conçu pour lever des fonds pour les entreprises du secteur de l’assurance en cas de catastrophe naturelle.
  • Une obligation CAT permet à l’émetteur de recevoir un paiement uniquement si des événements spécifiques – comme un tremblement de terre ou une tornade – se produisent.
  • Les investisseurs peuvent recevoir un taux d’intérêt sur la durée de vie de l’obligation qui est supérieur à celui de la plupart des titres à revenu fixe.
  • Si l’événement spécial se produit, déclenchant un paiement, l’obligation de payer les intérêts et de rembourser le capital est soit différée, soit complètement annulée.

Comment fonctionnent les paiements d’obligations CAT

Lorsque des obligations CAT sont émises, les produits levés auprès des investisseurs vont dans un compte de garantie sécurisé, où ils peuvent être investis dans divers autres titres à faible risque. Les paiements d’intérêts aux investisseurs proviennent du compte de garantie sécurisé.

Une obligation CAT peut être structurée de manière à ce que le paiement ne se produise que si les coûts totaux des catastrophes naturelles dépassent un montant spécifique en dollars au cours de la période de couverture spécifiée. Les obligations peuvent également être liées à la force d’une tempête ou d’un tremblement de terre, ou au nombre d’événements, comme plus de cinq ouragans nommés frappant le Texas. Une série de catastrophes naturelles déclencherait un versement à la compagnie d’assurance, dont les fonds proviendraient également du compte de garantie sécurisé.

Les investisseurs perdraient leur capital si les coûts des catastrophes naturelles couvertes dépassaient le montant total en dollars levé grâce à l’émission d’obligations. Cependant, si les coûts pour couvrir la catastrophe ne dépassent pas le montant spécifié pendant la durée de vie de l’obligation, les investisseurs obtiendraient leur principal remboursé à l’échéance de l’obligation. L’investisseur gagnerait également à recevoir les paiements d’intérêts réguliers en échange de la détention de l’obligation.

Les avantages et les risques des obligations CAT

Des bénéfices potentiels

Les taux d’intérêt payés par les obligations CAT ne sont généralement pas liés aux marchés financiers ou aux conditions économiques. De cette manière, les obligations CAT offrent aux investisseurs des paiements d’intérêts stables même lorsque les taux d’intérêt sont bas et que les obligations traditionnelles offrent des rendements inférieurs. De plus, les investisseurs institutionnels peuvent utiliser des obligations CAT pour aider à diversifier un portefeuille afin de se protéger contre les risques économiques et de marché. La raison de ce risque potentiellement réduit est que ces investissements ne sont pas nécessairement corrélés aux performances économiques ou aux mouvements boursiers.

Les obligations CAT offrent un rendement compétitif par rapport aux autres obligations à revenu fixe et aux actions productrices de dividendes. Les investisseurs en obligations CAT reçoivent des paiements d’intérêts fixes sur la durée de vie de l’obligation. De plus, comme les échéances de ces obligations sont généralement à court terme, il y a moins de probabilité qu’un événement déclenchant le paiement se produise.

Les obligations CAT profitent au secteur de l’assurance, car le capital levé réduit les frais remboursables pour la couverture des catastrophes naturelles. Les obligations CAT fournissent également aux compagnies d’assurance des liquidités lorsqu’elles en ont le plus besoin, ce qui pourrait les empêcher de déclarer faillite en raison d’une catastrophe naturelle.

Riques potentiels

Bien que les obligations CAT puissent réduire le risque pour les compagnies d’assurance, le risque est supporté par les acheteurs des titres. Le risque de perdre le capital investi est quelque peu atténué par la courte échéance des obligations.

Selon l’ Insurance Information Institute, en 2019, les pertes globales dues aux catastrophes naturelles dans le monde ont totalisé 150 milliards de dollars, ce qui correspond à peu près à la moyenne corrigée de l’inflation des 30 dernières années, et en baisse par rapport à 186 milliards de dollars en 2018. En 2019, 820 événements ont causé des pertes, contre 850 événements en 2018. Les pertes assurées des événements de 2019 ont totalisé 52 milliards de dollars, contre 86 milliards de dollars en 2018. Ainsi, bien que les pertes globales aient diminué en 2019 par rapport à 2018, les coûts des dommages peuvent milliards de dollars, et les investisseurs détenant des obligations CAT risquent de perdre tout ou partie de leur investissement. Les investisseurs doivent peser les risques par rapport aux rendements des rendements attractifs offerts par les obligations CAT.

Les obligations CAT peuvent offrir une diversification par rapport aux risques économiques et de marché, car les catastrophes naturelles ne sont généralement pas corrélées aux événements économiques et aux mouvements des marchés boursiers. Cependant, il pourrait y avoir des exceptions si une catastrophe naturelle provoquait une récession puis une baisse des marchés boursiers. Les investisseurs détenant des obligations CAT courraient le risque de perdre leur capital si l’événement désastreux entraînait un paiement à la compagnie d’assurance. Cependant, si l’événement catastrophique se produisait pendant une récession, les conséquences pourraient être aggravées si certains des investisseurs perdaient également leurs sources de revenus (emplois) parallèlement à la perte de leur investissement dans l’obligation CAT.

Avantages

  • Les obligations CAT peuvent offrir aux investisseurs des paiements d’intérêts stables et à haut rendement pendant toute la durée de vie de l’obligation.
  • Les obligations CAT peuvent aider à couvrir un portefeuille contre certains types de risques, car les catastrophes naturelles ne sont pas corrélées aux mouvements du marché boursier.
  • Les obligations CAT ont des échéances courtes de un à cinq ans, ce qui réduit la probabilité d’un paiement à la compagnie d’assurance, y compris la perte de capital.

Les inconvénients

  • Les obligations CAT peuvent risquer de perdre le principal investi si le paiement à la compagnie d’assurance a lieu.
  • Des catastrophes naturelles peuvent survenir lors de baisses et de récessions boursières, ce qui pourrait à son tour annuler l’avantage de diversification des obligations CAT.
  • Les échéances à court terme des obligations CAT pourraient ne pas réduire la probabilité d’un événement déclencheur si la fréquence et les coûts des catastrophes naturelles augmentent.

Exemple d’obligation catastrophe

Disons que State Farm Insurance, l’une des plus grandes sociétés d’assurance mutuelle des États-Unis, émet une obligation CAT. L’obligation a une valeur nominale de 1 000 $, arrive à échéance dans deux ans et paie un taux d’intérêt annuel de 6,5%. Un investisseur qui achète l’obligation CAT recevra 65 $ chaque année et le capital sera remboursé à l’échéance. L’émission de l’obligation CAT a soulevé un produit de 100 millions de dollars, qui a été placé dans un compte spécial.

  • Le cautionnement est structuré de sorte qu’un paiement à State Farm ne se produise que si le coût total des catastrophes naturelles dépasse 300 millions de dollars pour les deux ans. Tous les fonds restants seraient restitués aux investisseurs à l’échéance de l’obligation.
  • Au cours de la deuxième année, une série de catastrophes naturelles se produit pour un coût total de 550 millions de dollars. Cela active le paiement à State Farm et 100 millions de dollars sont transférés à la compagnie d’assurance à partir du compte spécial.
  • Les investisseurs qui détenaient une obligation CAT de 1 000 $ gagnaient 65 $ d’intérêts la première année, puis perdaient leur capital la deuxième année. State Farm a réduit le coût des catastrophes naturelles de 550 millions de dollars à 450 millions de dollars en émettant l’obligation CAT.

 

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