Le marché américain des obligations à haut rendement: un bref historique
Les obligations de sociétés à haut rendement (également appelées junk bonds ) existent depuis presque aussi longtemps que la plupart des autres types d’obligations de sociétés. Certains investisseurs, cependant, considèrent les obligations pourries comme un produit des années 1970 et 1980, lorsque les obligations ont connu leur première série de croissance majeure.
Tout comme une obligation de qualité investissement, une obligation indésirable est une reconnaissance de dette d’une entreprise ou d’une société qui détaille combien elle remboursera (le principal), quand elle remboursera (la date d’échéance) et les intérêts qu’elle paiera ( le coupon ).
La principale différence entre les obligations de sociétés de bonne qualité et à haut rendement se présente sous la forme du statut de crédit de l’émetteur. Étant donné que les émetteurs dont la cote de crédit est médiocre ont peu d’autres options, ils offrent des obligations avec des rendements bien plus élevés que les émetteurs avec de meilleures cotes de crédit. Ces rendements plus élevés comportent un plus grand risque pour les investisseurs – il y a même un risque que les investisseurs se retrouvent avec, comme le nom des obligations l’indique, des déchets indésirables.
Croissance des Junk Bonds
Le boom des obligations de sociétés à haut rendement dans les années 1970 et 1980 était en grande partie dû à ce que l’on appelait les sociétés anges déchues. Ces sociétés avaient émis des obligations de qualité investissement avant de subir une baisse significative de leur profil de crédit, ce qui les a amenées à atteindre une notation globale BBB, généralement la plus basse des obligations de qualité investissement.
En particulier dans les années 80, ces «junked bonds» ont commencé à développer un nouvel appel aux rachats par emprunt (LBO) et en tant que mécanisme de financement des entreprises par le biais de fusions, ce qui a alimenté leur importante croissance initiale.
La pratique s’est rapidement répandue et il a rapidement été jugé acceptable pour les émetteurs et les investisseurs de toutes sortes de se tourner vers le marché des obligations de qualité spéculative comme mécanisme de financement. Cela a conduit le marché à évoluer vers un mécanisme de refinancement des prêts bancaires et des outils de financement par emprunt comme l’amortissement des obligations plus anciennes.
Crises historiques notables
Le marché des junk bond a connu plusieurs périodes de crise, avec trois exemples notables de période où le marché a connu un ralentissement important:
1 Crise de l’épargne et des prêts, années 80
Le scandale énorme qui a impliqué de nombreuses institutions d ‘«épargne et de crédit» dans les années 80 a été un obstacle majeur au développement des obligations pourries en tant que mécanisme de financement viable. L’investissement dans les obligations pourries était l’une des nombreuses pratiques risquées des S&L, et les retombées du scandale ont affecté l’émission et la performance d’obligations à haut rendement jusqu’aux années 1990.
2. Dot-Com Bubble, 2000–2002
Bien que les junk bonds aient été utilisés comme mécanismes de financement par de nombreuses entreprises décédées lors du krach point-com – et que le marché des junk bond ait été durement touché en conséquence – ce krach était en fin de compte davantage attribuable au fait que les investisseurs tombaient sous le coup des «grandes idées» stimulées par naissance d’Internet plutôt que d’investir dans des entreprises dotées de plans d’affaires solides. En tant que tel, le marché des junk bond s’est rapidement rétabli.
3. Effondrement des prêts hypothécaires à risque, 2008
Bon nombre des actifs dits toxiques dans le scandale du marché des subprimes et le krach qui a suivi étaient liés aux obligations de sociétés à haut rendement. Une note importante est que les obligations pourries impliquées dans ce scandale n’ont pas été vendues en tant que telles, mais ont été initialement notées AAA, généralement la note la plus élevée pour les obligations de qualité investissement.
La grande image
Malgré ces revers, et compte tenu notamment de sa croissance globale depuis le début des années 2000, le marché des obligations «junk bond» continue de fournir aux entreprises et aux investisseurs des mécanismes de financement attractifs. Les obligations à haut rendement sont un élément essentiel du marché global des obligations de sociétés américaines, représentant plus de 15% du marché total des obligations de sociétés américaines.