17 avril 2021 18:00

Obligations Brady

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Que sont les obligations Brady?

Les obligations Brady sont des titres de créance souverains, libellés en dollars américains (USD), émis par des pays en développement et garantis par des bons du Trésor américain.

Points clés à retenir

  • Les obligations Brady sont des titres de créance souverains, libellés en dollars américains (USD), émis par des pays en développement et garantis par des bons du Trésor américain.
  • Les obligations Brady ont été annoncées pour la première fois en 1989 dans le cadre du plan Brady, du nom du secrétaire américain au Trésor de l’époque, Nicholas Brady, qui a été introduit pour aider à restructurer la dette des pays en développement.
  • Les obligations Brady encouragent les investissements et garantissent aux porteurs d’obligations des paiements en temps opportun des intérêts et du principal puisqu’elles sont garanties par l’achat de bons du Trésor américain.

Comprendre les obligations Brady

Les obligations Brady font partie des titres les plus liquides des marchés émergents. Les obligations portent le nom de l’ancien secrétaire au Trésor américain Nicholas Brady, qui a parrainé l’effort de restructuration de la dette des marchés émergents, principalement des pays d’Amérique latine. Les mouvements de prix des obligations Brady fournissent une indication précise du sentiment du marché envers les pays en développement.

Les obligations Brady ont été introduites en 1989 après que de nombreux pays d’Amérique latine ont fait défaut sur leur dette. L’idée derrière les obligations était de permettre aux banques commerciales d’échanger leurs créances sur les pays en développement contre des instruments négociables, leur permettant de retirer la dette non performante de leur bilan et de la remplacer par une obligation émise par le même créancier. Étant donné que la banque échange un prêt improductif contre une obligation exécutoire, la responsabilité du gouvernement débiteur devient le paiement de l’obligation, plutôt que le prêt bancaire. Cela a réduit le risque de concentration pour ces banques.

Le programme, connu sous le nom de plan Brady, appelait les agences de prêt américaines et multilatérales, telles que le Fonds monétaire international (FMI) et la Banque mondiale, à coopérer avec les créanciers des banques commerciales pour restructurer et réduire la dette des pays en poursuivre les ajustements structurels et les programmes économiques soutenus par ces agences. Le processus de création d’obligations Brady impliquait de convertir les prêts en souffrance en obligations avec des obligations à coupon zéro du Trésor américain en garantie.


Les obligations Brady ont été nommées en l’honneur de Nicholas Brady, l’ancien secrétaire au Trésor américain – sous les présidents Ronald Reagan et George HW Bush – qui a dirigé l’effort de restructuration de la dette des marchés émergents.

Mécanisme de Brady Bonds

Les obligations Brady sont principalement libellées en dollars américains. Cependant, il y a des problèmes mineurs dans d’autres devises, y compris les marks allemands, les francs français et suisses, les florins néerlandais, le yen japonais, les dollars canadiens et la livre sterling britannique. Les échéances à long terme des obligations Brady en font des véhicules attractifs pour profiter du resserrement des spreads.

En outre, le paiement des obligations est garanti par l’achat de bons du Trésor américain, ce qui encourage les investissements et assure aux détenteurs d’obligations le paiement en temps opportun des intérêts et du principal. Les obligations Brady sont garanties par un montant égal d’obligations du Trésor à coupon zéro à 30 ans.

Les pays émetteurs achètent au Trésor américain des obligations à coupon zéro dont l’échéance correspond à l’échéance de l’obligation Brady individuelle. Les obligations à coupon zéro sont détenues sous séquestre à la Réserve fédérale jusqu’à l’échéance de l’obligation, moment auquel les coupons zéro sont vendus pour effectuer les remboursements du principal. En cas de défaut, l’emprunteur recevra la garantie principale à la date d’échéance.

Risque d’investissement lié aux obligations Brady

Si les obligations Brady présentent certaines caractéristiques qui les rendent attractives pour les investisseurs intéressés par la dette des marchés émergents, elles exposent également les investisseurs au risque de taux d’intérêt, au risque souverain et au risque de crédit.

  • Le risque de taux d’intérêt est encouru par tous les investisseurs obligataires. Puisqu’il existe une relation inverse entre les taux d’intérêt et les prix des obligations, les investisseurs obligataires sont exposés au risque que les taux d’intérêt en vigueur sur les marchés augmentent, entraînant une baisse de la valeur de leurs obligations.
  • Le risque souverain est plus élevé pour les dettes émises par les pays en développement ou émergents, étant donné que ces pays ont des facteurs politiques, sociaux et économiques instables en termes d’inflation, de taux d’intérêt, de taux de change et de statistiques du chômage.
  • Le risque de crédit est inhérent aux titres des marchés émergents étant donné que la plupart ne seront pas notés « investment grade», les obligations Brady sont classées comme des titres de créance spéculatifs. Les investisseurs sont exposés au risque que le pays émetteur manque à ses obligations de crédit – les paiements d’intérêts et de principal sur l’obligation.

Compte tenu de ces risques, les titres de créance des marchés émergents offrent généralement aux investisseurs un taux de rendement potentiellement plus élevé que celui des titres de bonne qualité émis par des sociétés américaines. Outre le rendement plus élevé des obligations Brady, l’espoir que la solvabilité du pays émetteur s’améliorera est une justification que les investisseurs utilisent lors de l’achat de ces obligations.


Tout en attirant certains acteurs du marché intéressés par la dette des marchés émergents, les obligations Brady sont également risquées en ce qu’elles exposent les investisseurs au risque de taux d’intérêt, au risque souverain et au risque de crédit.

Exemple d’obligations Brady

Le Mexique a été le premier pays à restructurer sa dette dans le cadre du plan Brady. D’autres pays ont rapidement suivi, notamment:

  • Argentine
  • Brésil
  • Bulgarie
  • Costa Rica
  • Côte d’Ivoire
  • La république Dominicaine
  • Equateur
  • Jordan
  • Nigeria
  • Panama
  • Pérou
  • Les Philippines
  • Pologne
  • Russie
  • Uruguay
  • Venezuela
  • Vietnam

Le succès de ces obligations dans la restructuration et la réduction de la dette des pays participants a été mitigé dans tous les domaines. Par exemple, en 1999, l’Équateur a fait défaut sur ses obligations Brady, mais le Mexique a complètement retiré sa dette obligataire Brady en 2003.

 

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