Comment valoriser les entreprises privées

Posséder du Private Equity

Bien que les entreprises privées ne soient généralement pas accessibles à l’investisseur moyen, il arrive que des entreprises privées aient besoin de lever des capitaux. En conséquence, ils peuvent avoir besoin de vendre une partie de la propriété de l’entreprise. Par exemple, les entreprises privées peuvent choisir d’offrir aux employés la possibilité d’acheter des actions de l’entreprise à titre de compensation en rendant les actions disponibles à l’achat.

Les entreprises privées peuvent également rechercher des capitaux auprès d’investissements privés et de capital-risque. Dans un tel cas, ceux qui investissent dans une entreprise privée doivent être en mesure d’estimer la valeur de l’entreprise avant de prendre une décision d’investissement. Dans la section suivante, nous explorerons certaines des  méthodes d’ évaluation des sociétés privées utilisées par les investisseurs.

Évaluation comparable des entreprises

La façon la plus courante d’estimer la valeur d’une entreprise privée consiste à utiliser une analyse d’entreprise comparable (CCA). Cette approche implique la recherche d’entreprises cotées en bourse qui ressemblent le plus à l’entreprise privée ou cible.

Le processus comprend la recherche d’entreprises du même secteur, idéalement un concurrent direct, de taille, d’âge et de taux de croissance similaires. En règle générale, plusieurs entreprises du secteur sont identifiées qui sont similaires à l’entreprise cible. Une fois qu’un groupe industriel est établi, des moyennes de leurs évaluations ou de leurs multiples peuvent être calculées pour donner une idée de la place de l’entreprise privée dans son secteur.

Par exemple, si nous essayions d’évaluer une participation dans un détaillant de vêtements de taille moyenne, nous rechercherions des sociétés ouvertes de taille et de stature similaires avec l’entreprise cible. Une fois le groupe de pairs établi, nous calculerions les moyennes de l’industrie, y compris les marges d’exploitation, ventes par pied carré, une mesure importante des ventes au détail.

Mesures de valorisation du Private Equity

Des mesures de valorisation des actions doivent également être collectées, y compris le cours par rapport aux bénéfices, le cours des ventes, le cours comptable et le  flux de trésorerie disponible. Le multiple EBIDTA peut aider à trouver la valeur d’entreprise (EV) de l’ entreprise cible,  c’est pourquoi il est également appelé multiple de valeur d’entreprise. Cela fournit une évaluation beaucoup plus précise car elle inclut la dette dans son calcul de valeur.

Le multiple d’entreprise est calculé en divisant la valeur d’entreprise par le bénéfice de l’entreprise avant les intérêts, l’amortissement et l’amortissement (EBIDTA). La valeur d’entreprise de la société est la somme de sa capitalisation boursière, de la valeur de sa dette (intérêts minoritaires, actions privilégiées soustraites de sa trésorerie et équivalents de trésorerie.

Si l’entreprise cible opère dans un secteur qui a connu des acquisitions récentes, des fusions d’ entreprises ou des introductions en bourse, nous pouvons utiliser les informations financières de ces transactions pour calculer une évaluation. Étant donné que  les banquiers d’investissement et les équipes de financement des entreprises ont déjà déterminé la valeur des concurrents les plus proches de la cible, nous pouvons utiliser leurs résultats pour analyser des entreprises ayant une part de marché comparable afin de parvenir à une estimation de la valorisation de l’entreprise cible.

Bien qu’il n’y ait pas deux entreprises identiques, en consolidant et en calculant la moyenne des données de l’analyse des entreprises comparables, nous pouvons déterminer comment l’entreprise cible se compare au groupe de pairs coté en bourse. À partir de là, nous sommes mieux placés pour estimer la valeur de l’entreprise cible.

Estimation des flux de trésorerie actualisés

La  méthode des flux de trésorerie actualisés pour évaluer une société privée, le flux de trésorerie actualisé des sociétés similaires du groupe de pairs est calculé et appliqué à la société cible. La première étape consiste à estimer la croissance des revenus de l’entreprise cible en faisant la moyenne des taux de croissance des revenus des entreprises du groupe de référence.

Cela peut souvent être un défi pour les entreprises privées en raison du stade de l’entreprise dans son cycle de vie et des méthodes comptables de gestion. Étant donné que les entreprises privées ne sont pas tenues de respecter les mêmes normes comptables strictes que les entreprises publiques, les états comptables des entreprises privées diffèrent souvent considérablement et peuvent inclure certaines dépenses personnelles ainsi que des dépenses d’entreprise – ce qui n’est pas rare dans les petites entreprises familiales – ainsi que les salaires inclura également le versement de dividendes à la propriété.

Une fois les revenus estimés, nous pouvons estimer les changements attendus des coûts d’exploitation, des taxes et du fonds de roulement. Le flux de trésorerie disponible peut alors être calculé. Cela fournit les liquidités d’exploitation restantes après déduction des dépenses en capital. Les flux de trésorerie disponibles sont généralement utilisés par les investisseurs pour déterminer combien d’argent est disponible à restituer aux actionnaires, par exemple sous la forme de dividendes.

Calcul de la version bêta pour les entreprises privées

L’étape suivante consisterait à calculer le bêta moyen, les taux d’imposition et les ratios d’ endettement (D / E) du groupe de référence. En fin de compte, le coût moyen pondéré du capital (WACC) doit être calculé. Le WACC calcule le coût moyen du capital, qu’il soit financé par la dette et les fonds propres.

Le coût des capitaux propres peut être estimé à l’aide du modèle de tarification des immobilisations (CAPM). Le  coût de la dette sera souvent déterminé en examinant les antécédents de crédit de la cible pour déterminer les taux d’intérêt facturés à l’entreprise. Les détails de la structure du capital, y compris les pondérations de la dette et des capitaux propres, ainsi que le coût du capital du groupe de référence, doivent également être pris en compte dans les calculs du WACC.

Déterminer la structure du capital

Bien qu’il puisse être difficile de déterminer la structure du capital de la cible, les moyennes de l’industrie peuvent aider dans les calculs. Cependant, il est probable que les coûts des capitaux propres et de la dette de l’entreprise privée seront plus élevés que ceux de ses homologues cotés en bourse, de sorte que de légers ajustements peuvent être nécessaires à la structure moyenne de l’entreprise pour tenir compte de ces coûts gonflés. Souvent, une prime est ajoutée au coût des capitaux propres pour une entreprise privée afin de compenser le manque de liquidité dans la détention d’une position en actions dans l’entreprise.

Une fois que la structure du capital appropriée a été estimée, le WACC peut être calculé. Le WACC fournit le taux d’actualisation  de l’entreprise cible de sorte qu’en  actualisant les flux de trésorerie estimés de l’objectif, nous pouvons établir une juste valeur  de l’entreprise privée. La prime d’illiquidité, comme mentionné précédemment, peut également être ajoutée au taux d’actualisation pour compenser les investisseurs potentiels pour l’investissement privé.