Un regard clair sur l’EBITDA
Table des matières
Développer
- EBITDA: un examen rapide
- La raison d’être de l’EBITDA
- La santé financière d’une entreprise
- Les inconvénients
- La ligne de fond
Normalement, les investisseurs se concentrent sur les flux de trésorerie, le revenu net et les revenus comme mesures de base de la santé et de la valeur de l’entreprise. Mais au fil des ans, une autre mesure s’est glissée dans les rapports et comptes trimestriels: le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (BAIIA). Bien que les investisseurs puissent utiliser l’EBITDA pour analyser et comparer la rentabilité entre les entreprises et les secteurs, ils doivent comprendre qu’il existe de sérieuses limites à ce que la métrique peut leur dire sur une entreprise. Nous examinons ici pourquoi cette mesure est devenue si populaire et pourquoi, dans de nombreux cas, elle doit être traitée avec prudence.
Points clés à retenir
- Le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA) est une mesure qui mesure la performance financière globale d’une entreprise.
- Au milieu des années 80, les investisseurs ont commencé à utiliser l’EBITDA pour déterminer si une entreprise en difficulté serait en mesure de rembourser les intérêts d’une opération de rachat par emprunt.
- L’EBITDA est désormais couramment utilisé pour comparer la santé financière des entreprises et pour évaluer les entreprises ayant des taux d’imposition et des politiques d’amortissement différents.
- Parmi ses inconvénients, l’EBITDA ne remplace pas l’analyse des flux de trésorerie d’une entreprise et peut donner l’impression qu’une entreprise a plus d’argent pour payer les intérêts qu’elle n’en a réellement.
- L’EBITDA ignore également la qualité des bénéfices d’une entreprise et peut la faire paraître moins chère qu’elle ne l’est en réalité.
EBITDA: un examen rapide
L’EBITDA est une mesure des bénéfices. Bien qu’il n’y ait aucune obligation légale pour les entreprises de divulguer leur EBITDA, selon les principes comptables généralement reconnus (PCGR) des États- Unis, il peut être élaboré à l’aide des informations contenues dans les états financiers d’ une entreprise.
Le raccourci habituel pour calculer l’EBITDA est de commencer par le bénéfice d’exploitation, également appelé bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT), puis de rajouter les amortissements. Cependant, une formule plus simple et plus simple pour calculer l’EBITDA est la suivante:
Les chiffres du bénéfice, des impôts et des intérêts se trouvent dans le compte de résultat, tandis que les montants des amortissements se trouvent normalement dans les notes au résultat opérationnel ou sur le tableau des flux de trésorerie.
La raison d’être de l’EBITDA
L’EBITDA est apparu pour la première fois au milieu des années 80, alors que lesinvestisseurs en rachat par emprunt examinaient les entreprises en difficulté qui avaient besoin d’une restructuration financière. Ils BAIIA utilisé pour calculer rapidement si ces entreprises pourraient rembourser les intérêts sur ces transactions financées.
Les banquiers de rachat à effet de levier ont promu l’EBITDA comme un outil pour déterminer si une entreprise pouvait rembourser sa dette à court terme, par exemple sur un an ou deux. L’ examen du ratio de couverture EBITDA / intérêts de l’entreprise pourrait donner aux investisseurs une idée de la capacité d’une entreprise à rembourser les paiements d’intérêts plus élevés auxquels elle serait confrontée après la restructuration.
L’utilisation de l’EBITDA s’est depuis étendue à un large éventail d’entreprises. Ses partisans soutiennent que l’EBITDA offre un reflet plus clair des opérations en supprimant les dépenses qui peuvent obscurcir les performances réelles de l’entreprise.
Santé financière facilement compréhensible d’une entreprise
L’intérêt, qui dépend en grande partie du choix de financement de la direction, est ignoré dans l’EBITDA. Les impôts sont laissés de côté car ils peuvent varier considérablement selon les acquisitions et les pertes des années précédentes; cette variation peut fausser le résultat net. Enfin, l’EBITDA supprime les jugements arbitraires et subjectifs qui peuvent entrer dans le calcul de la dépréciation et de l’amortissement, tels que les durées d’ utilité, les valeurs résiduelles et diverses méthodes d’amortissement.
En éliminant ces éléments, l’EBITDA facilite la comparaison de la santé financière de diverses entreprises. Il est également utile pour évaluer les entreprises ayant des structures de capital, des taux d’imposition et des politiques d’amortissement différents. L’EBITDA donne en outre aux investisseurs une idée de la somme d’argent qu’une entreprise jeune ou restructurée pourrait générer avant de devoir remettre les paiements aux créanciers et au fisc.
Néanmoins, l’une des principales raisons de la popularité de l’EBITDA est qu’il affiche des bénéfices plus élevés que les seuls bénéfices d’exploitation. Il est devenu la métrique de choix pour les entreprises à fort effet de levier dans les industries à forte intensité de capital comme le câble et les télécommunications.
Les inconvénients
Bien que l’EBITDA puisse être un indicateur de performance largement accepté, son utilisation comme mesure unique des bénéfices ou des flux de trésorerie peut être très trompeuse. Une entreprise peut rendre sa situation financière plus attrayante en vantant ses performances d’EBITDA, en détournant l’attention des investisseurs des niveaux d’endettement élevés et des dépenses disgracieuses par rapport aux bénéfices. En l’absence d’autres considérations, l’EBITDA donne une image incomplète et dangereuse de la santé financière. Voici quatre bonnes raisons de se méfier de l’EBITDA.
Pas de substitut pour les flux de trésorerie
Certains analystes et journalistes exhortent les investisseurs à utiliser l’EBITDA comme mesure des flux de trésorerie. Ce conseil est illogique et dangereux pour les investisseurs. Pour commencer, la fiscalité et les intérêts sont de véritables éléments de trésorerie et, par conséquent, ils ne sont pas du tout facultatifs. Une entreprise qui ne paie pas ses impôts gouvernementaux ou ne prend pas en charge ses prêts ne restera pas longtemps en activité.
Contrairement aux mesures appropriées des flux de trésorerie, l’EBITDA ignore les variations du fonds de roulement, la trésorerie nécessaire pour couvrir les opérations quotidiennes. Ceci est particulièrement problématique dans le cas des entreprises à croissance rapide, qui nécessitent un investissement accru dans les créances et les stocks pour convertir leur croissance en ventes. Ces investissements en fonds de roulement consomment des liquidités, mais ils sont négligés par l’EBITDA.
Même si une entreprise atteint simplement l’équilibre sur la base du BAIIA, elle ne générera pas suffisamment de liquidités pour remplacer les immobilisations de base utilisées dans l’entreprise. Traiter l’EBITDA comme un substitut aux flux de trésorerie peut être dangereux car il donne aux investisseurs des informations incomplètes sur les dépenses en espèces.
Si vous voulez connaître la trésorerie d’exploitation, il suffit de retourner à la société de l’ état des flux de trésorerie.
Couverture des intérêts biaisée
L’EBITDA peut facilement donner l’impression qu’une entreprise a plus d’argent pour payer les intérêts. Prenons l’exemple d’une entreprise avec 10 millions de dollars de bénéfices d’exploitation et 15 millions de dollars en charges d’intérêts. En ajoutant des frais d’amortissement de 8 millions de dollars, la société a soudainement un BAIIA de 18 millions de dollars et semble avoir suffisamment d’argent pour couvrir ses paiements d’intérêts.
L’amortissement est rajouté sur la base de l’hypothèse erronée que ces dépenses sont évitables. Même si la dépréciation et l’amortissement sont des éléments non monétaires, ils ne peuvent pas être reportés indéfiniment. L’équipement s’use inévitablement et des fonds seront nécessaires pour le remplacer ou le moderniser.
Ignore la qualité des revenus
Bien que soustraire les paiements d’intérêts, les charges fiscales, la dépréciation et l’amortissement des bénéfices puisse sembler assez simple, différentes sociétés utilisent des chiffres de bénéfices différents comme point de départ de l’EBITDA. En d’autres termes, l’EBITDA est sensible aux méthodes de comptabilisation des résultats figurant dans le compte de résultat. Même si vous tenez compte des distorsions résultant des intérêts, de la fiscalité, de la dépréciation et de l’amortissement, le chiffre des bénéfices dans l’EBITDA n’est toujours pas fiable.
Rend les entreprises moins chères qu’elles ne le sont
Pire encore, l’EBITDA peut rendre une entreprise moins chère qu’elle ne l’est en réalité. Lorsque les analystes regardent actions multiples prix du BAIIA plutôt que la ligne inférieure des gains, ils produisent des multiples inférieurs.
Une entreprise peut négocier à ce qui semble être un faible multiple de son EBITDA prévu, ce qui en fait une bonne affaire. Cependant, en comparant cette même société en utilisant d’autres multiples – tels que les bénéfices d’exploitation ou le bénéfice net estimé – cette même société peut se négocier à des multiples beaucoup plus élevés. Pour obtenir une image complète de l’évaluation d’une entreprise, les investisseurs doivent tenir compte d’autres multiples de prix que l’EBITDA lorsqu’ils évaluent la valeur d’une entreprise.
La ligne de fond
Malgré son utilisation répandue, l’EBITDA n’est pas défini dans les principes comptables généralement reconnus ou les PCGR. En conséquence, les entreprises peuvent déclarer l’EBITDA comme elles le souhaitent. Le problème, c’est que l’EBITDA ne donne pas une image complète de la performance d’une entreprise. Dans de nombreux cas, les investisseurs feraient peut-être mieux d’éviter l’EBITDA ou de l’utiliser conjointement avec d’autres mesures plus significatives.