Marge SPAN
Qu’est-ce que la marge SPAN?
La marge SPAN est calculée par analyse standardisée du risque de portefeuille (SPAN), un système de pointe qui a été adopté par de nombreuses bourses d’ options et de contrats à terme à travers le monde.
SPAN est basé sur un ensemble sophistiqué d’ algorithmes qui déterminent les exigences de marge en fonction d’une évaluation globale (portefeuille total) du risque à un jour pour le compte d’un trader.
Points clés à retenir
- La marge SPAN détermine les exigences de marge sur la base d’une évaluation globale du risque à un jour pour le compte d’un trader.
- Les marges SPAN sont calculées à l’aide de tableaux de risque et de scénarios de risque modélisés qui sont traités et analysés par des algorithmes sophistiqués.
- Beaucoup, mais pas tous, des principales bourses de produits dérivés d’aujourd’hui utilisent SPAN.
Comprendre la marge SPAN
La marge d’option fait référence à l’argent qu’un trader doit déposer sur un compte de trading afin de négocier des options. Ce n’est pas la même chose que le stock de marge. La marge pour les actions est en fait un prêt que vous accorde votre courtier afin que vous puissiez acheter plus d’actions avec moins de capital disponible . La marge pour les options sur contrats à terme est un dépôt d’ obligation de performance qui rapporte des intérêts car il est généralement détenu sous la forme de bons du Trésor à court terme .
Les souscripteurs d’options et de contrats à terme standardisés doivent disposer d’une marge suffisante dans leurs comptes pour couvrir les pertes potentielles. Le système SPAN, grâce à ses algorithmes, fixe la marge de chaque position dans un portefeuille de produits dérivés et d’instruments physiques à son pire mouvement sur une journée calculé. Il est calculé à l’aide d’un tableau de risque qui détermine les gains ou les pertes pour chaque contrat dans des conditions différentes. Ces conditions sont appelées scénarios de risque et mesurent les profits (ou les pertes) en ce qui concerne le changement de prix, le changement de volatilité et la diminution du temps jusqu’à l’expiration.
Les principales données d’entrée des modèles sont les prix d’exercice, les taux d’intérêt sans risque, les variations des prix des titres sous-jacents, les variations de la volatilité et les diminutions du temps jusqu’à l’expiration. Le système, après avoir calculé la marge de chaque position, peut déplacer toute marge excédentaire sur les positions existantes vers de nouvelles positions ou des positions existantes qui sont en deçà de la marge.
Les traders peuvent ne pas se rendre compte que les règles de marge diffèrent entre les différentes bourses d’options. Par exemple, le Chicago Board Options Exchange (CBOE) a un système de marge différent de celui utilisé par le Chicago Board of Trade (CBOT) et le Chicago Mercantile Exchange (CME). Les deux derniers utilisent le système SPAN.
Le système SPAN
Pour les rédacteurs d’options, les exigences de marge SPAN pour les options sur contrats à terme offrent un système plus logique et plus avantageux que ceux utilisés par les bourses d’options sur actions. Il est cependant important de souligner que toutes les maisons de courtage ne donnent pas à leurs clients des marges minimales SPAN. Si vous envisagez sérieusement de négocier des options sur des contrats à terme, vous devez rechercher un courtier qui vous fournira des minimums SPAN. La beauté de SPAN est qu’après avoir calculé le mouvement quotidien le plus défavorable pour une position ouverte particulière, il applique toute valeur de marge excédentaire à d’autres positions (nouvelles ou existantes) nécessitant une marge.
Les bourses à terme déterminent à l’avance le montant de la marge requise pour négocier un contrat à terme, qui est basé sur les prix limites quotidiens fixés par les bourses. Le montant prédéterminé de la marge requise permet à la bourse de savoir ce que pourrait être un mouvement d’un jour «dans le pire des cas» pour toute position à terme ouverte ( longue ou courte ).
L’analyse des risques est également effectuée pour les variations à la hausse et à la baisse de la volatilité, et ces risques sont intégrés dans ce que l’on appelle des tableaux de risques. Sur la base de ces variables, un tableau de risque est créé pour chaque prix d’exercice des options à terme et des contrats à terme. Un tableau de risque dans le pire des cas pour un appel court , par exemple, serait la limite des contrats à terme (augmentation extrême) et la volatilité à la hausse. De toute évidence, un appel court souffrira de pertes dues à un mouvement extrême (limite) à la hausse des contrats à terme sous-jacents et à une hausse de la volatilité. Les exigences de marge SPAN sont déterminées par un calcul des pertes possibles. La particularité de SPAN est que, lors de l’établissement des exigences de marge, il prend en compte l’ensemble du portefeuille, pas seulement la dernière transaction.
Avantage de SPAN
Le système de marge utilisé par les bourses d’options sur contrats à terme offre un avantage particulier en permettant la marge des bons du Trésor. Les intérêts sont gagnés sur votre cautionnement d’exécution (s’il s’agit d’un bon du Trésor) parce que les échanges considèrent les bons du Trésor comme des instruments avec marge. Ces bons du Trésor, cependant, obtiennent une « décote » (un billet du Trésor de 25 000 $ est une marge entre 23 750 $ et 22 500 $, selon la chambre de compensation ). En raison de leur liquidité et de leur risque quasi nul, les bons du Trésor sont considérés comme des quasi- équivalents de trésorerie. En raison de cette capacité de marge des bons du Trésor, les revenus d’intérêts peuvent parfois être assez importants, ce qui peut payer la totalité ou au moins compenser certains des coûts de transaction encourus pendant la négociation – un bon bonus pour les souscripteurs d’options.
SPAN lui – même offre un avantage clé pour les négociateurs d’ options qui combinent des appels et met dans les stratégies d’ écriture. Les vendeurs d’options nets peuvent souvent bénéficier d’un traitement favorable. Voici un exemple de la façon dont vous pouvez acquérir un avantage. Si vous écrivez un spread de crédit d’appel S&P 500 à un lot, qui a la jambe proche à environ 15% de l’argent avec trois mois jusqu’à l’expiration, vous serez facturé environ 3000 USD à 4000 USD en termes de marge initiale SPAN. SPAN évalue le risque total du portefeuille, donc, lorsque et si vous ajoutez un spread de crédit put avec un facteur delta de compensation (c.-à-d., Le spread d’achat est net short 0,06 et le put spread est net long 0,06), vous n’êtes généralement pas facturé plus de marge si le risque global n’est pas augmenté selon les tableaux de risque SPAN.
Considérations particulières
Puisque SPAN regarde logiquement le pire mouvement directionnel du lendemain, les pertes d’un côté sont largement compensées par les gains de l’autre côté. Cependant, ce n’est jamais une couverture parfaite , car la volatilité croissante lors d’un mouvement de limite extrême des contrats à terme pourrait nuire aux deux côtés, et un gamma non neutre modifiera les facteurs delta. Néanmoins, le système SPAN ne vous facture fondamentalement pas le double de la marge initiale sur ce type de transaction, qui est connu sous le nom d’ étranglement court couvert, car le risque d’un côté est principalement annulé par les gains de l’autre côté. Cela double fondamentalement votre pouvoir de marge. Un trader d’options sur actions ou sur indices n’obtient pas ce traitement favorable lorsqu’il opère avec la même stratégie.