Comment les pays gèrent la dette

Vous l’avez déjà entendu: quelqu’un a des problèmes de paiement par carte de crédit ou d’ hypothèque et doit élaborer un plan de paiement pour éviter de faire faillite. Que fait un pays tout entier lorsqu’il se heurte à un problème d’endettement similaire? Pour un certain nombre d’économies émergentes, émettre de la dette souveraine est le seul moyen de lever des fonds, mais les choses peuvent vite se détériorer. Comment les pays gèrent-ils leur dette tout en s’efforçant de croître?

La plupart des pays – des pays qui développent leur économie aux nations les plus riches du monde – émettent des dettes pour financer leur croissance. Ceci est similaire à la façon dont une entreprise contractera un prêt pour financer un nouveau projet, ou à la façon dont une famille pourrait contracter un prêt pour acheter une maison. La grande différence est la taille; les prêts souverains couvriront probablement des milliards de dollars, tandis que les prêts personnels ou commerciaux peuvent parfois être assez modestes.

La dette souveraine La dette souveraine est une promesse d’un gouvernement de payer ceux qui lui prêtent de l’argent. C’est la valeur des obligations émises par le gouvernement de ce pays. La grande différence entre la dette publique et la dette souveraine est que la dette publique est émise dans la monnaie nationale, tandis que la dette souveraine est émise dans une monnaie étrangère. Le prêt est garanti par le pays d’émission.

Avant d’acheter la dette souveraine d’un gouvernement, les investisseurs déterminent le risque de l’investissement. La dette de certains pays, comme les États-Unis, est généralement considérée comme sans risque, tandis que la dette des pays émergents ou en développement comporte un risque plus élevé. Les investisseurs doivent tenir compte de la stabilité du gouvernement, de la manière dont le gouvernement prévoit de rembourser la dette et de la possibilité que le pays soit en défaut de paiement. À certains égards, cette analyse des risques est similaire à celle effectuée avec la dette d’entreprise, mais avec la dette souveraine, les investisseurs peuvent parfois être beaucoup plus exposés. Étant donné que les risques économiques et politiques pour la dette souveraine l’emportent sur la dette des pays développés, la dette se voit souvent attribuer une note inférieure au statut de sécurité AAA et AA, et peut être considérée comme inférieure à la note d’investissement.

Dette émise en devises étrangères Les investisseurs préfèrent investir dans des devises qu’ils connaissent et en qui ils ont confiance, comme le dollar américain et la livre sterling. C’est pourquoi les gouvernements des économies développées peuvent émettre des obligations libellées dans leur propre monnaie. Les monnaies des pays en développement ont tendance à avoir un historique plus court et pourraient ne pas être aussi stables, ce qui signifie qu’il y aura beaucoup moins de demande de dette libellée dans leur monnaie.

Risque et réputation la croissance économique, structurent leur dette de manière à rendre le paiement possible uniquement dans le meilleur des circonstances économiques, ou en cas d’échange les taux rendent le paiement dans la devise libellée trop difficile.

Qu’est-ce qui pousse un pays émetteur de dette souveraine à vouloir rembourser ses prêts en premier lieu? Après tout, s’il peut amener les investisseurs à investir de l’argent dans son économie, ne prennent-ils pas le risque? Les économies émergentes veulent rembourser la dette car cela crée une solide réputation que les investisseurs peuvent utiliser pour évaluer les futures opportunités d’investissement. Tout comme les adolescents doivent construire un crédit solide pour établir leur solvabilité, les pays émetteurs de dette souveraine veulent rembourser leur dette afin que les investisseurs puissent voir qu’ils sont en mesure de rembourser les emprunts ultérieurs.

L’impact du défaut de paiement sur la dette souveraine peut être plus compliqué que le défaut sur la dette des entreprises car les actifs nationaux ne peuvent pas être saisis pour rembourser les fonds. Au contraire, les conditions de la dette seront renégociées, laissant souvent le prêteur dans une situation défavorable, sinon une perte totale. L’impact du défaut peut ainsi être nettement plus important, à la fois en termes de son impact sur les marchés internationaux et de son effet sur la population du pays. Un gouvernement en défaut peut facilement devenir un gouvernement dans le chaos, ce qui peut être désastreux pour d’autres types d’investissement dans le pays émetteur.

Les causes du défaut de paiement de la dette Essentiellement, le défaut de paiement se produit lorsque les obligations d’un pays dépassent sa capacité de paiement. Il existe plusieurs circonstances dans lesquelles cela peut se produire:

• Pendant une crise monétaire La monnaie nationale perd sa convertibilité en raison des variations rapides du taux de change. Il devient trop coûteux de convertir la monnaie nationale en monnaie dans laquelle la dette est émise.
• Changement du climat économique Si le pays dépend fortement des exportations, en particulier de matières premières, une réduction significative de la demande extérieure peut réduire le du sentiment du marché.
• Politique intérieure Le risque de défaut est souvent associé à une structure gouvernementale instable. Un nouveau parti qui prend le pouvoir peut être réticent à honorer les dettes accumulées par les dirigeants précédents.

Exemples de défaut de paiement de la dette Il y a eu plusieurs cas importants dans lesquels les économies émergentes ont dépassé leurs têtes en ce qui concerne leur dette.

• Corée du Nord (1987) La Corée du Nord d’ après-guerre a nécessité des investissements massifs pour relancer le développement économique. En 1980, il a manqué à la plupart de sa dette extérieure récemment restructurée et devait près de 3 milliards de dollars en 1987. Une mauvaise gestion industrielle et des dépenses militaires importantes ont entraîné une baisse du PNB et de la capacité de rembourser les prêts en cours.
• Russie (1998) Une grande partie des exportations russes provenait de la vente de produits de base, ce qui la rendait sensible aux fluctuations de prix. Le défaut de la Russie a envoyé un sentiment négatif sur les marchés internationaux, car beaucoup ont été choqués qu’une puissance internationale puisse faire défaut. Cet événement catastrophique a entraîné l’effondrement bien documenté de la gestion du capital à long terme.
• Argentine (2002) L’économie de l’Argentine a connu une hyperinflation après avoir commencé à croître au début des années 80, mais a réussi à maintenir l’ équilibre en ancrant sa monnaie au dollar américain. Une récession à la fin des années 90 a poussé le gouvernement à faire défaut sur sa dette en 2002, les investisseurs étrangers ayant par la suite cessé d’investir plus d’argent dans l’économie argentine.

Investir dans la dette Les instruments de dette. Cela donne aux économies émergentes plus de flexibilité, mais ajoute également de l’incertitude puisque la dette est répartie sur un si grand nombre de parties. Chaque partie peut avoir un objectif et une tolérance au risque différents, ce qui rend le choix du meilleur plan d’action face à un défaut de paiement une tâche compliquée. Les investisseurs qui achètent de la dette souveraine doivent être fermes mais flexibles. S’ils poussent trop fort sur le remboursement, ils pourraient accélérer l’effondrement de l’économie; s’ils ne font pas pression assez fort, ils pourraient envoyer un signal aux autres pays débiteurs que les prêteurs céderont sous la pression. Si une restructuration est nécessaire, l’objectif de la restructuration devrait être de préserver la valeur de l’actif détenu par le créancier tout en aidant le pays émetteur à retrouver sa viabilité économique.

• Incitations à rembourser Les pays dont le niveau d’endettement est insoutenable devraient avoir la possibilité de s’adresser aux créanciers pour discuter des options de remboursement sans être pris à partie. Cela crée de la transparence et indique clairement que le pays souhaite continuer à rembourser ses prêts.
• Fournir des alternatives de restructuration Avant de passer à la restructuration de la dette, les pays endettés devraient examiner leurs politiques économiques pour voir quels types d’ajustements peuvent être faits pour leur permettre de reprendre les paiements de leurs prêts. Cela peut être difficile, si le gouvernement est têtu, car le fait de savoir quoi faire peut les pousser à bout.
• Prêter prudemment Si les investisseurs sont peut-être à la recherche de diversification dans un nouveau pays, cela ne signifie pas que l’injection de liquidités dans des titres internationaux aura toujours un résultat positif. La transparence et la corruption sont des facteurs importants à examiner avant d’investir de l’argent dans des entreprises coûteuses.
• Annulation de la dette En raison de l’ aléa moral associé à la libération des pays débiteurs, les créanciers considèrent l’effacement de la dette d’un pays comme la dernière chose qu’ils souhaitent. Cependant, les pays aux prises avec une dette, en particulier si cette dette est due à une organisation telle que la Banque mondiale, peuvent chercher à obtenir l’annulation de leur dette si cela crée la stabilité économique et politique. Un État défaillant peut avoir un effet négatif sur les pays voisins.

Conclusion L’existence de marchés financiers internationaux rend le financement de la croissance économique une possibilité pour les économies émergentes, mais elle peut aussi compliquer le remboursement de la dette en rendant plus complexes les conventions collectives entre créanciers. En l’absence de mécanisme strict pour rationaliser la résolution des problèmes, il est important que l’émetteur de la dette souveraine et les investisseurs s’entendent mutuellement – qu’il vaut mieux que tout le monde parvienne à un accord au lieu de laisser la dette tomber en défaut.