Une introduction aux structures du marché des valeurs mobilières

Table des matières

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• Marchés axés sur les devis
• Marchés axés sur les commandes
• Marchés hybrides
• Marchés négociés
• La ligne de fond

Le marché mondial des valeurs mobilières a évolué constamment au fil des ans pour mieux répondre aux besoins des traders et des investisseurs. Les traders ont besoin de marchés liquides avec des coûts de transaction et de retard minimes, en plus de la transparence et de la réalisation assurée de la transaction. Sur la base de ces exigences fondamentales, une poignée de structures de marché des valeurs mobilières sont devenues les structures d’exécution des transactions dominantes dans le monde.

Marchés axés sur les devis

Les marchés axés sur les cours sont des systèmes de bourse électroniques dans lesquels les acheteurs et les vendeurs effectuent des transactions avec des teneurs de marché ou des négociants désignés. Cette structure affiche uniquement l’ offre et la demande de cotations pour des actions spécifiques que les concessionnaires sont prêts à négocier.

Dans une structure de marché purement basée sur les cotations, les traders doivent interagir directement avec les dealers, qui fournissent des liquidités sur le marché. C’est pourquoi cette structure est bien adaptée aux marchés illiquides. Les courtiers peuvent fournir des liquidités aux titres en conservant un inventaire de ceux qui sont peu négociés ou qui se négocient à de faibles volumes. En fournissant des liquidités, les courtiers gagnent de l’argent grâce à l’écart entre les cours acheteur et vendeur. Pour générer des bénéfices, ils essaient d’acheter bas à l’offre et de vendre haut à la demande, et ont un taux de rotation élevé.

Étant donné que les courtiers doivent respecter les cours acheteur et vendeur qu’ils cotent, l’exécution des ordres sur les transactions est garantie. Certains concessionnaires peuvent toutefois refuser d’effectuer des transactions, car ils ne peuvent travailler qu’avec des clients spéciaux comme des clients institutionnels.

Cette structure de marché se trouve généralement sur les marchés de gré à gré (OTC) tels que les marchés obligataires, le marché des changes et certains marchés boursiers. Le Nasdaq et le SEAQ de Londres (Stock Exchange Automated Quotation) sont deux exemples de marchés boursiers qui ont leurs racines dans une structure de marché axée sur les cotations. Il convient de noter que la structure du Nasdaq contient également des aspects d’un marché axé sur les ordres.

Les marchés axés sur les cours sont également appelés marchés des concessionnaires ou marchés axés sur les prix.

Marchés axés sur les commandes

Dans les marchés régis par l’ordre, les acheteurs et les vendeurs affichent les prix et les montants des titres qu’ils souhaitent négocier par eux-mêmes plutôt que par l’intermédiaire d’un intermédiaire comme un marché axé sur les cotations.

La plupart des marchés axés sur les commandes sont basés sur un processus d’ enchères, où les acheteurs recherchent les prix les plus bas et les vendeurs les prix les plus élevés. Un match entre ces deux parties entraîne une exécution commerciale. L’exécution des ordres dans cette structure de marché n’est pas garantie car les traders ne sont pas tenus de respecter les cours acheteur ou vendeur qu’ils cotent. La découverte du prix est déterminée par l’ ordre limite des commerçants dans le titre particulier.

Il existe deux principaux types de marchés axés sur les ordres, une enchère sur appel et un marché d’enchères en continu. Dans un marché d’enchères par appel, les commandes sont collectées pendant la journée et à des heures spécifiées, une enchère a lieu pour déterminer le prix. Un marché continu, cependant, fonctionne en continu pendant les heures de négociation avec des transactions exécutées chaque fois qu’un ordre d’achat et de vente correspond.

Le plus grand avantage d’un marché axé sur les ordres sur des marchés liquides est le grand nombre de traders disposés à acheter et vendre des titres. Plus le nombre de commerçants sur un marché est élevé, plus les prix deviennent compétitifs. Cela se traduit théoriquement par de meilleurs prix pour les commerçants. La transparence est également un grand avantage car les investisseurs ont accès à l’intégralité du  carnet de commandes. Il s’agit de la liste électronique des ordres d’achat et de vente pour un titre spécifique. Le seul inconvénient majeur de cette structure est que la liquidité peut être médiocre dans les titres avec peu de traders.

La Bourse de Toronto (TSX) au Canada est un exemple de marché axé sur les ordres.

Marchés hybrides

La troisième structure de marché que nous explorons dans cette liste est le marché hybride, également connu sous le nom de structure de marché mixte. Il combine des fonctionnalités à la fois d’un marché axé sur les cotations et d’un marché axé sur les ordres, combinant un  système de courtier en salle traditionnel  avec une plate – forme de négociation électronique  – cette dernière étant beaucoup plus rapide.

Le choix appartient aux investisseurs de savoir comment ils font des affaires et passent leurs ordres commerciaux. Le choix du système électronique automatisé signifie des transactions beaucoup plus rapides qui peuvent prendre moins d’une seconde. Les transactions initiées par un courtier depuis le parquet peuvent cependant prendre plus de temps, parfois jusqu’à neuf secondes.

La Bourse de New York (NYSE) est l’un des principaux marchés hybrides au monde. Initialement une bourse qui permettait aux courtiers humains d’effectuer des transactions manuellement sur le parquet, elle est passée au-delà après 2007, permettant à la majorité des actions d’être négociées électroniquement. Les courtiers peuvent toujours effectuer des transactions manuellement, mais la majorité des transactions sont aujourd’hui exécutées via les systèmes électroniques de la bourse. Le NYSE continue également de faire appel à des courtiers pour fournir des liquidités, en cas de périodes de faible liquidité.

Marchés négociés

La structure finale du marché que nous examinerons dans cet article est le marché négocié. Sur ce marché, les courtiers ou agents agissent en tant qu’intermédiaires pour trouver des acheteurs ou des contreparties pour une transaction. Ce marché exige généralement que le courtier ait un certain degré d’expertise afin de conclure la vente ou l’échange.

Lorsqu’un client demande à son courtier de remplir un ordre, le courtier recherchera dans son réseau un partenaire commercial approprié. Les marchés négociés ne sont souvent utilisés que pour les titres sans marché public tels que les titres uniques ou illiquides, ou les deux. Les utilisations courantes des marchés négociés sont les transactions de gros blocs d’obligations ou d’actions illiquides.

Le marché immobilier direct est également un bon exemple de marché de courtage. Ce marché contient des actifs relativement uniques et illiquides. Les clients ont généralement besoin de l’aide de courtiers immobiliers pour trouver des acheteurs pour leur maison. Sur ces marchés, un courtier ne serait pas en mesure de détenir un inventaire de l’actif, comme dans un marché axé sur les cours, et l’illiquidité et la faible fréquence des transactions sur le marché rendraient également un marché axé sur les ordres impossible.

La ligne de fond

Il existe différents types de structures de marché simplement parce que les commerçants et les investisseurs ont des besoins différents. Le type de structure de marché peut être très important pour déterminer les coûts de transaction globaux d’un grand commerce. Cela peut également affecter la rentabilité d’un commerce. De plus, si vous développez des stratégies de trading, la stratégie peut parfois ne pas fonctionner correctement dans toutes les structures de marché. La connaissance de ces différentes structures de marché peut vous aider à déterminer le meilleur marché pour vos métiers.