Frais et règlements de gestion du Private Equity

Historiquement, les fonds de capital-investissement ont eu une surveillance réglementaire minimale parce que leurs investisseurs étaient pour la plupart des particuliers fortunés (HNWI) qui étaient mieux à même de subir des pertes dans des situations défavorables et nécessitaient donc moins de protection. Récemment, cependant, les fonds de capital-investissement ont vu une plus grande partie de leur capital d’investissement provenir de fonds de pension et de dotations. Au lendemain de la crise financière de 2008, l’industrie de plusieurs billions de dollars a fait l’objet d’une surveillance accrue du gouvernement.

Qu’est-ce que le Private Equity?

Le capital – investissement est un capital – en particulier, des actions représentant la propriété ou un intérêt dans une entité – qui n’est ni coté ni négocié en bourse. Il est composé de fonds et d’investisseurs qui investissent directement dans des entreprises privées ou qui s’engagent dans des  rachats  d’entreprises publiques avec l’intention de les privatiser.

Frais de private equity

Les fonds de capital-investissement ont une structure de frais similaire à celle des hedge funds, consistant généralement en une commission de gestion et une commission de performance. Les sociétés de capital-investissement facturent normalement des frais de gestion annuels d’environ 2% du capital engagé du fonds.

Lorsque l’on considère les frais de gestion par rapport à la taille de certains fonds, la nature lucrative du secteur du capital-investissement est évidente. Un fonds de 2 milliards de dollars facturant des frais de gestion de 2% permet à l’entreprise de gagner 40 millions de dollars chaque année, qu’elle réussisse ou non à générer un profit pour les investisseurs. Dans les fonds plus importants, en particulier, des situations peuvent survenir où les revenus des frais de gestion dépassent les revenus basés sur le rendement, ce qui soulève des inquiétudes quant au fait que les gestionnaires sont trop récompensés, malgré des résultats d’investissement médiocres.

La commission de performance est généralement de l’ordre de 20% des bénéfices des investissements, et cette commission est appelée intérêt porté dans le monde des fonds d’investissement privés.

La méthode de répartition du capital entre les investisseurs et le commandité dans un fonds de capital-investissement est décrite dans la cascade de distribution. La cascade spécifie le pourcentage d’intérêt reporté que le commandité gagnera ainsi qu’un taux de rendement en pourcentage minimum, appelé «rendement privilégié», qui doit être réalisé avant que le commandité du fonds puisse recevoir les bénéfices d’intérêts reportés.

Taux d’imposition d’intérêt reporté

Un domaine de controverse particulier concernant les frais est le taux d’imposition des intérêts reportés. Les revenus des frais de gestion des gérants sont imposés au taux de l’impôt sur le revenu, dont le plus élevé est de 37%. Mais les bénéfices des intérêts reportés sont imposés au taux beaucoup plus bas de 20% des gains en capital à long terme.

La disposition du code des impôts qui rend le taux d’imposition des plus-values ​​à long terme relativement bas visait à stimuler l’investissement. Les critiques soutiennent qu’il s’agit d’une échappatoire qui permet aux gestionnaires de fonds de payer un taux d’imposition injustement faible sur une grande partie de leurs revenus.

Les chiffres impliqués ne sont pas anodins. Dans un éditorial publié dans le New York Times, le professeur de droit Victor Fleischer a estimé que la taxation des intérêts portés aux taux ordinaires générerait environ 180 milliards de dollars.

Réglementation du Private Equity

Depuis l’émergence de l’industrie moderne du capital-investissement dans les années 40, elle a fonctionné en grande partie sans réglementation. Cependant, le paysage a changé en 2010 lorsque le Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act a été signé dans la loi fédérale. Alors que l’ Investment Advisers Act de 1940 était une réponse au krach boursier de 1929, Dodd-Frank a été rédigé pour résoudre les problèmes qui ont contribué à la crise financière de 2008.

Avant Dodd-Frank, les commandités de fonds de capital-investissement s’étaient exemptés de la loi de 1940 sur les conseillers en investissement, qui visait à protéger les investisseurs en surveillant les professionnels qui offrent des conseils en matière d’investissement. Les fonds de private equity ont pu être exclus de la législation en limitant leur nombre d’investisseurs et en répondant à d’autres exigences. Cependant, le titre IV de Dodd-Frank a effacé la «dispense de conseiller privé» qui avait permis à tout conseiller en placement comptant moins de 15 clients d’éviter de s’inscrire auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC).

Dodd-Frank exige que toutes les sociétés de capital-investissement détenant plus de 150 millions de dollars d’actifs s’enregistrent auprès de la SEC dans la catégorie «Conseillers en investissement». Le processus d’enregistrement a commencé en 2012, la même année, la SEC a créé une unité spéciale pour superviser l’industrie. En vertu de la nouvelle législation, les fonds de capital-investissement sont également tenus de déclarer des informations sur leur taille, les services offerts, les investisseurs et les employés, ainsi que les conflits d’intérêts potentiels.

Violations de conformité généralisées

Depuis que la SEC a commencé son examen, elle a constaté que de nombreuses sociétés de capital-investissement répercutent des frais sur leurs clients à leur insu, et la SEC a souligné la nécessité pour le secteur d’améliorer la divulgation.

Lors d’une conférence sur le secteur du capital-investissement en 2014, Andrew Bowden, ancien directeur du Bureau des inspections et des examens de conformité de la SEC, a déclaré: « De loin, l’observation la plus courante que nos examinateurs ont faite lors de l’examen des sociétés de capital-investissement concerne le conseiller du conseiller. perception des honoraires et répartition des dépenses.

Lorsque nous avons examiné la manière dont les honoraires et les dépenses sont traités par les conseillers des fonds de capital-investissement, nous avons identifié ce que nous croyons être des violations de la loi ou des faiblesses importantes dans les contrôles plus de 50% du temps. les grandes sociétés de capital-investissement se sont développées pour s’adapter à l’environnement réglementaire post-Dodd-Frank.

La ligne de fond

Malgré les lacunes de conformité généralisées révélées par la SEC, l’appétit des investisseurs pour investir dans des fonds de private equity est jusqu’à présent resté fort. Cependant, la Réserve fédérale a signalé son intention de continuer à relever les taux d’intérêt, ce qui pourrait diminuer l’attrait des investissements alternatifs tels que les fonds de capital-investissement. L’industrie peut faire face à des défis sous la forme d’un environnement de collecte de fonds plus difficile, ainsi que d’une surveillance accrue de la part de la SEC.