Comment les métaux précieux comme l’or peuvent être arbitrés

Les métaux précieux  sont classés comme des matières premières et peuvent être négociés via plusieurs classes de sécurité telles que le trading de métaux ( trading au comptant ), les contrats à terme, les fonds et les fonds négociés en bourse (ETF). Partout dans le monde, deux des matières premières les plus négociées et les plus populaires pour les investissements – l’or et l’argent – offrent de nombreuses opportunités de trading avec une liquidité élevée. Comme pour tout autre actif négociable, des opportunités d’arbitrage existent dans le trading de métaux précieux. Cet article explique les bases du trading d’arbitrage sur les métaux précieux et fournit des exemples de la manière dont les investisseurs et les traders peuvent tirer profit de l’arbitrage dans le trading de métaux précieux.

Qu’est-ce que l’arbitrage?

L’arbitrage implique l’achat et la vente simultanés d’un titre (ou de ses différentes variantes, comme des actions ou des contrats à terme) pour bénéficier du différentiel de prix entre le prix d’achat et de vente (c’est-à-dire le spread acheteur et vendeur ). Par exemple, le prix de l’or au Comex est de 1225 $. Sur une bourse locale, les lingots sont vendus à 1227 $. On peut acheter au prix le plus bas et le vendre au prix le plus élevé, faisant un profit de 2 $.

De nombreuses variantes d’arbitrage existent. Par exemple:

• Arbitrage de l’emplacement du marché – La différence de demande et d’offre d’un métal précieux dans un marché géographique (emplacement) par rapport à celle d’un autre marché pourrait entraîner une différence de prix, sur laquelle les arbitragistes tentent de capitaliser. Il s’agit de la forme d’arbitrage la plus simple et la plus populaire. Par exemple, disons que le prix de l’or à New York est de 1 250 $ l’once, et à Londres, il est de 802 GBP l’once. Supposons un taux de change de 1 USD = 0,65 GBP, ce qui équivaut au dollar à un prix de l’or à Londres de 1233,8 $. Supposons que le coût d’expédition de Londres à New York soit de 10 $. Un commerçant peut s’attendre à en tirer profit en achetant de l’or sur le marché à moindre coût (Londres) et en le vendant sur le marché à prix plus élevé (New York). Le prix d’achat total (coût plus frais d’expédition) sera de 1243,8 $, et le commerçant peut s’attendre à le vendre pour 1250 $, pour un bénéfice de 6,2 $.

Un détail important non abordé ici est le délai de livraison. L’envoi souhaité peut prendre au moins une journée pour atteindre New York depuis Londres, par avion ou par bateau. Le commerçant court le risque d’une baisse de prix pendant cette période de transit, ce qui – si le prix descend en dessous de 1243,8 $ – entraînera une perte.

• Cash and Carry Arbitrage  – Cela implique la création d’un portefeuille de positions longues dans l’actif physique (par exemple, l’argent au comptant) et une position courte équivalente dans les contrats à terme sous-jacents d’une durée appropriée. Étant donné que l’arbitrage n’implique généralement aucun capital, un financement est nécessaire pour l’achat d’un actif physique. De plus, le stockage d’un actif pendant la durée de l’arbitrage entraîne également un coût.

Supposons que l’argent physique se négocie à 100 $ l’unité et que les contrats à terme sur l’argent à un an se négocient à 110 $ (une prime de 10%). Si un commerçant tente un arbitrage sans utiliser son propre argent, il prend un prêt de 100 $ avec un taux d’intérêt annuel de 2% et achète une unité d’argent. Il le stocke à un coût de stockage de 2 $. Le coût total  de l’exercice de  ce poste au cours de l’année est de 104 $ (100 $ + 2 $ + 2 $). Pour l’arbitrage, il court un futur argent à 110 $ et s’attend à en bénéficier de 6 $ à la fin de l’année. Cependant, la stratégie d’arbitrage échouera si les prix à terme sur l’argent chutent à 104 $ ou moins à l’expiration du contrat à terme sur l’argent.

• Arbitrage dans différentes classes d’actifs de métaux précieux – Le trading de métaux précieux est également disponible via des fonds et ETF spécifiques aux métaux précieux. Ces fonds fonctionnent soit sur la base de la valeur liquidative en fin de journée ( VNI ) (fonds communs de placement en or), soit sur une base d’échange en temps réel (par exemple, les ETF d’or). Tous ces fonds collectent des capitaux auprès des investisseurs et vendent un nombre spécifié d’unités de fonds représentant des investissements fractionnaires dans le métal précieux sous-jacent. Le capital collecté est utilisé pour acheter des lingots physiques (ou des investissements similaires, tels que d’autres fonds d’investissement). Les traders peuvent ne pas obtenir d’opportunités d’arbitrage dans les fonds basés sur la valeur liquidative de fin de journée, mais de nombreuses opportunités d’arbitrage sont disponibles en utilisant des ETF basés sur l’or négociés en temps réel. Les traders en arbitrage peuvent rechercher des opportunités dans les ETF sur l’or et d’autres actifs, tels que l’or physique ou les contrats à terme sur or. (Voir connexe: Quel ETF d’or vous devriez posséder et Les 5 ETF d’or les plus performants.)

Les contrats d’options sur métaux précieux (comme les options sur l’or ) offrent une autre classe de sécurité dans laquelle explorer les opportunités d’arbitrage. Par exemple, une option d’achat synthétique, qui est une combinaison d’une option de vente longue sur l’or et d’un futur long sur l’or, peut être arbitrée par rapport à une option d’achat longue sur l’or. Les deux produits auront des retombées similaires. En février 2015, des options de vente sur l’or d’une durée d’un an avec un prix d’exercice de 1210 $ étaient disponibles pour 1 720 $ (taille de lot 100), des options d’achat pour 2 810 $ et des contrats à terme pour 1210 $. Sauf frais de transaction, la première position (put + future) peut être créée pour (1210 $ + 1720 $ = 2930 $) et contre le prix d’achat de 2810 $, offrant un bénéfice d’arbitrage potentiel de 80 $. Les coûts de transaction susceptibles de faire baisser ou de diminuer les bénéfices doivent également être pris en compte.

• Arbitrage temporel (basé sur la spéculation) – Une autre variante de l’arbitrage (sans achat et vente «  simultanés  ») est le trading spéculatif basé sur le temps visant un profit d’arbitrage. Les traders peuvent prendre des positions temporelles sur des titres de métaux précieux et les liquider après un délai spécifié, sur la base d’indicateurs ou de modèles techniques.

Les bases de l’arbitrage des métaux précieux

L’or, le platine, le palladium et l’argent sont les métaux précieux les plus couramment échangés. Les participants au marché comprennent les sociétés minières, les maisons de lingots, les banques, les fonds spéculatifs, les conseillers en négociation de matières premières ( CTA ), les sociétés de négociation pour compte propre, les teneurs de marché et les négociants individuels.

Il y a plusieurs raisons pour lesquelles, où et comment des opportunités d’arbitrage sont créées pour le trading de métaux précieux. Ils peuvent résulter des variations de l’offre et de la demande, des activités de négociation, des évaluations perçues des différents actifs liés au même sous-jacent, de différentes géographies des marchés commerciaux ou de variables connexes, y compris des facteurs micro et macro-économiques.

• Offre et demande: les banques centrales et les gouvernements du monde entier liaient leurs réserves de liquidités à l’or. Alors que l’étalon-or a été abandonné par la plupart des pays, l’évolution de l’inflation ou les changements macroéconomiques connexes peuvent entraîner une augmentation significative de la demande d’or, car certains considèrent qu’il est un investissement plus sûr que les actions ou les devises individuelles. De plus, si l’on sait qu’une entité gouvernementale, comme la Reserve Bank of India, achètera de grandes quantités d’or, cela fera grimper les prix de l’or sur le marché local. Les traders actifs suivent de près ces développements et tentent de prendre des bénéfices.
• Moment de la transmission des prix: les prix des titres appartenant à des classes différentes mais liés au même actif sous-jacent ont tendance à rester synchronisés les uns avec les autres. Par exemple, une variation de 3 $ du prix de l’or physique sur le marché au comptant se reflétera tôt ou tard dans le prix des contrats à terme sur or, des options sur or, des ETF sur l’or ou des fonds à base d’or dans des proportions appropriées. Les participants à ces marchés individuels peuvent prendre du temps pour remarquer le changement des prix du sous-jacent. Ce décalage et les tentatives de différents acteurs du marché pour tirer parti des écarts de prix créent des opportunités d’arbitrage.
• Spéculations limitées dans le temps: de nombreux traders techniques tentent de négocier quotidiennement les métaux précieux sur des indicateurs techniques limités dans le temps qui peuvent impliquer l’identification et la capture des tendances techniques afin de prendre des positions longues ou courtes, en attendant une période de temps spécifiée et en liquidant la position en fonction du timing., objectifs de profit ou niveaux de stop-loss atteints. De telles activités de négociation spéculative, souvent aidées par des programmes informatiques et des algorithmes, créent des écarts de demande et d’offre détectés par les participants restants du marché, qui tentent ensuite de bénéficier via l’arbitrage ou d’autres positions de négociation.
• Couverture ou arbitrage sur plusieurs marchés: une banque d’investissement peut prendre une position longue sur le marché au comptant et vendre le même investissement sur le marché à terme. Si la quantité est suffisamment importante, ces marchés peuvent réagir différemment. La commande longue de grande quantité sur le marché au comptant fera monter les prix au comptant, tandis que la commande courte de grande quantité poussera les prix à terme à la baisse sur le marché à terme. Les participants à chaque marché percevront et réagiront différemment à ces changements, en fonction du moment de la transmission des prix, ce qui entraînera des écarts de prix et des opportunités d’arbitrage.
• Influence du marché: les marchés des matières premières fonctionnent 24h / 24 et 7j / 7, avec des participants actifs sur plusieurs marchés. Au fur et à mesure que la journée passe, les échanges et l’arbitrage circulent d’un marché géographique, disent les marchés des lingots de Londres, à un autre, comme le COMEX américain, qui, à son heure de fermeture, se déplace vers Singapour / Tokyo, ce qui aura plus tard un impact sur Londres, complétant le cycle. Les activités de négociation des acteurs du marché sur ces multiples marchés – un marché étant le moteur du suivant – créent des opportunités importantes d’arbitrage. Le taux de change en constante évolution ajoute à l’élan d’arbitrage.

Conseils utiles

Voici quelques autres options supplémentaires et pratiques courantes, dont certaines peuvent être propres à un marché particulier. Sont également couverts les scénarios à éviter.

• Rapport sur l’engagement des traders ( COT ): Aux États-Unis, la Commodity Futures Trading Commission ( CFTC ) publie le rapport hebdomadaire COT avec les avoirs globaux des participants aux marchés à terme américains. Le rapport contient trois sections pour les positions agrégées détenues par trois types différents de commerçants: les commerçants commerciaux (généralement des opérateurs de couverture), les commerçants non commerciaux (généralement de grands spéculateurs) et non déclarables (généralement de petits spéculateurs). Les traders utilisent ce rapport pour prendre des décisions commerciales. Une perception courante est que les commerçants non déclarables (petits spéculateurs) ont généralement tort et que les commerçants non commerciaux (grands spéculateurs) ont généralement raison. Par conséquent, les positions sont prises contre celles de la section non déclarables et en ligne avec celles de la section des commerçants non commerciaux. Il existe également une croyance commune selon laquelle le rapport COT ne peut pas être invoqué, car les principaux acteurs, comme les banques, continuent de déplacer leurs expositions nettes d’un marché à l’autre.
• ETF ouverts: quelques fonds sont ouverts (comme GLD ) et offrent suffisamment d’opportunités d’arbitrage. Les ETF ouverts ont des participants autorisés qui achètent ou vendent de l’or physique, en fonction de la demande ou de l’offre de parts d’ETF (achat / rachat). Ils sont en mesure de réduire ou de créer des parts de FNB excédentaires supplémentaires selon les besoins du marché. Le mécanisme d’achat / vente d’or physique basé sur l’achat / le rachat de parts d’ETF par des agents agréés permet aux prix de suivre une fourchette étroite. De plus, ces activités offrent d’importantes opportunités d’arbitrage entre l’or physique et les parts d’ETF.
• ETF fermés: quelques fonds sont fermés (comme PHYS ). Ceux-ci ont un nombre limité d’unités sans aucune possibilité d’en créer de nouvelles. Ces fonds sont ouverts aux sorties (rachat de parts existantes), mais fermés aux entrées (pas de création de nouvelles parts). La disponibilité étant limitée aux unités existantes uniquement, la forte demande conduit souvent à échanger les unités existantes contre des primes élevées. La disponibilité à prix réduit n’est généralement pas applicable ici pour la même raison. Ces fonds fermés ne sont pas idéaux pour l’arbitrage, car le potentiel de profit est du côté du vendeur. L’acheteur doit attendre et surveiller la croissance organique du prix de l’actif sous-jacent qui devrait dépasser la prime payée. Cependant, un commerçant peut commander la prime au moment de la vente.
• La connaissance des actifs négociables est une condition préalable essentielle à la tentative d’arbitrage sur plusieurs actifs. Par exemple, quelques fonds (comme les parts de fiducie Sprott Phys Slv [ PSLV ]) sont livrés avec l’option de conversion en lingots physiques. Les traders doivent être prudents et éviter d’acheter de tels actifs avec une prime à moins qu’ils ne soient certains d’une appréciation intrinsèque du prix.
• Tous les fonds n’investissent pas 100% du capital investi dans l’actif mentionné. Par exemple, PSLV investit 99% du capital en argent physique et conserve le 1% restant en espèces. Investir 1000 $ dans PSLV vous rapporte 990 $ d’argent et 10 $ en espèces. Compte tenu des marges bénéficiaires extrêmement minces du trading d’arbitrage, et sans oublier les coûts de transaction, quiconque prend une décision commerciale doit avoir une connaissance complète des actifs négociés.
• Les traders peuvent explorer davantage les opportunités d’arbitrage dans des expositions de plus grande ampleur via les ETF. Par exemple, la suite de deux ETF à base de platine – VelocityShares 2x Long Platinum ETN et VelocityShares 2x Inverse Platinum ETN – offre une exposition deux fois plus élevée pour les positions longues et courtes à effet de levier liées à l’indice S&P GSCI Platinum. De même, pour une triple exposition à l’indice S&P GSCI Silver, on peut explorer VelocityShares 3x Long Silver ETN ( USLV ) et VelocityShares 3x Inverse Silver ( DLSV ). Ces fonds, et des combinaisons similaires, peuvent également être arbitrés contre d’autres titres ayant le même métal précieux sous-jacent.

La ligne de fond

Le trading d’arbitrage implique un niveau de risque élevé et peut devenir difficile. Si l’ordre d’achat est exécuté et que l’ordre de vente ne l’est pas, un trader sera assis sur une position exposée. Le trading sur plusieurs classes de sécurité, souvent sur plusieurs bourses et marchés, présente son propre ensemble de défis opérationnels. Les coûts de transaction, les taux de change et les coûts d’abonnement du trading érodent les marges bénéficiaires. Les marchés des métaux précieux ont leur propre dynamique, et les traders doivent faire preuve de diligence raisonnable et de prudence avant d’essayer l’arbitrage dans le commerce des métaux précieux.