Engagement de revenu net
Qu’est-ce que l’engagement de revenu net?
Un gage de revenus nets oblige l’émetteur d’une obligation municipale à utiliser les revenus générés pour rembourser les coûts de la dette (intérêts et remboursement du principal ) immédiatement après avoir satisfait aux dépenses d’entretien et d’exploitation.
Points clés à retenir
- Un gage de revenus nets oblige l’émetteur d’une obligation municipale à utiliser les revenus générés pour rembourser les coûts de la dette (intérêts et remboursement du principal) immédiatement après avoir satisfait aux dépenses d’entretien et d’exploitation.
- Les promesses de revenus nets réduisent le risque de défaut d’une obligation municipale. Il en résulte que l’obligation a une cote de crédit plus élevée.
- Les promesses de revenus nets sont souvent perçues dans les obligations de revenus pour des projets publics tels que les aéroports, les universités, les ponts, les installations d’eau et d’égouts, les hôpitaux et les logements subventionnés.
Comprendre l’engagement de revenu net
La partie «nette» d’une promesse de revenus nets se réfère au montant de revenus restant après que toutes les dépenses nécessaires ont été satisfaites (revenus moins dépenses). Une fois que cela est fait, l’ émetteur doit utiliser les revenus restants pour honorer le paiement d’intérêts périodique et le principal de l’obligation municipale avant de l’utiliser à toute autre fin.
Les promesses de revenus nets sont incluses dans les clauses restrictives des obligations municipales afin de rendre les émissions moins risquées pour les porteurs potentiels d’obligations. L’intention est que l’émetteur doit utiliser les revenus du projet financé pour payer d’abord les services de la dette, réduisant ainsi le risque de défaut. En conséquence, les obligations assorties de promesses de revenus nets ont souvent des cotes de crédit plus élevées que celles qui n’en ont pas.
Considérations particulières
Types d’obligations municipales
Il existe deux types de base d’obligations municipales.
- Les obligations d’obligations générales (GO) sont garanties par l’autorité de crédit et de taxation de la juridiction. Ils sont fondés sur la conviction que la municipalité émettrice sera en mesure de rembourser ses obligations uniquement par le biais des impôts.
- Les obligations à revenus ont une garantie dans les bénéfices tirés des péages, des frais ou des loyers de l’installation construite avec l’émission de l’obligation. Un gage de revenus nets est un moyen de régir la priorité de remboursement des obligations à revenus, et ils ont un impact sur le flux de fonds pour l’émetteur de l’obligation.
Le calendrier des dépenses et des parties intéressées donne la priorité à l’utilisation des paiements provenant des fonds levés par un projet de travaux publics financé par des obligations.
Engagement de revenu net par rapport à l’engagement de revenu brut
Dans un gage de revenus bruts, le paiement du service de la dette est effectué avant le paiement des dépenses de fonctionnement et d’entretien. Cette priorité de paiement élève le service de la dette plus haut que celui d’un engagement de recettes nettes. Cependant, ce n’est pas nécessairement préféré par les détenteurs d’obligations. Les détenteurs d’obligations peuvent souhaiter que l’installation financée soit maintenue en bon état afin que les gens continuent de l’utiliser (et qu’elle continue de générer des revenus). Dans ce cas, une promesse de revenus nets peut être le meilleur système.
Les revenus promis – l’argent engagé pour le paiement du service de la dette et pour les autres dépôts requis par le contrat obligataire – et le flux de fonds sont tous deux d’une importance cruciale lors de l’analyse des obligations fiscales. Les analystes des obligations municipales tiennent compte de ces facteurs lorsqu’ils examinent la viabilité financière des projets.
Exemple de promesse de revenus nets
Les projets publics financés par des obligations fiscales pouvant inclure des promesses de revenus nets comprennent les aéroports, les universités, les ponts, les installations d’eau et d’égouts, les hôpitaux et les logements subventionnés.
Par exemple, supposons qu’une émission d’obligations pour la construction d’une nouvelle route publique à péage lève 10 millions de dollars. Cependant, la construction de la nouvelle route publique à péage ne coûte que 8 millions de dollars. Dans cet exemple, l’émetteur serait tenu d’utiliser les 2 millions de dollars restants pour rembourser la dette de l’obligation.