Ouvrez vos yeux sur les fonds fermés

Les investisseurs à revenu fixe sont souvent attirés par les fonds à capital fixe, car beaucoup fournissent un flux régulier de revenus, généralement sur une base mensuelle ou trimestrielle, par opposition aux paiements semestriels fournis par des obligations individuelles.

Le moyen le plus simple de comprendre les fonds communs de placement à capital fixe consiste peut-être à les comparer aux fonds communs de placement ouverts et aux fonds négociés en bourse (ETF). Ces trois types de fonds regroupent les investissements de nombreux investisseurs dans un seul panier de titres ou de portefeuille. À première vue, ils peuvent sembler similaires, car ils partagent des noms et des caractéristiques similaires. Mais d’un point de vue opérationnel, ils sont en fait assez différents. Nous examinerons ici le fonctionnement des fonds fermés et s’ils pourraient fonctionner pour vous.

Fonds ouverts et fonds fermés

Les parts de fonds ouverts sont achetées et vendues directement auprès de la société de fonds communs de placement. Il n’y a pas de limite au nombre d’actions disponibles car la société de fonds peut continuer à créer de nouvelles actions, au besoin, pour répondre à la demande des investisseurs. À l’inverse, un portefeuille peut être affecté si un nombre important d’actions est racheté rapidement et si le gestionnaire doit effectuer des transactions (vendre) pour répondre aux demandes de liquidités créées par les rachats. Tous les investisseurs du fonds partagent les coûts associés à cette activité de négociation, de sorte que les investisseurs qui restent dans le fonds partagent la charge financière créée par l’activité de négociation des investisseurs qui rachètent leurs actions.

D’un autre côté, les fonds fermés fonctionnent davantage comme des fonds négociés en bourse. Ils sont lancés par le biais d’une offre publique initiale (IPO) qui permet de lever un montant fixe d’argent en émettant un nombre fixe d’actions. Le gestionnaire du fonds prend en charge le produit de l’introduction en bourse et investit les actions conformément au mandat du fonds. Le fonds à capital fixe est ensuite configuré en une action cotée en bourse et négociée sur le marché secondaire.

Comme toutes les actions, celles d’un fonds à capital fixe sont achetées et vendues sur le marché libre, de sorte que l’activité des investisseurs n’a aucun impact sur les actifs sous-jacents du portefeuille du fonds. Cette distinction commerciale peut être un avantage pour les gestionnaires de portefeuille spécialisés dans les actions de petite capitalisation, les marchés émergents, les obligations à haut rendement et autres titres moins liquides. Du côté des coûts de l’équation, chaque investisseur paie une commission pour couvrir le coût de l’activité de trading personnelle , c’est-à-dire l’achat et la vente des actions d’un fonds à capital fixe sur le marché libre.

À l’instar des fonds ouverts et négociés en bourse, les fonds fermés sont disponibles dans une grande variété d’offres. Les fonds d’actions, les fonds obligataires et les fonds équilibrés offrent une gamme complète d’ options d’ allocation d’actifs, et les marchés étrangers et nationaux sont représentés. Quel que soit le fonds choisi, les fonds fermés (contrairement à certains équivalents open-end et ETF) sont tous gérés activement. Les investisseurs choisissent de placer leurs actifs dans des fonds fermés dans l’espoir que les gestionnaires de fonds utiliseront leurs compétences de gestion pour ajouter de l’ alpha et offrir des rendements supérieurs à ceux qui seraient disponibles en investissant dans un produit indiciel qui réplique l’ indice de référence du portefeuille.

Tarification et négociation: prenez note de la valeur liquidative

La tarification est l’un des facteurs de différenciation les plus notables entre les fonds ouverts et fermés. Les fonds ouverts sont tarifés une fois par jour à la fermeture des bureaux. Chaque investisseur effectuant une transaction dans un fonds ouvert ce jour-là paie le même prix, appelé la valeur liquidative (VNI). Les fonds fermés, comme les ETF, ont également une valeur liquidative, mais le prix de négociation, qui est coté tout au long de la journée en bourse, peut être supérieur ou inférieur à cette valeur. Le prix de négociation réel est fixé par l’ offre et la demande sur le marché. Les FNB se négocient généralement à ou près de leur valeur liquidative.

Si le cours de négociation est supérieur à la valeur liquidative, les fonds à capital fixe et les FNB se négocieraient avec une prime. Lorsque cela se produit, les investisseurs sont placés dans la situation plutôt précaire de payer pour acheter un investissement qui vaut moins que le prix qui doit être payé pour l’acquérir.

Si le cours de négociation est inférieur à la valeur liquidative, le fonds est réputé se négocier avec une décote. Cela présente une opportunité pour les investisseurs d’acheter le fonds à capital fixe ou le FNB à un prix inférieur à la valeur des actifs sous-jacents. Lorsque les fonds fermés se négocient avec une décote significative, le gestionnaire de fonds peut s’efforcer de combler l’écart entre la valeur liquidative et le cours de négociation en proposant de racheter des actions ou en prenant d’autres mesures, telles que la publication de rapports sur la stratégie du fonds pour renforcer confiance des investisseurs et susciter de l’intérêt pour le fonds.

Utilisation de l’effet de levier par les fonds fermés

Une caractéristique distinctive des fonds à capital fixe est leur capacité à utiliser l’emprunt comme méthode pour  tirer parti de  leurs actifs, ce qui, tout en ajoutant un élément de risque par rapport aux fonds ouverts et aux ETF, peut potentiellement conduire à de meilleures récompenses. Il existe une opportunité idéale pour les fonds d’actions et d’obligations à capital fixe d’augmenter les rendements attendus en tirant parti de leurs actifs en empruntant dans un environnement de taux d’intérêt bas et en réinvestissant dans des titres à long terme offrant des taux plus élevés.

Dans les environnements à taux d’intérêt bas, les fonds fermés utiliseront généralement davantage l’effet de levier. Cet effet de levier peut être utilisé sous la forme d’  actions privilégiées, de contrats d’achat inversé, de rouleaux de dollars, de papier commercial, de prêts bancaires et de  billets, pour n’en nommer que quelques-uns. L’effet de levier est plus courant dans les fonds investis dans des titres de créance, bien que plusieurs fonds investis dans des titres de participation utilisent également l’effet de levier.

Le  risque à la baisse  de l’utilisation de l’effet de levier est que lorsque les marchés boursiers ou obligataires subissent une baisse du marché, les paiements du service de la dette requis entraîneront des rendements pour les actionnaires inférieurs à ceux des fonds n’utilisant pas de levier. En retour, les cours des actions seront plus volatils avec le financement par emprunt ou l’effet de levier. De plus, lorsque les taux d’intérêt augmenteront, la valeur des titres à plus long terme perdra de la valeur et l’effet de levier utilisé amplifiera la baisse, entraînant des pertes plus importantes pour les investisseurs.

Pourquoi les fonds fermés ne sont pas plus populaires

Selon la Closed-End Fund Association, les fonds à capital fixe sont disponibles depuis 1893, plus de 30 ans avant la formation du premier fonds à capital ouvert aux États-Unis. En dépit de leur longue histoire, cependant, les fonds fermés sont beaucoup moins nombreux que les fonds ouverts sur le marché.

Le manque relatif de popularité des fonds fermés peut s’expliquer par le fait qu’ils constituent un véhicule d’investissement quelque peu complexe qui a tendance à être moins liquide et plus volatil que les fonds ouverts. En outre, peu de fonds fermés sont suivis par des entreprises de Wall Street ou appartenant à des institutions. Après une vague d’ activités de banque d’investissement entourant une offre publique initiale pour un fonds à capital fixe, la couverture de la recherche diminue normalement et les actions languissent.

Pour ces raisons, les fonds fermés ont toujours été et resteront probablement un outil utilisé principalement par des investisseurs relativement avertis.

La ligne de fond

Les investisseurs placent leur argent dans des fonds fermés pour plusieurs des mêmes raisons qu’ils placent leur argent dans des fonds ouverts. La plupart recherchent des rendements solides sur leurs investissements grâce aux moyens traditionnels de gains en capital, d’appréciation des prix et de potentiel de revenu. La grande variété de fonds fermés proposés et le fait qu’ils soient tous gérés activement (contrairement aux fonds ouverts) font des fonds fermés un investissement qui mérite d’être pris en considération. Du point de vue des coûts, le ratio des frais des fonds à capital fixe peut être inférieur au ratio des frais des fonds à capital variable comparables.