17 avril 2021 16:32

Alpha

Qu’est-ce que l’Alpha

Alpha (α) est un terme utilisé dans l’investissement pour décrire la capacité d’une stratégie d’investissement à battre le marché, ou son «avantage». Alpha est donc souvent appelé « rendement excédentaire » ou « taux de rendement anormal », ce qui fait référence à l’idée que les marchés sont efficients et qu’il n’y a donc aucun moyen de gagner systématiquement des rendements supérieurs à l’ensemble du marché. Alpha est souvent utilisé en conjonction avec le  bêta (la lettre grecque β), qui mesure la volatilité  ou le risque global du marché au sens large, appelé risque de marché systématique.

L’alpha est utilisé en finance comme mesure de la  performance, indiquant quand une stratégie, un trader ou un gestionnaire de portefeuille a réussi à battre le rendement du marché sur une période donnée. Alpha, souvent considéré comme le  retour actif  d’un investissement, évalue la performance d’un investissement par rapport à un indice de marché ou un indice de référence considéré comme représentant le mouvement du marché dans son ensemble. Le rendement excédentaire d’un investissement par rapport au  rendement  d’un indice de référence est l’alpha de l’investissement. L’alpha peut être positif ou négatif et est le résultat d’un investissement actif. Le bêta, en revanche, peut être obtenu grâce à un investissement indiciel passif .

Points clés à retenir

  • Alpha fait référence aux rendements excédentaires gagnés sur un investissement au-dessus du rendement de référence.
  • Les gestionnaires de portefeuille actifs cherchent à générer de l’alpha dans des portefeuilles diversifiés, la diversification visant à éliminer les risques non systématiques.
  • Étant donné que l’alpha représente la performance d’un portefeuille par rapport à un indice de référence, il est souvent considéré comme représentant la valeur qu’un gestionnaire de portefeuille ajoute ou soustrait au rendement d’un fonds.
  • L’alpha de Jensen prend en compte le modèle d’évaluation des actifs financiers (CAPM) et inclut une composante ajustée au risque dans son calcul.

Comprendre Alpha

Alpha est l’un des cinq ratios de risque d’ investissement techniques les plus populaires. Les autres sont bêta,  écart-type,  R-carré et le  ratio de Sharpe. Ce sont toutes des mesures statistiques utilisées dans  la théorie moderne du portefeuille (MPT). Tous ces indicateurs visent à aider les investisseurs à déterminer le profil risque-rendement d’un investissement.

Les gestionnaires de portefeuille actifs cherchent à générer de l’alpha dans des portefeuilles diversifiés, la diversification visant à éliminer les  risques non systématiques. Étant donné que l’alpha représente la performance d’un portefeuille par rapport à un indice de référence, il est souvent considéré comme représentant la valeur qu’un gestionnaire de portefeuille ajoute ou soustrait au rendement d’un fonds. En d’autres termes, l’alpha est le retour sur investissement qui n’est pas le résultat d’un mouvement général sur le grand marché. En tant que tel, un alpha de zéro indiquerait que le portefeuille ou le fonds suit parfaitement l’indice de référence et que le gestionnaire n’a ni ajouté ni perdu de valeur supplémentaire par rapport à l’ensemble du marché.

Le concept d’alpha est devenu plus populaire avec l’avènement des fonds indiciels bêta intelligents liés à des indices tels que l’indice Standard & Poor’s 500 et le «Wilshire 5000 Total Market Index». Ces fonds tentent d’améliorer la performance d’un portefeuille qui suit un sous-ensemble ciblé de le marché.

Malgré l’intérêt considérable de l’alpha dans un portefeuille, de nombreux indices de référence parviennent à  battre les gestionnaires d’actifs la grande majorité du temps. En partie en raison d’un manque croissant de confiance dans le conseil financier traditionnel provoqué par cette tendance, de plus en plus d’investisseurs se tournent vers des  conseillers en ligne passifs à faible coût  (souvent appelés  roboadvisors ) qui investissent exclusivement ou presque exclusivement le capital de leurs clients dans des indices. -tracking des fonds, la raison étant que s’ils ne peuvent pas battre le marché, ils peuvent tout aussi bien le rejoindre.

De plus, comme la plupart des conseillers financiers «traditionnels» facturent des frais, lorsque l’on gère un portefeuille et obtient un alpha de zéro, cela représente en fait une légère  perte nette  pour l’investisseur. Par exemple, supposons que Jim, un conseiller financier, facture 1% de la valeur d’un portefeuille pour ses services et que pendant une période de 12 mois, Jim ait réussi à produire un alpha de 0,75 pour le portefeuille de l’un de ses clients, Frank. Bien que Jim ait effectivement contribué à la performance du portefeuille de Frank, les frais facturés par Jim dépassent l’alpha qu’il a généré, de sorte que le portefeuille de Frank a subi une perte nette. Pour les investisseurs, l’exemple met en évidence l’importance de considérer les frais en conjonction avec les rendements de performance et l’alpha.

L’ hypothèse de marché efficace  (EMH) postule que les prix du marché intègrent toutes les informations disponibles à tout moment, et que les titres sont donc toujours correctement évalués (le marché est efficace.) Par conséquent, selon l’EMH, il n’y a aucun moyen d’identifier et de profiter systématiquement des erreurs d’évaluation sur le marché parce qu’elles n’existent pas. Si des erreurs d’estimation sont identifiées, elles sont rapidement arbitrées et les modèles persistants d’anomalies du marché dont on peut tirer parti ont tendance à être rares. Des preuves empiriques comparant les rendements historiques des fonds communs de placement actifs par rapport à leurs indices de référence passifs indiquent que moins de 10% de tous les fonds actifs sont capables de gagner un alpha positif sur une période de plus de 10 ans, et ce pourcentage diminue une fois les impôts et les frais prélevés. en considération. En d’autres termes, l’alpha est difficile à trouver, surtout après les taxes et les frais. Parce que le risque bêta peut être isolé en diversifiant et en couvrant divers risques (qui s’accompagnent de divers coûts de transaction), certains ont proposé que l’alpha n’existe pas vraiment, mais qu’il représente simplement la compensation pour prendre un risque non couvert qui n’avait pas été identifié ou a été négligé.

À la recherche de l’Alpha d’investissement

Alpha est couramment utilisé pour classer les fonds communs de placement actifs ainsi que tous les autres types de placements. Il est souvent représenté sous la forme d’un chiffre unique (comme +3,0 ou -5,0), et il s’agit généralement d’un pourcentage mesurant la performance du portefeuille ou du fonds par rapport à l’indice de référence référencé (c’est-à-dire 3% de mieux ou 5% de pire).

Une analyse plus approfondie de l’alpha peut également inclure « l’alpha de Jensen ». L’alpha de Jensen prend en compte la théorie du marché du modèle d’évaluation des actifs financiers ( CAPM ) et inclut une composante ajustée au risque dans son calcul. Le bêta (ou le coefficient bêta) est utilisé dans le CAPM, qui calcule le rendement attendu d’un actif en fonction de son propre bêta et des rendements attendus du marché. Alpha et bêta sont utilisés conjointement par les gestionnaires de placements pour calculer, comparer et analyser les rendements.

L’ensemble de l’univers d’investissement offre une large gamme de titres, de produits d’investissement et d’options de conseil que les investisseurs peuvent envisager. Différents cycles de marché ont également une influence sur l’alpha des investissements dans différentes classes d’actifs. C’est pourquoi les mesures de rendement-risque sont importantes à prendre en compte en conjonction avec l’alpha.

Exemples

Ceci est illustré dans les deux exemples historiques suivants pour un FNB à revenu fixe et un FNB d’actions:

Le FNB iShares Convertible Bond ETF ( les obligations convertibles ont des profils beaucoup plus risqués que les obligations simples à la vanille.

Le WisdomTree US Quality Dividend Growth Fund (DGRW ) est un placement en actions avec un risque de marché plus élevé qui cherche à investir dans des actions de croissance de dividendes. Ses avoirs suivent un indice personnalisé appelé WisdomTree US Quality Dividend Growth Index. Il avait un écart-type annualisé sur trois ans de 10,58%, supérieur à l’ICVT. Son rendement annualisé au 15 novembre 2017 était de 18,24%, ce qui était également supérieur au S&P 500 à 14,67%, il avait donc un alpha de 3,57% par rapport au S&P 500. Mais, encore une fois, le S&P 500 pourrait ne pas être la référence correcte pour cet ETF, puisque les actions de croissance versant des dividendes sont un sous-ensemble très particulier du marché boursier global, et peuvent même ne pas inclure les 500 actions les plus précieuses en Amérique.

L’exemple ci-dessus illustre le succès de deux gestionnaires de fonds dans la génération d’alpha. Cependant, les preuves montrent que Les statistiques montrent qu’au cours des dix dernières années, 83% des fonds actifs aux États-Unis ne parviennent pas à égaler leurs indices de référence choisis. Les experts attribuent cette tendance à de nombreuses causes, dont:

  • L’expertise grandissante des conseillers financiers
  • Les progrès de  la technologie financière  et des logiciels dont les conseillers ont à leur disposition
  • Opportunité croissante pour les investisseurs potentiels de s’engager sur le marché en raison de la croissance d’Internet
  • Une proportion décroissante d’investisseurs prenant des risques dans leurs portefeuilles, et
  • La quantité croissante d’argent investie dans la poursuite de l’alpha

Considérations alpha

Alors que l’ alpha a été appelé le «Saint Graal» de l’investissement, et en tant que tel, reçoit beaucoup d’attention de la part des investisseurs et des conseillers, il y a quelques considérations importantes à prendre en compte lors de l’utilisation de l’alpha.

  1. Un calcul de base de l’alpha soustrait le rendement total d’un investissement d’un indice de référence comparable dans sa catégorie d’actifs. Ce calcul de l’alpha est principalement utilisé uniquement par rapport à un indice de référence de catégorie d’actifs comparable, comme indiqué dans les exemples ci-dessus. Par conséquent, il ne mesure pas la surperformance d’un FNB d’actions par rapport à un indice de référence à revenu fixe. Cet alpha est également mieux utilisé lors de la comparaison des performances d’investissements d’actifs similaires. Ainsi, l’alpha de l’ETF actions, DGRW, n’est pas relativement comparable à l’alpha de l’ETF obligataire, ICVT.
  2. Certaines références à l’alpha peuvent faire référence à une technique plus avancée. L’alpha de Jensen prend en compte la théorie du CAPM et les mesures ajustées au risque en utilisant le taux sans risque et le bêta.

Lors de l’utilisation d’un calcul alpha généré, il est important de comprendre les calculs impliqués. L’alpha peut être calculé à l’aide de différents indices de référence au sein d’une classe d’actifs. Dans certains cas, il se peut qu’il n’y ait pas d’indice préexistant approprié, auquel cas les conseillers peuvent utiliser des algorithmes  et d’autres modèles pour simuler un indice à des fins de calcul alpha comparatif.

Alpha peut également faire référence au taux de rendement anormal d’un  titre  ou d’un portefeuille supérieur à ce qui serait prédit par un   modèle d’ équilibre comme le CAPM. Dans ce cas, un modèle CAPM pourrait viser à estimer les rendements pour les investisseurs à différents points le long d’une frontière efficace. L’analyse CAPM peut estimer qu’un portefeuille devrait gagner 10% en fonction du profil de risque du portefeuille. Si le portefeuille gagne réellement 15%, l’alpha du portefeuille serait de 5,0, soit + 5% par rapport à ce qui était prévu dans le modèle CAPM.

 

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