Options: Volatilité implicite et spread calendaire

Les  stratégies de négociation d’ options offrent aux traders et aux investisseurs la possibilité de profiter de manière non disponible pour ceux qui achètent ou vendent à découvert uniquement le titre sous-jacent. Une de ces stratégies est connue sous le nom de «propagation calendaire», parfois appelée «propagation temporelle». Lorsqu’il est saisi en utilisant des options proches ou à la monnaie, un spread calendaire permet aux traders de profiter si le titre sous-jacent reste relativement inchangé pendant un certain temps. Ceci est également appelé une stratégie «neutre».

Lorsque vous entrez dans un spread calendaire, il est important de considérer le niveau actuel et futur anticipé de volatilité implicite. Avant de discuter des implications des changements de volatilité implicite sur un spread calendaire, examinons d’abord le fonctionnement d’un spread calendaire et ce qu’est exactement la volatilité implicite.

Le calendrier se propage

Entrer dans un écart de calendrier implique simplement l’ achat d’ un appel ou option de vente pour un mois d’expiration qui est plus loin tout en vendant une option d’achat ou de vente pour un mois d’expiration plus. En d’autres termes, un trader vendrait une option qui expire en février et achèterait simultanément une option qui expire en mars ou avril ou dans un autre mois à venir. Cette transaction rapporte généralement de l’argent en raison du fait que l’option vendue a une  valeur thêta plus élevée que l’option achetée, ce qui signifie qu’elle subira une décroissance du temps beaucoup plus rapidement que l’option achetée.

Cependant, il existe un autre facteur qui peut profondément affecter ce commerce, et qui est lié à la variable grecque vega, qui indique la valeur qu’une option gagnera ou perdra en raison d’une augmentation de 1% de la volatilité. Une option à plus long terme aura toujours un vega plus élevé qu’une option à plus court terme avec le même prix d’exercice. Par conséquent, avec un spread calendaire, le prix de l’option achetée fluctuera toujours plus largement en raison des changements de volatilité. Cela peut avoir de profondes implications pour une propagation du calendrier. Dans la figure 1, nous voyons les courbes de risque pour un spread calendaire «neutre» typique, qui rapportera de l’argent tant que le titre sous-jacent reste dans une fourchette de prix particulière.

Au niveau de volatilité implicite actuel (d’environ 36% pour l’option vendue et 34% pour l’option achetée), les prix d’ équilibre pour cet exemple de transaction sont de 194 $ et 229 $. En d’autres termes, tant que l’action sous-jacente est comprise entre 194 $ l’action et 229 $ l’action au moment où l’option à plus court terme expire (et en supposant qu’aucun changement dans la volatilité implicite), cette transaction affichera un profit. De même, à moins de changements de volatilité, le potentiel de profit maximum pour ce commerce est de 661 $. Cela ne se produira que si l’action se ferme exactement au prix d’exercice des deux options à la clôture de la négociation le jour où l’option vendue expire.

L’effet des changements dans la volatilité implicite

Examinons maintenant l’effet des changements dans les niveaux de volatilité implicite sur cet exemple de spread calendaire. Si les niveaux de volatilité augmentent après l’entrée de la transaction, ces courbes de risque passeront à un niveau plus élevé – et les points d’équilibre s’élargiront – du fait que le prix de l’option achetée augmentera davantage que celui de l’option vendue. Cela se produit en fonction de la volatilité. Ce phénomène est parfois appelé «ruée vers la volatilité». Cet effet peut être observé dans la figure 2 et suppose que la volatilité implicite augmente de 10%.

Après ce niveau de volatilité plus élevé, les prix d’équilibre sont désormais de 185 $ et 242 $ et le potentiel de profit maximal est de 998 $. Cela est uniquement dû au fait que l’augmentation de la volatilité implicite a fait monter l’option à plus long terme qui a été achetée plus que le prix de l’option à plus court terme qui a été vendue. Par conséquent, il est logique d’entrer dans un spread calendaire lorsque la volatilité implicite des options sur le titre sous-jacent se situe vers le bas de sa propre fourchette historique. Cela permet à un commerçant d’entrer dans le commerce à un coût inférieur et offre un potentiel de profit plus important si la volatilité augmente par la suite.

À l’autre extrémité du spectre, ce que les traders doivent également être conscients, c’est le potentiel de quelque chose que l’on appelle «l’écrasement de la volatilité». Cela se produit lorsque la volatilité implicite diminue après l’entrée de la transaction. Dans ce cas, l’option achetée perd plus de valeur que l’option vendue simplement en raison de sa vega plus élevée. Un écrasement de la volatilité oblige les courbes de risque à abaisser le sol et réduit considérablement la distance entre les deux points d’équilibre, réduisant ainsi la probabilité de profit sur le commerce. L’autre mauvaise nouvelle est que la seule défense pour le trader dans ce cas est généralement de quitter le commerce, potentiellement à perte. L’impact négatif d’une baisse de la volatilité sur le potentiel de profit pour notre exemple de commerce de spread calendaire apparaît dans la figure 3.

Suite à cette baisse de la volatilité implicite, la fourchette de prix d’équilibre pour ce commerce s’est rétrécie à la fourchette de prix de 203 $ à 218 $, et le potentiel de profit maximal est tombé à seulement 334 $.

La figure 4 résume les effets des variations de la volatilité implicite pour cet exemple de commerce.

La ligne de fond

Un spread calendaire est une stratégie de trading d’ options qui permet à un trader d’entrer dans une transaction avec une forte probabilité de profit et un ratio récompense / risque très favorable. Comme pour tout, cependant, il n’y a pas de déjeuner gratuit. Et dans ce cas, ce que vous voyez peut ne pas être exactement ce que vous obtenez. Alors que les courbes de risque pour un spread calendaire peuvent sembler attrayantes au moment où la transaction est considérée, un trader doit évaluer soigneusement le niveau actuel de volatilité implicite des options sur le titre sous-jacent pour déterminer si le niveau actuel est historiquement élevé ou bas.. De même, la tendance à la volatilité implicite est importante. Si l’on s’attend à ce que la volatilité augmente, les perspectives d’un résultat positif sont bien plus grandes que si la volatilité tendait à baisser nettement.

Comme pour la plupart de tout ce que vous achetez et vendez, il est extrêmement important de savoir si vous payez ou recevez beaucoup ou peu. En ce qui concerne le trading d’options, l’outil à utiliser pour effectuer cette détermination est la variable connue sous le nom de volatilité implicite. Si l’IV est élevée, les probabilités favorisent ceux qui vendent des options ou vendent des primes. Lorsque l’IV est faible, les chances sont favorables à ceux qui achètent des primes. Ignorer cette information essentielle est l’une des plus grosses erreurs qu’un trader d’option puisse faire.