Comment la Réserve fédérale combat les récessions
La banque centrale américaine, la Réserve fédérale, a un déflation. La Fed, en cas de forte récession économique, peut prendre des mesures dramatiques pour supprimer le chômage et soutenir les prix à la fois pour remplir son mandat traditionnel et pour apporter un soutien d’urgence au système financier et à l’économie américains.
Au début d’une récession, certaines entreprises commencent à faire faillite en raison d’une combinaison de chocs économiques réels ou de goulots d’étranglement économiques résultant de l’incompatibilité des activités de production et de consommation résultant de conditions de taux d’intérêt et de crédit précédemment faussées. Ces entreprises licencient des travailleurs, vendent des actifs et font parfois défaut sur leurs dettes ou même font faillite. Tous ces éléments exercent une pression à la baisse sur les prix et l’offre de crédit aux entreprises en général, ce qui peut déclencher un processus de déflation de la dette.
Points clés à retenir
- La Réserve fédérale a un double mandat du Congrès pour maintenir le plein emploi et la stabilité des prix dans l’économie américaine
- Pour y parvenir pendant les récessions, la Fed utilise divers outils de politique monétaire afin de supprimer les taux de chômage et de regonfler les prix.
- Ces outils comprennent les achats d’actifs sur le marché libre, la réglementation des réserves, les prêts à escompte et les prévisions pour gérer les attentes du marché.
- La plupart de ces outils ont déjà été largement déployés en réponse au défi économique imposé par les récentes restrictions de santé publique sur l’économie.
La déflation, sous la forme d’une baisse des prix, n’est pas, en général, un processus néfaste pour l’économie ou un problème pour la plupart des entreprises et des consommateurs en soi. Elle est cependant largement redoutée par les banques centrales et le secteur financier au sens large, en particulier lorsqu’elle implique une déflation de la dette car elle augmente la valeur réelle des dettes et donc le risque pour les débiteurs. Les banques et les institutions apparentées font généralement partie des principaux débiteurs de toute économie moderne. Afin de protéger ses banques constituantes du défaut de paiement de leurs dettes surexploitées, la Réserve fédérale n’hésite pas à agir au nom de la stabilité.
La Réserve fédérale dispose d’un certain nombre d’outils pour tenter de regonfler l’économie pendant une récession dans la poursuite de ces objectifs. Ces outils se répartissent largement en quatre catégories, que nous détaillons ci-dessous.
Opérations sur le marché libre
La Fed peut abaisser les taux d’intérêt en achetant des titres de créance sur le marché libre en échange d’un crédit bancaire nouvellement créé. Remplies de nouvelles réserves, les banques auprès desquelles la Fed achète peuvent se prêter de l’argent à un taux plus bas des fonds fédéraux, qui est le taux que les banques se prêtent du jour au lendemain. La Fed espère qu’une baisse des taux d’intérêt se propage dans tout le système financier, réduisant les taux appliqués aux entreprises et aux particuliers.
Lorsque cela fonctionne, les taux inférieurs rendent les emprunts moins chers pour les entreprises, ce qui leur permet de continuer à s’endetter davantage plutôt que de faire défaut ou d’être obligées de licencier du personnel. Cela permet de garder les employés dans leur emploi actuel et de supprimer la hausse du chômage en cas de récession. Des taux d’intérêt plus bas permettent également aux consommateurs de faire plus d’achats à crédit, de maintenir les prix à la consommation élevés et de s’endetter davantage plutôt que de vivre selon leurs moyens.
Achats d’actifs
La Fed achète principalement des titres du Trésor dans le cadre de ses opérations normales d’open market, mais l’étend à d’autres titres de créance garantis par le gouvernement lorsqu’il s’agit d’assouplissement quantitatif.
Il y a des moments où les taux d’intérêt ne baisseront pas parce que les banques conservent simplement le crédit de réserve nouvellement injecté pour leur propre usage en tant que réserves liquides contre leurs dettes. Dans ces cas, la Réserve fédérale peut choisir de simplement poursuivre ses opérations d’open market, en achetant des obligations et d’autres actifs pour inonder le système bancaire de nouveaux crédits. C’est ce qu’on appelle l’assouplissement quantitatif (QE), l’achat direct d’actifs par la Réserve fédérale pour injecter plus d’argent dans l’économie et élargir la masse monétaire.
La Fed a utilisé l’assouplissement quantitatif à plusieurs reprises depuis 2008, y compris en mars 2020, lorsque la banque centrale a lancé un premier plan de QE de 700 milliards de dollars visant à soutenir les dettes du système financier en plus de la plupart des près de 4000 milliards de dollars l’assouplissement qu’il a créé pendant la Grande Récession qu’il n’a pas encore dénouée. On ne sait pas exactement où se situe la limite supérieure de la capacité de la Fed à continuer d’inonder des billions de nouveaux dollars dans le système pour protéger les banques.
Réduire les exigences de capital
La Fed peut également réglementer les banques pour s’assurer qu’elles ne sont pas tenues de détenir des capitaux contre un éventuel remboursement de la dette. Historiquement, la Fed était chargée de réglementer les banques pour s’assurer qu’elles maintenaient des réserves de liquidités suffisantes pour répondre aux demandes de remboursement et rester solvables. Pendant les récessions, la Fed pourrait également abaisser les exigences pour permettre aux banques une plus grande flexibilité pour épuiser leurs réserves, au risque que cela augmente la vulnérabilité financière des banques.
Des réserves obligatoires
La Fed n’oblige actuellement pas les banques à détenir des réserves obligatoires sur leurs engagements, mais de nombreuses banques détiennent de toute façon d’importants excédents de réserves auprès de la Fed.
Cependant, après la crise financière de 2007-08, la campagne d’assouplissement quantitatif de la Fed a conduit les banques à détenir massivement des soldes de réserves en cours excédant le ratio de réserves obligatoires. En partie à cause de cela, à partir de mars 2020, la Fed a éliminé toutes les exigences de réserve pour les banques. Cela ne laisse plus à la Fed la possibilité d’utiliser cet outil pour assouplir les conditions de crédit en vue de la récession imminente.
Prêt à rabais
La Fed peut prêter directement des fonds aux banques dans le besoin grâce à ce qu’on appelle la fenêtre d’escompte. Historiquement, ce type de prêt a été effectué comme un prêt de sauvetage d’urgence de dernier recours pour les banques sur d’autres options, et était assorti d’un taux d’intérêt élevé pour protéger les intérêts des contribuables étant donné la nature risquée des prêts.
Cependant, au cours des dernières décennies, la pratique des prêts à escompte de la Fed s’est orientée vers l’octroi de ces prêts risqués à des taux d’intérêt beaucoup plus bas afin de favoriser autant que possible les intérêts du secteur financier. Il a également déployé une série de nouvelles facilités de prêt similaires aux prêts à escompte, visant à soutenir des secteurs spécifiques de l’économie ou les prix de classes d’actifs spécifiques.
En mars 2020, la Fed a abaissé son taux d’actualisation à un niveau record de 0,25% pour offrir des conditions extraordinairement favorables aux emprunteurs les plus risqués. Il ne sera peut-être pas possible d’abaisser davantage ce taux alors que l’économie s’enfonce davantage dans le malaise économique.
Prêteur de dernier recours
Avec les prêts à escompte, la Fed agit dans sa fonction de prêteur de dernier recours pour les banques.
Gestion des attentes
La gestion des attentes est également connue sous le nom de forward guidance. Une grande partie de la recherche économique et de la théorie sur les marchés financiers et les prix des actifs reconnaissent le rôle que jouent les attentes du marché dans le secteur financier et dans l’économie en général, et cela n’est pas perdu pour la Fed. Le doute quant à savoir si la Fed agira pour renflouer les banques et maintenir les prix des actifs gonflés peut conduire au pessimisme parmi les investisseurs, les banques et les entreprises, en plus des vrais problèmes auxquels l’économie est confrontée.
Indications prospectives
La Fed déploie actuellement son arsenal complet d’outils monétaires expansionnistes. Maintenant, il doit gérer les attentes quant à l’ampleur du flot d’argent nouvellement créé et à sa durée.
La ligne de fond
Pendant les récessions, la Fed cherche généralement à rassurer de manière crédible les acteurs du marché par ses une politique monétaire nouvelle et encore plus atypique.