L’importance de l’inflation et du PIB

Produit Intérieur Brut (PIB)

Le produit intérieur brut (PIB) des États-Unis représente la production totale totale de l’économie américaine. Il est important de garder à l’esprit que les chiffres du PIB, tels que communiqués aux investisseurs, sont déjà corrigés de l’inflation. En d’autres termes, si le PIB brut était calculé comme étant de 6% supérieur à celui de l’année précédente, mais que l’inflation mesurait 2% sur la même période, la croissance du PIB serait de 4% – ou la croissance nette sur la période.

La relation entre l’inflation et le PIB

les investisseurs boursiers, la croissance annuelle du PIB est vitale. Si la production économique globale diminue ou se maintient simplement, la plupart des entreprises ne pourront pas augmenter leurs bénéfices (ce qui est le principal moteur de la performance des actions). Cependant, une croissance excessive du PIB est également dangereuse, car elle s’accompagnera très probablement d’une augmentation de l’inflation, qui érode les gains boursiers en rendant notre argent (et les bénéfices futurs des entreprises) moins précieux. La plupart des économistes conviennent aujourd’hui que la croissance du PIB de 2,5 à 3,5% par an est le maximum que notre économie peut maintenir en toute sécurité sans provoquer d’effets secondaires négatifs. Mais d’où viennent ces chiffres? Pour répondre à cette question, nous devons mettre en jeu une nouvelle variable, le taux de chômage.

Des études ont montré qu’au cours des 20 dernières années, une croissance annuelle du PIB supérieure à 2,5% a entraîné une baisse de 0,5% du chômage pour chaque point de pourcentage supérieur à 2,5%. Cela semble être le moyen idéal de faire d’une pierre deux coups: augmenter la croissance globale tout en abaissant le taux de chômage, n’est-ce pas? Malheureusement, cette relation positive commence à s’effondrer lorsque l’emploi devient très faible ou proche du plein emploi. Des taux de chômage extrêmement bas se sont avérés plus coûteux que précieux, car une économie fonctionnant presque au plein emploi entraînera deux événements importants:

1. La demande globale de biens et de services augmentera plus rapidement que l’offre, entraînant une hausse des prix.
2. Les entreprises devront augmenter les salaires en raison de la tension du marché du travail. Cette augmentation est généralement répercutée sur les consommateurs sous la forme de prix plus élevés, car l’entreprise cherche à maximiser ses profits.

Au fil du temps, la croissance du PIB entraîne l’inflation. L’inflation, si elle n’est pas maîtrisée, court le risque de se transformer en hyperinflation. Une fois ce processus en place, il peut rapidement devenir une boucle de rétroaction auto-renforçante. En effet, dans un monde où l’inflation augmente, les gens dépenseront plus d’argent parce qu’ils savent qu’ils auront moins de valeur à l’avenir. Cela entraîne de nouvelles augmentations du PIB à court terme, entraînant de nouvelles hausses de prix. De plus, les effets de l’inflation ne sont pas linéaires. En d’autres termes, une inflation de 10% est bien plus de deux fois plus nuisible qu’une inflation de 5%. Ce sont des leçons que la plupart des économies avancées ont tirées de l’expérience; aux États-Unis, il suffit de remonter une trentaine d’années en arrière pour trouver une période prolongée de forte inflation, à laquelle il n’a été remédié qu’en traversant une période douloureuse de chômage élevé et de perte de production alors que la capacité potentielle était inactive.

Combien d’inflation est trop?

Alors, combien d’inflation est «trop»? Poser cette question révèle un autre grand débat, qui a été débattu non seulement aux États-Unis mais dans le monde entier par les banquiers centraux et les économistes. Certains insistent sur le fait que les économies avancées devraient viser une inflation de 0%, c’est-à-dire des prix stables. Le consensus général, cependant, est qu’un peu d’inflation est en fait une bonne chose.

La principale raison de cet argument en faveur de l’inflation est le cas des salaires. Dans une économie saine, les forces du marché exigeront parfois que les entreprises réduisent les salaires réels, ou les salaires après l’inflation. Dans un monde théorique, une augmentation de salaire de 2% pendant une année avec une inflation de 4% a le même effet net pour le travailleur qu’une réduction de salaire de 2% en période d’inflation nulle. Mais dans le monde réel,les réductions de salaire nominales (en dollars réels) se produisent rarement parce que les travailleurs ont tendance à refuser d’accepter les réductions de salaire à tout moment. C’est la principale raison pourlaquelle laplupart deséconomistes aujourd’hui (y compris les responsables de lapolitique monétaire américaine) conviennent qu’une petite quantité d’inflation, d’environ 1% à 2% par an, est plus bénéfique que préjudiciable à l’économie.

La Réserve fédérale et la politique monétaire

Les États-Unis ont essentiellement deux armes dans leur arsenal pour aider à guider l’économie vers une trajectoire de croissance stable sans inflation excessive: la politique monétaire et la politique budgétaire. La politique fiscale vient du gouvernement sous la forme de politiques fiscales et budgétaires fédérales. Si la politique budgétaire peut être très efficace dans des cas spécifiques pour stimuler la croissance de l’économie, la plupart des observateurs du marché se tournent vers la politique monétaire pour faire le plus gros du travail pour maintenir l’économie dans un modèle de croissance stable. Aux États-Unis, l’ Open Market Committee (FOMC)du Federal Reserve Board est chargé de la mise en œuvre de la politique monétaire, qui se définit comme toute action visant à réduire ou à augmenter la quantité de monnaie qui circule dans l’économie. Réduit, cela signifie que la Réserve fédérale (FED) peut rendre l’argent plus facile ou plus difficile à trouver, encourageant ainsi les dépenses pour stimuler l’économie et restreignant l’accès au capital lorsque les taux de croissance atteignent des niveaux jugés insoutenables.

Avant de prendre sa retraite, Alan Greenspan était souvent considéré comme la personne la plus puissante de la planète. D’où vient cette impression? Très probablement, c’était parce que le rôle de M. Greenspan en tant que président de la Réserve fédérale (en 2020, ce rôle est actuellement occupé par Jerome Powell) lui a donné des pouvoirs «spéciaux» – principalement la capacité de fixer le taux des fonds fédéraux. Le taux «Fed Funds» est le taux le plus bas auquel l’argent peut changer de mains entre les institutions financières aux États-Unis. Alors qu’il faut du temps pour les effets d’un changement du taux des Fed Funds (ou taux d’ actualisation ) dans toute l’économie, il est avéré très efficace pour apporter des ajustements à l’offre globale de l’ argent en cas de besoin.

Demander au petit groupe d’hommes et de femmes du FOMC, qui s’assoient autour d’une table plusieurs fois par an, de modifier le cours de la plus grande économie mondiale est un défi de taille. Il est comme essayer de diriger un navire dela taille du Texas àtravers le Pacifique, il peut être fait, mais le gouvernail de ce navire doit être faible demanière à provoquer la moindre perturbation de l’eau autour d’elle. Ce n’est qu’en appliquant de petites pressions opposées ou en relâchant un peu de pression en cas de besoin que la Fed peut calmement guider l’économie sur la voie la plus sûre et la moins coûteuse vers une croissance stable. Les trois domaines de l’économie que la Fed surveille le plus attentivement sont le PIB, le chômage et l’inflation. La plupart des données avec lesquelles ils doivent travailler sont d’anciennes données, il est donc très important de comprendre les tendances. À son meilleur, la Fed espère toujours être en avance sur la courbe, anticipant ce qui se profile demain afin de pouvoir la manœuvrer aujourd’hui.

Calcul du PIB et de l’inflation

Il y a autant de débats sur la façon de calculer le PIB et l’inflation que sur ce qu’il faut en faire lorsqu’ils sont publiés. Les analystes et les économistes commenceront souvent à séparer le chiffre du PIB ou à actualiser le chiffre d’inflation d’un certain montant, en particulier lorsque cela convient à leur position sur les marchés à ce moment-là. Une fois que nous prenons en compte les ajustements hédoniques pour les «améliorations de la qualité», la repondération et les ajustements de saisonnalité, il ne reste plus grand-chose qui n’ait pas été pris en compte, lissé ou pondéré d’une manière ou d’une autre. Pourtant, une méthodologie est utilisée, et tant qu’aucune modification fondamentale n’y est apportée, nous pouvons examiner les taux de variation de l’IPC (mesuré par l’inflation) et savoir que nous comparons à partir d’une base cohérente.

Implications pour les investisseurs

Il est très important pour les investisseurs à revenu fixe de surveiller de près l’inflation, car les flux de revenus futurs doivent être actualisés en fonction de l’inflation pour déterminer la valeur que l’argent d’aujourd’hui aura à l’avenir. Pour les investisseurs en actions, l’inflation, réelle ou anticipée, est ce qui nous motive à prendre le risque accru d’investir en bourse, dans l’espoir de générer les taux de rendement réels les plus élevés. Les rendements réels (toutes nos discussions sur le marché boursier devraient être réduites à cette mesure ultime) sont les retours sur investissement qui restent après la prise en compte des commissions, des taxes, de l’inflation et de tous les autres coûts de frottement. Tant que l’inflation est modérée, le marché boursier offre les meilleures chances pour cela par rapport aux titres à revenu fixe et aux liquidités.

Il y a des moments où il est plus utile de simplement prendre les chiffres de l’inflation et du PIB à leur valeur nominale et de passer à autre chose, d’autant plus qu’il y a beaucoup d’autres choses qui exigent notre attention en tant qu’investisseurs. Cependant, il est utile de nous réexposer de temps à autre aux théories sous-jacentes des chiffres afin de pouvoir placer notre potentiel de retour sur investissement dans la bonne perspective.