Dividende vs rachat: quelle est la différence?
Table des matières
Développer
- Dividendes et rachats
- Comment fonctionnent les dividendes et les rachats
- Exemple de dividende vs rachat
- Avantages et inconvénients
- Considérations particulières
Quelle est la différence entre les dividendes et les rachats?
Les entreprises récompensent leurs actionnaires de deux manières principales: en versant des dividendes ou en rachetant des actions. Un nombre croissant de blue chips ou d’entreprises bien établies font les deux. Le versement de dividendes et les rachats d’actions constituent une combinaison puissante qui peut considérablement augmenter les rendements pour les actionnaires. Mais quel est le meilleur: les rachats d’actions ou les dividendes?
La principale différence entre les dividendes et les rachats est qu’un paiement de dividendes représente un rendement définitif dans la période actuelle qui sera imposé, tandis qu’un rachat représente un rendement futur incertain sur lequel l’ impôt est différé jusqu’à ce que les actions soient vendues.
Veuillez noter qu’aux États-Unis, pour l’année d’imposition 2018 complétée, les dividendes admissibles et les gains en capital à long terme sont imposés à 15% jusqu’à un certain seuil de revenu (425800 $ si le dépôt est unique, 479000 $ si le 20% pour les montants dépassant cette limite.1
Points clés à retenir
- Les rachats et les dividendes peuvent augmenter considérablement les rendements pour les actionnaires.
- Les entreprises versent des dividendes à leurs actionnaires à intervalles réguliers, généralement à partir de bénéfices après impôts, sur lesquels les investisseurs doivent payer des impôts.
- Les entreprises rachètent des actions sur le marché, ce qui réduit le nombre d’actions en circulation, ce qui peut faire grimper le cours de l’action au fil du temps.
- À long terme, les rachats peuvent aider à produire des gains en capital plus élevés, mais les investisseurs n’auront pas à payer d’impôts sur eux jusqu’à ce qu’ils vendent les actions.
Comment fonctionnent les dividendes et les rachats
Les dividendes et les rachats peuvent contribuer à augmenter le taux de rendement global de la possession d’actions dans une entreprise. Cependant, il y a beaucoup de débats autour de la méthode de restitution du capital aux actionnaires qui est la meilleure pour les investisseurs et pour les entreprises impliquées sur le long terme. Les entreprises épargnent une partie de leurs bénéfices d’année en année et placent ces économies accumulées dans un compte appelé bénéfices non répartis.3 Les bénéfices non répartis sont généralement utilisés pour les dépenses en capital ou les gros achats tels que l’équipement d’usine. Les bénéfices non répartis, pour certaines entreprises, peuvent également être affectés au versement de dividendes ou au rachat d’actions sur le marché libre.
Les dividendes
Les dividendes sont une part des bénéfices qu’une entreprise verse à intervalles réguliers à ses actionnaires. Bien que les dividendes en espèces soient les plus courants, les entreprises peuvent également offrir des actions en tant que dividende. Les investisseurs aiment les entreprises qui versent des dividendes en espèces, car les dividendes constituent une composante majeure du rendement d’un investissement. Depuis 1932, les dividendes ont contribué à près d’un tiers des rendements totaux des actions américaines, selon Standard & Poors. Les gains en capital -ou gains de prix ont représenté l’ appréciation pour les autres deux tiers du rendement total.
Les entreprises versent généralement des dividendes sur les bénéfices après impôts. Une fois reçus, les actionnaires doivent également payer des impôts sur les dividendes, mais à un taux d’imposition favorable dans de nombreuses juridictions.
Les start-ups et autres entreprises à forte croissance comme celles du secteur technologique offrent rarement des dividendes. Ces sociétés font souvent des pertes dans leurs premières années, et les bénéfices sont généralement réinvestis pour favoriser la croissance. Les grandes entreprises établies avec des flux prévisibles de revenus et de bénéfices ont généralement les meilleurs antécédents en matière de paiements de dividendes et offrent les meilleurs paiements. Les grandes entreprises ont également tendance à avoir des taux de croissance des bénéfices plus faibles depuis qu’elles ont établi leur marché et leur avantage concurrentiel. En conséquence, les dividendes contribuent à augmenter le rendement global de l’investissement dans les actions de la société.
Rachats
Un rachat d’actions fait référence à l’achat par une société de ses actions sur le marché. Le bénéfice par action (BPA) et les flux de trésorerie par action, et améliorent également les mesures de performance comme le rendement des capitaux propres. Ces mesures améliorées entraîneront généralement une hausse du cours de l’action au fil du temps, ce qui entraînera des gains en capital pour les actionnaires. Cependant, ces bénéfices ne seront pas imposés tant que l’actionnaire n’aura pas vendu les actions et réalisé les gains réalisés sur les participations.
Une entreprise peut financer son rachat en s’endettant, avec des liquidités ou avec ses flux de trésorerie liés à l’exploitation.
Le timing est essentiel pour qu’un rachat soit efficace. Le rachat de ses propres actions peut être considéré comme un signe de confiance de la direction dans les perspectives d’une entreprise. Cependant, si les actions glissent par la suite pour une raison quelconque, cette confiance serait déplacée.
Exemple de dividende par rapport à un rachat
Prenons l’exemple d’une société hypothétique de produits de consommation que nous appellerons Footloose & Fancy-Free Inc. (FLUF), qui a 500 millions d’actions en circulation la première année.
Les actions se négocient à 20 dollars, donnant à FLUF une capitalisation boursière de 10 milliards de dollars. Supposons que FLUF ait réalisé un chiffre d’affaires de 10 milliards de dollars la première année et une marge bénéficiaire nette de 10%, pour un bénéfice net (ou bénéfice après impôts) de 1 milliard de dollars. Le bénéfice par action est de 2 dollars par action (soit 1 milliard de dollars de bénéfices / 500 millions d’actions). En conséquence, l’action se négocie à un multiple cours / bénéfice (P / E) de 10 (ou 20 $ / 2 $ = 10 $).
Supposons que FLUF se sente particulièrement généreuse envers ses actionnaires et décide de leur restituer l’intégralité de son bénéfice net de 1 milliard de dollars. La décision relative à la politique de dividende pourrait s’inscrire dans l’un des deux scénarios simplifiés.
Scénario 1: dividende
FLUF verse 1 milliard de dollars sous forme de dividende spécial, soit 2 dollars par action. Supposons que vous êtes un actionnaire de FLUF et que vous possédez 1 000 actions de FLUF achetées à 20 $ l’action. Vous recevez donc 2 000 $ (1 000 actions x 2 $ / action) à titre de dividende spécial. Au moment de l’impôt, vous payez 300 $ d’impôt (à 15%), pour un revenu de dividendes après impôt de 1700 $ ou un rendement après impôt de 8,5% (1700 $ / 20 000 $ = 8,5%).
Scénario 2: Rachat
FLUF dépense le milliard de dollars pour racheter des actions FLUF. Les entreprises exécutent généralement leur programme de rachat d’actions sur une période de plusieurs mois et à des prix différents. Cependant, pour simplifier les choses à des fins d’illustration, supposons que FLUF rachète un énorme bloc d’actions à 20 $, ce qui équivaut à 50 millions d’actions rachetées ou rachetées. Le résultat est une réduction du nombre d’actions de la société de 500 millions d’actions à 450 millions d’actions.
Les 1 000 actions de FLUF achetées à 20 $ vont désormais valoir plus au fil du temps, car la réduction du nombre d’actions augmentera la valeur des actions. Supposons que dans la deuxième année, les revenus et le bénéfice net de la société sont inchangés par rapport à la valeur de la première année de 10 milliards de dollars et de 1 milliard de dollars respectivement. Cependant, comme le nombre d’actions en circulation a été réduit à 450 millions, le bénéfice par action serait de 2,22 $ au lieu de 2 $. Si l’action se négocie à un ratio cours / bénéfice inchangé de 10, les actions FLUF devraient désormais se négocier à 22,22 $ (2,22 $ x 10), au lieu de 20 $ par action.
Et si vous vendiez vos actions FLUF à 22,22 $ après les avoir détenues pendant un peu plus d’un an et payiez l’impôt à long terme sur les gains en capital de 15%? Vous seriez imposé sur les gains en capital de 2 220 $ (c.-à-d. (22,22 $ – 20,00 $) x 1 000 actions = 2 220 $) et votre facture fiscale dans ce cas serait de 333 $. Votre gain après impôt serait donc de 1 887 $, pour un rendement après impôt d’environ 9,4% (1 887 $ / 20 000 $ = 9,4%).
Avantages et inconvénients des dividendes et des rachats
Bien sûr, dans le monde réel, les choses se passent rarement aussi bien. Voici quelques considérations supplémentaires concernant les rachats par rapport aux dividendes:
Les retours ne sont pas garantis
Le rendement futur avec un rachat d’actions est tout sauf assuré. Par exemple, disons que les perspectives commerciales de FLUF ont chuté après la première année et que ses revenus ont chuté de 5% la deuxième année. À moins que les investisseurs ne soient disposés à donner à FLUF le bénéfice du doute et à traiter la baisse de ses revenus comme un événement temporaire, il est fort probable que l’action se négocierait à un prix par bénéfice multiple inférieur aux 10 fois les bénéfices auxquels elle se négocie généralement. Si le multiple se comprime à 8, sur la base d’un bénéfice par action de 2,22 $ la deuxième année, les actions se négocieraient à 17,76 $, soit une baisse de 11% par rapport à 20 $ par action.
Un coup de pouce pour les entreprises à faible croissance
Le revers de la médaille de ce scénario est celui dont bénéficient de nombreux blue chips, dans lesquels les rachats réguliers réduisent régulièrement le nombre d’actions en circulation. La réduction peut considérablement augmenter les taux de croissance du bénéfice par action, même pour les entreprises dont la croissance du chiffre d’affaires et du résultat net est médiocre, ce qui peut leur permettre de se voir accorder des évaluations plus élevées par les investisseurs, ce qui fait grimper le cours de l’action.
Bâtiment de richesse
Les rachats d’actions peuvent être meilleurs pour créer de la richesse au fil du temps pour les investisseurs en raison de l’impact bénéfique sur le bénéfice par action d’un nombre d’actions réduit, ainsi que de la possibilité de reporter l’impôt jusqu’à ce que les actions soient vendues. Les rachats permettent aux gains de s’accumuler libres d’impôt jusqu’à ce qu’ils soient cristallisés, par opposition aux paiements de dividendes qui sont imposés annuellement.
Dans le cas des comptes non imposables où la fiscalité n’est pas un problème, il peut y avoir peu de choix entre les actions qui versent des dividendes croissants au fil du temps et celles qui rachètent régulièrement leurs actions.
Divulgation
Un avantage majeur des paiements de dividendes est qu’ils sont très visibles. Les informations sur les paiements de dividendes sont facilement disponibles sur les sites Web financiers et les sites de relations avec les investisseurs. Cependant, les informations sur les rachats ne sont pas aussi faciles à trouver et nécessitent généralement de parcourir les communiqués de presse des entreprises.
La flexibilité
Les rachats offrent une plus grande flexibilité à l’entreprise et à ses investisseurs. Une entreprise n’a aucune obligation de terminer un programme de rachat déclaré dans le délai spécifié, donc si les choses se compliquent, cela peut ralentir le rythme des rachats pour économiser de l’argent. Avec un rachat, les investisseurs peuvent choisir le moment de la vente de leurs actions et le paiement des impôts qui en résulte. Cette flexibilité n’est pas disponible dans le cas des dividendes, car un investisseur doit payer des impôts sur ceux-ci lors de la production des déclarations de revenus pour cette année. Bien que les paiements de dividendes soient discrétionnaires pour une société qui verse des dividendes, la réduction ou l’élimination des dividendes n’est pas perçue favorablement par les investisseurs. Le résultat pourrait conduire les actionnaires à vendre leurs participations en masse si le dividende est réduit, suspendu ou supprimé.
Considérations particulières
Quel groupe d’entreprises a mieux performé au fil du temps, celles qui versent systématiquement des dividendes accrus ou celles qui ont les plus gros rachats?
Pour répondre à cette question, comparons la performance de deux indices populaires contenant des sociétés versant des dividendes et des sociétés qui émettent des rachats.
L’indice S&P 500 Dividend Aristocrats comprend des sociétés qui ont augmenté leurs dividendes chaque année au cours des 25 dernières années consécutives ou plus. L’indice S&P 500 Buyback comprend les 100 premières actions ayant les ratios de rachat les plus élevés, tels que définis par les liquidités payées pour les rachats d’actions au cours des quatre derniers trimestres civils divisés par la capitalisation boursière de l’entreprise.
Entre mars 2009 et mars 2019, l’indice S&P 500 Buyback a enregistré un rendement annuel de 21,09%, tandis que l’indice Dividend Aristocrats a affiché un rendement annuel de 19,35%. Les deux ont dépassé le S&P 500, qui avait un rendement annuel de 17,56% au cours de la même période.
Qu’en est-il de la période de 16 mois allant de novembre 2007 à la première semaine de mars 2009, lorsque les actions mondiales ont subi l’un des plus grands marchés baissiers jamais enregistrés?10 Au cours de cette période, l’indice des rachats s’est effondré de 53,32%, tandis que les aristocrates de dividendes n’étaient que légèrement meilleurs, avec une baisse de 43,60%. Le S&P 500 a chuté de 53,14% au cours de la même période.