L’impact des rachats d’actions sur la comptabilité financière

Points clés à retenir

• Un rachat ou un rachat d’actions fait référence à une entreprise qui achète ses propres actions sur le marché.
• Lorsqu’une entreprise rachète ses actions, cela signifie généralement qu’une entreprise est confiante quant à la croissance future de ses bénéfices.
• Les mesures de rentabilité comme le bénéfice par action (BPA) subissent généralement un impact énorme du rachat d’actions.
• Les rachats d’actions peuvent avoir un impact positif significatif sur le portefeuille d’un investisseur.
• Étant donné que la valeur des rachats d’actions dépend du prix futur de l’action, les rachats comportent plus d’incertitude que les dividendes.

Les entreprises qui rachètent régulièrement leurs actions peuvent faire croître le BPA à un rythme nettement plus rapide que ce ne serait possible grâce à des améliorations opérationnelles seules.

Ces simplifications sous-estiment l’effet amplifié que les rachats réguliers ont sur la valeur pour les actionnaires. Cette croissance rapide du BPA est souvent reconnue par les investisseurs, qui peuvent être disposés à payer une prime pour de telles actions, ce qui entraîne une expansion de leur multiple P / E au fil du temps.

En outre, les entreprises qui génèrent le flux de trésorerie disponible (FCF) nécessaire pour racheter régulièrement leurs actions ont souvent la part de marché dominante et le pouvoir de fixation des prix requis pour augmenter leur rentabilité.

Pour revenir à l’exemple BB, supposons que le multiple de P / E de l’entreprise a augmenté à 21x (au lieu de 20x), tandis que le bénéfice net a augmenté à 53 millions de dollars (contre 50 millions de dollars). Après le rachat, l’action de BB se négocierait à environ 12,40 $ (soit 21 x BPA de 0,59 $, sur la base de 90 millions d’actions en circulation) en fin d’année, soit une augmentation de 24% par rapport à son cours de début d’année.

Impact d’un rachat d’actions sur les états financiers

Un rachat d’actions a un effet évident sur le compte de résultat d’ une entreprise, car il réduit les actions en circulation, mais les rachats d’actions peuvent également affecter d’autres états financiers. Cependant, notez que les rachats n’ont pas d’impact sur les postes du compte de résultat (c’est-à-dire qu’ils ne sont pas comptabilisés en charges).

Au bilan, un rachat d’actions réduirait la trésorerie de la société – et par conséquent son actif total – du montant de trésorerie dépensé lors du rachat. Le rachat réduira simultanément les capitaux propres au passif du même montant. En conséquence, les indicateurs de performance tels que le rendement des actifs (ROA) et le rendement des capitaux propres (ROE) s’améliorent généralement après un rachat d’actions.

Les entreprises précisent généralement le montant dépensé pour les rachats d’actions dans leurs rapports trimestriels sur les résultats. Vous pouvez également obtenir le montant dépensé pour les rachats d’actions à partir de l’ état des flux de trésorerie dans la section des activités de financement et de l’état des variations des capitaux propres ou de l’ état des bénéfices non répartis.

L’impact d’un rachat d’actions sur les portefeuilles

Les rachats d’actions peuvent avoir un impact positif significatif sur le portefeuille d’ un investisseur. Pour preuve, il suffit de regarder l’ indice de rachat S&P 500, qui mesure la performance des 100 sociétés de l’indice avec le taux de rachat le plus élevé calculé comme le montant dépensé en rachats au cours des 12 derniers mois en pourcentage de la société capitalisation boursière. Depuis sa création en janvier 1994, l’indice de rachat S&P 500 a enregistré un rendement annuel de 13,29%, contre des gains de 10,31% et de 8,96% sur l’indice S&P 500 High Dividend et le S&P 500, respectivement.

Qu’est-ce qui explique ce degré de surperformance? Comme pour une augmentation du dividende, un rachat d’actions indique qu’une entreprise est confiante dans ses perspectives d’avenir. Contrairement à une hausse des dividendes, un rachat indique que la société estime que ses actions sont sous-évaluées et représentent la meilleure utilisation de ses liquidités à ce moment-là. Dans la plupart des cas, l’optimisme de l’entreprise quant à son avenir est largement payant avec le temps.

Rachats d’actions contre dividendes

Alors que les paiements de dividendes et les rachats d’actions sont les deux moyens pour une entreprise de restituer des liquidités à ses actionnaires, les dividendes représentent un gain actuel pour un investisseur, tandis que les rachats d’actions représentent un gain futur. C’est l’une des raisons pour lesquelles la réaction des investisseurs à une action qui a annoncé une augmentation de dividende sera généralement plus positive qu’à celle qui annonce une augmentation d’un programme de rachat.

Une autre différence concerne la fiscalité, en particulier dans les juridictions où les dividendes sont imposés moins favorablement que les plus-values à long terme. Supposons que vous ayez acquis 100 000 actions de BB à 10 $ chacune et que vous vivez dans une juridiction où les dividendes sont imposés à 20% et les gains en capital à 15%. Supposons que BB débatte entre l’utilisation de son excédent de trésorerie de 100 millions de dollars pour racheter ses actions ou le versement aux actionnaires sous forme de dividende spécial de 1 dollar par action.

Bien que le rachat n’ait aucun impact immédiat sur vos impôts, si vos actions BB étaient détenues dans un compte imposable, votre facture fiscale en cas de versement de dividendes spécial serait assez lourde à 20 000 $. Si la société procédait au rachat et que vous vendiez par la suite les actions pour 11,20 $ à la fin de l’année, l’impôt à payer sur vos gains en capital serait tout de même inférieur à 18 000 $ (15% x 100 000 actions x 1,20 $). Le 1,20 $ représente votre gain en capital de 11,20 $ moins 10 $ à la fin de l’année.

Bien que les rachats d’actions puissent être meilleurs pour bâtir sa valeur nette au fil du temps, ils comportent plus d’incertitude que les paiements de dividendes, car la valeur des rachats dépend du prix futur de l’action. Si le flottant d’une entreprise s’est contracté de 20% au fil du temps, mais que l’action a chuté de 50% par la suite, un investisseur aurait, rétrospectivement, préféré recevoir ces 20% sous la forme de paiements de dividendes réels.