Écart de crédit

Qu’est-ce qu’un spread de crédit?

Un spread de crédit est la différence de rendement entre une obligation du Trésor américain et un autre titre de  créance de même échéance mais de qualité de crédit différente. Les écarts de crédit entre les bons du Trésor américain et les autres émissions d’obligations sont mesurés en points de base, avec une différence de rendement de 1% correspondant à un écart de 100 points de base. À titre d’exemple, un bon du Trésor à 10 ans avec un rendement de 5% et une obligation d’entreprise à 10 ans avec un rendement de 7% auraient un spread de crédit de 200 points de base. Les spreads de crédit sont également appelés «spreads obligataires» ou «spreads par défaut». Le spread de crédit permet une comparaison entre une obligation d’entreprise et une alternative sans risque.

Un spread de crédit peut également faire référence à une stratégie d’options dans laquelle une option à prime élevée est vendue et une option à faible prime est achetée sur le même titre sous-jacent. Cela donne un crédit au compte de la personne effectuant les deux transactions.

Comprendre les spreads de crédit (obligations et options)

Écart de crédit pour les obligations

Un spread de crédit obligataire reflète la différence de rendement entre une obligation du Trésor et une obligation d’entreprise de même échéance. La dette émise par le Trésor américain est utilisée comme référence dans le secteur financier en raison de son statut sans risque soutenu par la pleine confiance et le crédit du gouvernement américain. Les obligations du Trésor américain (émises par le gouvernement) sont considérées comme la chose la plus proche d’un investissement sans risque, car la probabilité de défaut est presque inexistante. Les investisseurs ont la plus grande confiance pour se faire rembourser.

Les obligations d’entreprise, même pour les entreprises les plus stables et les mieux notées, sont considérées comme des investissements plus risqués pour lesquels l’investisseur exige une compensation. Cette compensation est le spread de crédit. À titre d’illustration, si un bon du Trésor à 10 ans a un rendement de 2,54% tandis qu’une obligation d’entreprise à 10 ans a un rendement de 4,60%, alors l’obligation d’entreprise offre un spread de 206 points de base par rapport au bon du Trésor.

Écart de crédit (obligation) = (1 – Taux de recouvrement) * (Probabilité de défaut)

Les écarts de crédit varient d’un titre à l’autre en fonction de la cote de crédit de l’émetteur de l’obligation. Les obligations de meilleure qualité, qui ont moins de risques de défaillance de l’émetteur, peuvent offrir des taux d’intérêt plus bas. Les obligations de qualité inférieure, avec un risque plus élevé de défaillance de l’émetteur, doivent offrir des taux plus élevés pour attirer les investisseurs vers l’investissement plus risqué. Les fluctuations des écarts de crédit sont généralement dues à des changements dans les conditions économiques ( inflation ), à des changements de liquidité et à la demande d’investissement sur des marchés particuliers.

Par exemple, lorsqu’ils sont confrontés à des conditions économiques incertaines ou qui s’aggravent, les investisseurs ont tendance à fuir vers la sécurité des bons du Trésor américain (achetant) souvent au détriment des obligations de sociétés (vente). Cette dynamique entraîne une hausse des prix des bons du Trésor américain et  une baisse des rendements tandis que les prix des obligations de sociétés baissent et que les rendements augmentent. L’élargissement reflète l’inquiétude des investisseurs. C’est pourquoi les spreads de crédit sont souvent un bon baromètre de la santé économique – élargissement (mauvais) et rétrécissement (bon).

Il existe un certain nombre d’ indices du marché obligataire que les investisseurs et les experts financiers utilisent pour suivre les rendements et les écarts de crédit de différents types de dette, avec des échéances allant de trois mois à 30 ans. Certains des indices les plus importants comprennent la dette de sociétés américaines à haut rendement et de qualité supérieure, les titres adossés à des créances hypothécaires, les obligations municipales exonérées d’impôt et les obligations d’État.

Les écarts de crédit sont plus importants pour les titres de créance émis par les marchés émergents et les sociétés moins bien notées que pour les agences gouvernementales et les pays plus riches et / ou stables. Les écarts sont plus importants pour les obligations à échéance plus longue.

Les écarts de crédit comme stratégie d’options

Un spread de crédit peut également faire référence à un type de stratégie d’options où le trader achète et vend des options de même type et expiration mais avec des prix d’exercice différents. Les primes reçues doivent être supérieures aux primes payées, ce qui se traduit par un crédit net pour le commerçant. Le crédit net est le profit maximum que le commerçant peut réaliser. Deux de ces stratégies sont le bull put spread, où le trader s’attend à ce que le titre sous-jacent augmente, et le bear call spread, où le trader s’attend à ce que le titre sous-jacent baisse.

Un exemple de spread d’achat baissier serait d’acheter un call du 50 janvier sur ABC pour 2 $ et d’ écrire un call du 45 janvier sur ABC pour 5 $. Le compte du trader rapporte 3 $ par action (chaque contrat représentant 100 actions) car il reçoit la prime de 5 $ pour l’écriture de l’appel du 45 janvier tout en payant 2 $ pour l’achat de l’appel du 50 janvier. Si le prix du titre sous-jacent est égal ou inférieur à 45 $ à l’expiration des options, le trader a réalisé un profit. Cela peut également être appelé une «option de spread de crédit» ou une «option de risque de crédit».