Commerce de trésorerie et de portage
Qu’est-ce qu’une transaction avec paiement comptant?
Une transaction cash-and-carry est une stratégie d’arbitrage qui exploite l’erreur de tarification entre l’actif sous-jacent et son dérivé correspondant. La clé de la rentabilité est la correction éventuelle de cette erreur de prix.
Points clés à retenir
- Une transaction cash-and-carry est une stratégie d’arbitrage qui profite de la mauvaise tarification entre l’actif sous-jacent et son dérivé correspondant.
- Les investisseurs entrent généralement dans une position longue sur un actif tout en vendant simultanément le dérivé associé, en particulier en court-circuitant un contrat à terme ou un contrat d’options.
- Un profit est assuré si, et seulement si, le prix d’achat du brut au comptant majoré du coût de portage est inférieur au prix auquel le contrat à terme sur le brut a été initialement vendu.
Comprendre le commerce comptant et emporter
Une opération de cash-and-carry (parfois appelée simplement «carry trade») est une stratégie commerciale qu’un investisseur peut utiliser pour tirer parti des écarts de prix du marché. Elle implique généralement une position longue dans un titre ou produit tout en vendant le dérivé associé, notamment en court – circuitant un terme ou d’ options contrat.
Le titre ou la marchandise acheté est détenu jusqu’à la date de livraison du contrat et est utilisé pour couvrir l’obligation de la position courte. En vendant un contrat à terme, l’investisseur a pris une position courte, et sait combien sera réalisé à la date de livraison et le coût du titre en raison de la composante position longue du trading cash-and-carry. Par exemple, dans le cas d’une obligation, l’investisseur reçoit les paiements de coupon de l’obligation qu’il a achetée, plus tout revenu de placement gagné en investissant les coupons, ainsi que le prix futur prédéterminé à la date de livraison future.
Le concept derrière un commerce de cash and carry est plutôt simple.
- Un investisseur identifie deux titres dont le prix est erroné l’un par rapport à l’autre; par exemple, le prix au comptant du brut et le prix à terme du brut, qui présentent une opportunité d’ arbitrage.
- L’investisseur doit d’abord acheter du brut au comptant et vendre un contrat à terme sur le brut, puis détenir ou «porter» du brut au comptant jusqu’à l’expiration du contrat à terme sur le brut, moment auquel l’investisseur livre le brut au comptant.
- Quel que soit le prix de livraison, un profit est assuré si, et seulement si, le prix d’achat du brut au comptant PLUS le coût de portage est INFÉRIEUR au prix auquel le contrat à terme sur le brut a été initialement vendu.
Cette stratégie est communément appelée trading de base. Souvent, les carry trades sont mis en œuvre pour tirer parti des taux d’intérêt implicites générés par les positions qui peuvent finir par être plus favorables que l’emprunt ou le prêt via les canaux traditionnels.
Exemple de transaction au comptant et à emporter
Supposons qu’un actif se négocie actuellement à 100 $, tandis que le contrat à terme d’un mois est au prix de 104 $. De plus, les frais de possession mensuels, tels que les frais de stockage, d’assurance et de financement de cet actif, s’élèvent à 2 $. Dans ce cas, le trader ou l’arbitrageur achèterait l’actif (ouvrirait une position longue) à 100 $, et vendrait simultanément le contrat à terme d’un mois (initierait une position courte) à 104 $. Le coût d’achat et de détention de l’actif est de 102 $, mais l’investisseur a déjà bloqué une vente à 104 $. Le trader porterait alors l’actif jusqu’à la date d’expiration du contrat à terme et le livrerait contre le contrat, assurant ainsi un arbitrage ou un profit sans risque de 2 $.
Commerce de base négative
Ce concept peut être transféré sur le marché des dérivés de crédit, où la base (la différence entre le prix au comptant immédiat d’une marchandise et son prix à terme) représente la différence de spread entre les swaps sur défaillance de crédit (CDS) et les obligations pour le même émetteur de dette et avec des sinon exactement égales, les échéances. Ici, la stratégie s’appelle un commerce de base négative. (Sur le marché des dérivés de crédit, la base peut être positive ou négative; une base négative signifie que le spread CDS est plus petit que le spread obligataire.) La transaction se fait généralement avec des obligations qui se négocient au pair ou avec une décote, et un CDS -name (par opposition à un indice CDS) d’une teneur égale à la durée de la liaison.
Opérations au comptant et à emporter à l’aide d’options
Sur le marché des options, un exemple de carry trade est un box spread. Ici, un trader vend un sous-jacent synthétique (vendant le call et achetant le put à la même expiration et au même prix d’exercice) à un prix d’exercice et vend un sous-jacent synthétique à un prix d’exercice plus élevé (ou vice versa). La différence entre le prix du spread box et la différence entre les prix d’exercice est le carry. Par exemple, si un trader exécute un carry trade en utilisant un spread de boîte dans le S&P 500 avec les 1000 et 2000 grèves, si le spread coûte 1050 USD, le 50 USD représente le taux d’intérêt associé au coût de portage.