Quelle valeur comptable signifie pour les investisseurs
Table des matières
Développer
- Quelle est la valeur comptable?
- Jeu de valeur ou piège de valeur?
- Amortissement et valeur comptable
- Dette de l’entreprise et valeur comptable
- Jeux à valeur comptable typique
- Encaissement de la valeur comptable
- La ligne de fond
Les revenus, la dette et les actifs sont les éléments constitutifs des états financiers de toute entreprise publique. Aux fins de la divulgation, les entreprises décomposent ces trois éléments en chiffres plus précis que les investisseurs peuvent examiner. Les investisseurs peuvent calculer des ratios de valorisation à partir de ces derniers pour faciliter la comparaison des entreprises. Parmi ceux-ci, la valeur comptable et le ratio cours / prix comptable ( ratio P / B) sont des incontournables pour les investisseurs de valeur. Mais la valeur comptable mérite-t-elle toute la fanfare? Continuez à lire pour le découvrir.
Points clés à retenir
- La valeur comptable d’une entreprise est la différence de valeur entre le total des actifs et le total des passifs de cette société dans son bilan.
- Les investisseurs axés sur la valeur utilisent le ratio cours / valeur comptable (P / B) pour comparer la capitalisation boursière d’une entreprise à sa valeur comptable afin d’identifier les actions potentiellement surévaluées et sous-évaluées.
- Traditionnellement, un P / B inférieur à 1,0 est considéré comme une bonne valeur, mais il peut être difficile de déterminer un «bon» rapport P / B car il peut varier selon le secteur et une entreprise en particulier peut avoir des problèmes financiers sous-jacents.
Quelle est la valeur comptable?
La valeur comptable est la mesure de tous les actifs d’une entreprise: actions, obligations, inventaire, équipement de fabrication, immobilier, etc. n’incluent généralement que de gros actifs facilement quantifiables.
Les entreprises avec beaucoup de machines, comme les chemins de fer, ou de nombreux instruments financiers, comme les banques, ont tendance à avoir des valeurs comptables importantes. En revanche, les sociétés de jeux vidéo, les créateurs de mode ou les sociétés de négoce peuvent avoir peu ou pas de valeur comptable, car ils sont aussi bons que les gens qui y travaillent. La valeur comptable n’est pas très utile dans ce dernier cas, mais pour les entreprises aux actifs solides, c’est souvent le chiffre n ° 1 pour les investisseurs.
Un simple calcul divisant le cours actuel de l’action de la société par sa valeur comptable déclarée par action vous donne le ratio P / B. Si un ratio P / B est inférieur à un, les actions se vendent à un prix inférieur à la valeur des actifs de la société. Cela signifie que, dans le pire des cas de faillite, les actifs de la société seront vendus et l’investisseur réalisera toujours un profit.
1.0
Un ratio cours / valeur comptable inférieur à 1,0 indique généralement une action sous-évaluée, bien que certains investisseurs de valeur puissent fixer des seuils différents tels que moins de 3,0.
À défaut de faillite, d’autres investisseurs verraient idéalement que la valeur comptable valait plus que l’action et achèteraient également, poussant le prix à la hausse pour correspondre à la valeur comptable. Cela dit, cette approche comporte de nombreux défauts qui peuvent piéger un investisseur imprudent.
Jeu de valeur ou piège de valeur?
S’il est évident qu’une entreprise se négocie à un prix inférieur à sa valeur comptable, vous devez vous demander pourquoi d’autres investisseurs n’ont pas remarqué et ont repoussé le prix à sa valeur comptable ou même plus. Le ratio P / B est un calcul facile, et il est publié dans les résumés des stocks sur n’importe quel site Web de recherche d’actions majeur.
La réponse pourrait être que le marché frappe injustement l’entreprise, mais il est également probable que la valeur comptable déclarée ne représente pas la valeur réelle des actifs. Les entreprises comptabilisent leurs actifs de différentes manières dans différents secteurs, et parfois même au sein du même secteur. Cela brouille la valeur comptable, créant autant de pièges de valeur que d’opportunités de valeur.
Dépréciation et valeur comptable trompeuses
Vous devez savoir à quel point une entreprise déprécie ses actifs de manière agressive. Cela implique de revenir sur plusieurs années d’états financiers. Si les actifs de qualité ont été amortis plus rapidement que la baisse de leur valeur marchande réelle, vous avez trouvé une valeur cachée qui pourrait aider à maintenir le cours de l’action à l’avenir. Si les actifs sont amortis plus lentement que la baisse de la valeur marchande, alors la valeur comptable sera supérieure à la valeur réelle, créant un piège de valeur pour les investisseurs qui ne regardent que le ratio P / B.
Les entreprises manufacturières offrent un bon exemple de la façon dont la dépréciation peut affecter la valeur comptable. Ces entreprises doivent payer d’énormes sommes d’argent pour leur équipement, mais la valeur de revente de l’équipement diminue généralement plus rapidement qu’une entreprise n’est tenue de l’amortir en vertu des règles comptables. Au fur et à mesure que l’équipement devient obsolète, il se rapproche de l’absence de valeur.
Avec la valeur comptable, peu importe ce que les entreprises ont payé pour l’équipement. Peu importe ce pour quoi ils peuvent le vendre. Si la valeur comptable est basée en grande partie sur l’équipement, plutôt que sur quelque chose qui ne se déprécie pas rapidement (pétrole, terrain, etc.), il est essentiel que vous regardiez au-delà du ratio et dans les composants. Même lorsque les actifs sont de nature financière et ne sont pas sujets à des manipulations de dépréciation, les règles de la valeur de marché (MTM) peuvent conduire à des valeurs comptables surévaluées sur les marchés haussiers et sous-estimées sur les marchés baissiers.
Prêts, privilèges et mensonges dans la valeur comptable
Un investisseur qui cherche à faire un jeu de valeur comptable doit être au courant de toute réclamation sur les actifs, surtout si l’entreprise est candidate à la faillite. Habituellement, les liens entre les actifs et les dettes sont clairs, mais ces informations peuvent parfois être minimisées ou masquées dans les notes de bas de page. Comme une personne qui obtient un prêt automobile en utilisant sa maison comme garantie, une entreprise peut utiliser des actifs précieux pour obtenir des prêts lorsqu’elle a des difficultés financières.
Dans ce cas, la valeur des actifs doit être réduite du montant de tout prêt garanti qui leur est lié. Ceci est particulièrement important chez les candidats à la faillite, car la valeur comptable peut être la seule chose qui fonctionne pour l’entreprise, vous ne pouvez donc pas vous attendre à ce que de solides bénéfices renflouent le cours de l’action lorsque la valeur comptable se révèle gonflée.
Sociétés adaptées aux jeux à valeur comptable
Les détracteurs de la valeur comptable soulignent rapidement qu’il est devenu difficile de trouver de véritables jeux de valeur comptable sur le marché boursier américain très analysé. Curieusement, c’est un refrain constant entendu depuis les années 1950, mais les investisseurs de valeur continuent de trouver des jeux de valeur comptable.
Les entreprises qui ont des valeurs cachées partagent certaines caractéristiques:
- Ils sont vieux. Les anciennes entreprises ont généralement eu assez de temps pour que les actifs comme l’immobilier s’apprécient considérablement.
- Ils sont grands. Les grandes entreprises ayant des activités internationales, et donc des actifs internationaux, peuvent créer de la valeur comptable grâce à la croissance des prix des terrains à l’étranger ou d’autres actifs étrangers.
- Ils sont moches. La troisième catégorie d’achats à valeur comptable est constituée des entreprises laides qui font quelque chose de sale ou d’ennuyeux. La valeur du bois, du gravier et du pétrole augmente avec l’ inflation, mais de nombreux investisseurs négligent ces jeux d’actifs parce que les entreprises n’ont pas l’éclat et l’éclat des actions de croissance.
Encaissement de la valeur comptable
Même si vous avez trouvé une entreprise qui a une véritable valeur cachée sans aucune réclamation, vous devez attendre que le marché arrive à la même conclusion avant de pouvoir vendre pour un profit. Les pillards d’entreprises ou les actionnaires militants détenant de grandes participations peuvent accélérer le processus, mais un investisseur ne peut pas toujours compter sur une aide interne. Pour cette raison, acheter uniquement sur la valeur comptable peut en fait entraîner une perte, même si vous avez raison!
Si une entreprise vend 15% en dessous de sa valeur comptable, mais que le prix prend plusieurs années pour rattraper son retard, vous auriez peut-être été mieux avec une obligation de 5%. L’obligation à faible risque aurait des résultats similaires sur la même période.
Idéalement, la différence de prix sera remarquée beaucoup plus rapidement, mais il y a trop d’incertitude à deviner le temps qu’il faudra au marché pour réaliser une erreur de valeur comptable, et cela doit être pris en compte comme un risque.
Cela dit, approfondir la valeur comptable vous permettra de mieux comprendre l’entreprise. Dans certains cas, une entreprise utilisera les bénéfices excédentaires pour mettre à jour son équipement plutôt que de verser des dividendes ou d’étendre ses activités. Bien que cette baisse des bénéfices puisse faire baisser la valeur de l’entreprise à court terme, elle crée une valeur comptable à long terme car l’équipement de l’entreprise vaut plus et les coûts ont déjà été actualisés.
D’un autre côté, si une entreprise avec un équipement obsolète a constamment reporté les réparations, ces réparations réduiront les bénéfices à une date ultérieure. Cela vous dit quelque chose sur la valeur comptable ainsi que sur le caractère de l’entreprise et sa gestion. Vous n’obtiendrez pas cette information à partir du ratio P / B, mais c’est l’un des principaux avantages de creuser dans les chiffres de la valeur comptable et cela en vaut la peine.
La ligne de fond
L’achat de valeur comptable n’est pas plus facile que d’autres types d’investissement; il s’agit simplement d’un type de recherche différent. La meilleure stratégie consiste à faire de la valeur comptable une partie de ce que vous recherchez. Vous ne devriez pas juger un livre par sa couverture, et vous ne devriez pas juger une entreprise par la couverture qu’il met sur sa valeur comptable.
En théorie, un faible rapport prix / valeur comptable signifie que vous disposez d’une protection contre les mauvaises performances. En pratique, c’est beaucoup moins certain. Les équipements obsolètes peuvent encore ajouter à la valeur comptable, tandis que l’appréciation des biens peut ne pas être incluse. Si vous envisagez d’investir en fonction de la valeur comptable, vous devez connaître l’état réel de ces actifs.