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Qu’est-ce que l’habillage de fenêtre?
L’habillage de fenêtre est une stratégie utilisée par les fonds communs de placement et d’autres gestionnaires de portefeuille pour améliorer l’apparence du rendement d’un fonds avant de le présenter aux clients ou aux actionnaires. Pour s’habiller, le gestionnaire de fonds vend des actions avec de fortes pertes et achète des actions de haut vol vers la fin du trimestre ou de l’année. Ces titres sont ensuite déclarés comme faisant partie des avoirs du fonds.
Le terme peut également faire référence aux mesures prises par les entreprises pour améliorer leurs prochains états financiers, par exemple en reportant les paiements ou en trouvant des moyens de comptabiliser les revenus plus tôt.
Points clés à retenir
- Un habillage de fenêtre se produit lorsque les gestionnaires de portefeuille tentent de stimuler la performance d’investissement d’un fonds avant les présentations aux investisseurs ou aux actionnaires.
- Il peut être identifié en évaluant soigneusement les états financiers d’une entreprise ou d’un fonds et en recherchant des transactions suspectes coïncidant avec la fin d’un trimestre ou d’un exercice.
- L’habillage de fenêtre peut donner l’apparence de meilleurs rendements, mais ces stratégies reportent souvent simplement les pertes qui se matérialiseront plus tard.
Comment fonctionne l’habillage de fenêtre
Des rapports sur le rendement et une liste des avoirs dans un fonds commun de placement sont généralement envoyés aux clients chaque trimestre, et les clients utilisent ces rapports pour surveiller les rendements des placements du fonds. Lorsque la performance a été à la traîne, les gestionnaires de fonds communs de placement peuvent utiliser une vitrine, vendant des actions qui ont déclaré des pertes substantielles et les remplaçant par des actions censées produire des gains à court terme afin d’améliorer la performance globale du fonds pour la période de référence.
Une autre variante de vitrine consiste à investir dans des actions qui ne correspondent pas au style du fonds commun de placement. Par exemple, un fonds de métaux précieux peut investir dans des actions dans un secteur chaud à l’époque, déguisant les avoirs du fonds et investissant en dehors du champ d’application de la stratégie d’investissement du fonds.
Exemple d’habillage de fenêtre
Un fonds investissant exclusivement dans des actions du S&P 500 a sous-performé l’indice. Les actions A et B ont surperformé l’indice total, mais étaient sous – pondérées dans le fonds, tandis que les actions C et D étaient surpondérées dans le fonds, mais étaient à la traîne de l’indice.
Pour donner l’impression que le fonds investissait depuis le début dans les actions A et B, le gestionnaire de portefeuille vend les actions C et D, les remplaçant et surpondérant les actions A et B.
L’acte de dressage de vitrines est surveillé de près par les chercheurs en investissement et les régulateurs avec des règles potentiellement à venir qui pourraient exiger une transparence plus immédiate et plus grande des participations à la fin d’une période de reporting.
Surveillez la performance de votre fonds
Pour les investisseurs, la présentation de vitrines constitue une autre bonne raison de surveiller de près les rapports de performance de vos fonds. Certains gestionnaires de fonds peuvent essayer d’améliorer les rendements par le biais de vitrines, ce qui signifie que les investisseurs doivent se méfier des positions qui semblent ne pas correspondre à la stratégie globale du fonds.
Les investisseurs doivent porter une attention particulière aux avoirs qui n’apparaissent pas dans la stratégie d’un fonds.
L’habillage de fenêtre peut stimuler les rendements d’un fonds à court terme, bien que les effets à long terme sur un portefeuille soient généralement négatifs. Bien que ces titres puissent afficher des performances à court terme plus élevées, à long terme, ces types d’investissements pèsent sur les rendements du portefeuille, et un gestionnaire de portefeuille ne peut souvent cacher une mauvaise performance à long terme. Les investisseurs identifieront certainement ces types d’investissements, et le résultat est souvent une confiance moindre dans le gestionnaire de fonds et une augmentation des sorties de fonds.
Qui se livre à l’habillage de fenêtre
Bien que les règles de divulgation visent à aider à accroître la transparence pour les investisseurs, la mise en scène peut encore obscurcir les pratiques du gestionnaire de fonds. Une étude réalisée par Iwan Meier et Ernst Schaumburg de l’Université Northwestern a révélé que certaines caractéristiques d’un fonds peuvent indiquer que le gestionnaire peut se livrer à un habillage de vitrine. Plus précisément, les fonds de croissance à fort taux de rotation et un gestionnaire qui a récemment affiché de mauvais rendements sont le plus souvent ceux qui s’habillent.
Les habillages de fenêtres se produisent également dans diverses autres industries. Par exemple, les entreprises peuvent proposer des produits à des prix réduits ou promouvoir des offres spéciales qui améliorent les ventes pour la fin de la période. Ces efforts promotionnels visent à augmenter le rendement dans les derniers jours d’une période de rapport.