Comprendre comment les dividendes affectent les prix des options

Points clés à retenir

• Les options cotées sur les actions sont affectées par le paiement des dividendes, car les détenteurs des actions sous-jacentes reçoivent des dividendes mais les détenteurs de call et put ne reçoivent pas ces entrées.
• Lorsque l’action sous-jacente est ex-dividende, les options d’achat diminuent et les options de vente augmentent en valeur car le cours de l’action reflète le dividende à payer.
• Les détenteurs d’appels de type américain profonds dans la monnaie peuvent choisir d’exercer ces options plus tôt avant la date ex-dividende pour capturer le paiement du dividende dû aux actions sous-jacentes.
• La formule Black-Scholes n’est pas bien équipée pour évaluer équitablement les options américaines sur les actions versant des dividendes.

Baisse du cours de l’action à la date ex-dividende

La date d’enregistrement  est la date limite, fixée par la société, pour la réception d’un dividende. Un investisseur doit posséder le stock à cette date pour être éligible au dividende. Cependant, d’autres règles s’appliquent également.

Si un investisseur achète l’action à la date d’enregistrement, l’investisseur ne reçoit pas le dividende. En effet, le règlement d’une transaction boursière prend deux jours, ce que l’on appelle T + 2. Il faut du temps à l’échange pour traiter les documents nécessaires au règlement de la transaction. Par conséquent, l’investisseur doit être propriétaire de l’action avant la date ex-dividende.

La date ex-dividende est donc une date cruciale. À la date ex-dividende, toutes choses étant égales par ailleurs, le prix de l’action devrait baisser du montant du dividende. En effet, la société perd cet argent, de sorte que la société vaut désormais moins, car l’argent sera bientôt entre les mains de quelqu’un d’autre. Dans le monde réel, tout le reste ne reste pas égal. Alors que, en théorie, l’action devrait baisser du montant du dividende, elle pourrait augmenter ou diminuer encore plus puisque d’autres facteurs agissent sur le prix, pas seulement le dividende.

Certains courtiers déplacent des  ordres à cours limité pour tenir compte des paiements de dividendes. En utilisant le même exemple, si un investisseur avait un ordre limité pour acheter des actions d’ABC Inc. à 46 $ et que la société paie un dividende de 1 $, le courtier peut abaisser l’ordre limite à 45 $. La plupart des courtiers ont un paramètre que vous pouvez basculer pour en profiter ou pour indiquer que l’investisseur souhaite que les ordres soient laissés tels quels.

L’impact des dividendes sur les options

Les options d’achat et de vente sont affectées par la date ex-dividende. Les options de vente deviennent plus chères puisque le prix baissera du montant du dividende (toutes choses étant égales par ailleurs). Les options d’achat deviennent moins chères en raison de la baisse prévue du prix de l’action, bien que pour les options, cela pourrait commencer à être évalué dans les semaines précédant le dividende ex-dividende. Pour comprendre pourquoi les options de vente augmenteront en valeur et les appels baissent, nous examinons ce qui se passe lorsqu’un investisseur achète un appel ou une vente.

Les options de vente gagnent de la valeur lorsque le prix d’une action baisse. Une option de vente sur une action est un contrat financier dans lequel le détenteur a le droit de vendre 100 actions au prix d’exercice spécifié jusqu’à l’expiration de l’option. Le souscripteur ou le vendeur de l’option a l’obligation d’acheter l’action sous-jacente au prix d’exercice si l’option est exercée. Le vendeur perçoit une prime pour prendre ce risque.

À l’inverse, les options d’achat perdent de la valeur dans les jours précédant la date ex-dividende. Une option d’achat sur une action est un contrat par lequel l’acheteur a le droit d’acheter 100 actions de l’action à un prix d’exercice spécifié jusqu’à la date d’expiration. Étant donné que le prix de l’action baisse à la date ex-dividende, la valeur des options d’achat diminue également dans la période précédant la date ex-dividende.

La formule Black-Scholes

La  formule Black-Scholes  est une méthode utilisée pour évaluer les options. Cependant, la formule Black-Scholes ne reflète que la valeur des options de style européen qui ne peuvent pas être exercées avant la date d’expiration et où l’action sous-jacente ne paie pas de dividende. Ainsi, la formule a des limites lorsqu’elle est utilisée pour évaluer  les options américaines sur les actions à dividendes qui peuvent être exercées par anticipation.

En pratique, les options d’achat d’actions sont rarement exercées par anticipation en raison de la déchéance de la valeur temps restante de l’option. Les investisseurs doivent comprendre les limites du modèle Black-Scholes dans la valorisation des options sur les actions versant des dividendes.

La formule Black-Scholes comprend les variables suivantes: le prix de l’action sous-jacente, le prix d’exercice de l’option en question, le temps jusqu’à l’expiration de l’option, la volatilité implicite de l’action sous-jacente et le taux d’intérêt sans risque. Étant donné que la formule ne reflète pas l’impact du paiement du dividende, certains experts ont des moyens de contourner cette limitation. Une méthode courante consiste à soustraire la valeur actualisée d’un dividende futur du prix de l’action.

La formule sous forme d’équation est:

La volatilité implicite de la formule est la volatilité de l’instrument sous-jacent. Certains traders pensent que la volatilité implicite d’une option est une mesure plus utile de la valeur relative d’une option que le prix. Les traders devraient également tenir compte de la volatilité implicite d’une option sur une action versant des dividendes. Plus la volatilité implicite d’une action est élevée, plus le prix baissera probablement. Ainsi, la volatilité implicite des options de vente est plus élevée jusqu’à la date ex-dividende en raison de la baisse des prix.

La plupart des dividendes causent à peine un scintillement

Alors qu’un dividende substantiel peut être perceptible dans le prix de l’action, la plupart des dividendes normaux ne feront guère bouger le prix de l’action ou le prix des options. Considérez une action de 30 $ qui paie un dividende de 1% par an. Cela équivaut à 0,30 $ par action, qui est payé en versements trimestriels de 0,075 $ par action. À la date ex-dividende, le cours de l’action, toutes choses étant égales par ailleurs, devrait baisser de 0,075 $. Les options de vente augmenteront légèrement en valeur et les options d’achat diminueront légèrement. Pourtant, la plupart des actions peuvent facilement évoluer de 1% ou plus en une journée sans actualités ni événements du tout. Par conséquent, le stock pourrait augmenter dans la journée même s’il devrait techniquement ouvrir plus bas dans la journée. Par conséquent, tenter de prédire les micro-mouvements des prix des actions et des options, sur la base des dividendes, peut signifier manquer une vue d’ensemble de ce qui se passe avec les prix des actions et des options au cours des jours et des semaines autour de l’événement.

La ligne de fond

En règle générale, les options de vente augmenteront légèrement avant un dividende et les options d’achat diminueront légèrement. Cela suppose que tout le reste reste égal, ce qui, dans le monde réel, n’est pas le cas. Les options commenceront à évaluer l’ajustement du prix de l’action (lié au dividende) bien avant le moment où l’ajustement du prix de l’action se produira réellement. Cela implique des micro-mouvements du prix de l’option au fil du temps, qui risquent d’être submergés par d’autres facteurs. Cela est particulièrement vrai pour les petits paiements de dividendes, qui ne représentent qu’un très petit pourcentage du cours de l’action. Les dividendes substantiels, tels que les dividendes à haut  rendement, auront un impact plus notable sur les prix des actions et des options.