Comprendre les différents types de rendements obligataires

Table des matières

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• Rendement courant
• Rendement nominal
• Rendement à l’échéance (YTM)
• Rendement équivalent fiscal (TEY)
• Rendement à appeler (YTC)
• Rendement au pire (YTW)
• Rendement SEC
• La ligne de fond

L’un des éléments clés à rechercher lors de la vérification préalable des investissements sur une obligation est d’évaluer le rendement de l’obligation ou le rendement du taux d’ intérêt. Cette évaluation du rendement d’une obligation, cependant, peut être effectuée de plusieurs manières différentes et vous conduire à des conclusions différentes. De plus, des types spécifiques de calcul de rendement sont plus ou moins appropriés selon le type d’obligation ou de titre à revenu fixe analysé. Certains de ces différents types de rendements obligataires comprennent, entre autres, le soi-disant rendement courant, le rendement nominal, le rendement à l’échéance (YTM), le rendement à l’appel (YTC) et le rendement au pire (YTW). Nous examinerons chacun de ces éléments et d’autres ci-dessous.

Rendement courant

Il s’agit d’une mesure du rendement ou du rendement d’une obligation chaque année, représenté en pourcentage de la valeur marchande ou du prix actuel de l’obligation. Il s’agit d’une mesure assez simple qui indique aux investisseurs ce à quoi ils peuvent s’attendre pour un rendement sur le marché actuel. Lorsqu’il est utilisé pour décrire un portefeuille, un rendement courant fait référence au rendement cumulé ou au rendement de tous les investissements actuellement détenus dans ce portefeuille. Cela peut être quelque peu similaire à un rendement de dividende, mais au lieu de décrire les actifs individuels, il décrit l’ensemble du groupe représenté dans le portefeuille dans son ensemble. En règle générale, les rendements courants sont calculés annuellement, mais de nombreux investisseurs les calculent plus souvent que cela.

Rendement nominal

Le rendement nominal est le rendement d’une obligation tel que déterminé par le pourcentage de la valeur nominale auquel les paiements de coupon annuels de l’obligation s’élèvent. Cela signifie que le rendement nominal est en fait le taux du coupon de l’obligation. Ce taux peut ou non changer en fonction du type d’obligation:

• Obligations à taux fixe:  le taux du coupon ou le rendement nominal sera fixe et ne changera pas pendant la durée de vie de l’obligation.
• Obligations à taux variable:  les paiements de coupon / le rendement nominal changeront au cours de la durée de vie de l’obligation en fonction des variations du taux d’intérêt de référence.
• Obligations indexées:  les paiements de coupon / le rendement nominal changeront en réponse à l’évolution de son indice sous-jacent.

Le rendement effectif est le rendement d’une obligation dont les paiements d’intérêts (ou coupons) sont réinvestis au même taux par le détenteur de l’obligation. Le rendement effectif est le rendement total qu’un investisseur reçoit, contrairement au  rendement nominal – qui est le taux d’intérêt déclaré du coupon de l’obligation. Le rendement effectif tient compte du pouvoir de la capitalisation sur les rendements des investissements, contrairement au rendement nominal.

Rendement à l’échéance (YTM)

YTM décrit le rendement ou le rendement moyen qu’un investisseur peut attendre d’une émission chaque année s’il (1) l’achète à sa valeur marchande et (2) le conserve jusqu’à son échéance. Cette valeur est déterminée en utilisant le paiement du coupon, la valeur de l’émission à l’ échéance et les gains ou pertes en capital qui ont été encourus pendant la durée de vie de l’obligation. Les estimations de YTM supposent généralement que tous les paiements de coupon sont réinvestis (non distribués) dans l’obligation. Ce chiffre est utilisé pour comparer différentes obligations parmi lesquelles un investisseur tente de choisir, et est l’un des chiffres clés comparés entre les obligations. Cela est dû au fait qu’il comprend plus de variables que d’autres chiffres comparables.

Par exemple, comparer le rendement nominal de deux obligations différentes n’est vraiment utile que lorsque les obligations ont le même coût, la même durée de vie et le même rendement. Cependant, si l’un d’entre eux est différent, la mesure YTM devient un outil de comparaison plus efficace.

YTM est un exemple de ce qu’on appelle un  rendement équivalent obligataire (BEY). Les investisseurs peuvent trouver un rendement annuel plus précis une fois qu’ils connaissent le BEY d’une obligation s’ils tiennent compte de la valeur temps de l’argent dans le calcul. C’est ce qu’on appelle un rendement annuel effectif (EAY).

Le rendement annuel en pourcentage (APY) est un calcul du taux de rendement réel annualisé gagné sur un investissement qui tient compte de l’effet des   intérêts composés. Contrairement aux intérêts simples, les intérêts composés sont calculés périodiquement et le montant est immédiatement ajouté au solde. À chaque période, le solde du compte devient un peu plus important, de sorte que les intérêts payés sur le solde augmentent également.

Rendement équivalent fiscal (TEY)

Les obligations municipales, qui sont des obligations émises par un État, une municipalité ou un comté pour financer ses dépenses en capital et qui sont pour la plupart non imposables, ont également un  rendement équivalent fiscal (TEY). TEY est le rendement avant impôts qu’une obligation imposable doit avoir pour que son rendement soit le même que celui d’une obligation municipale non imposable, et il est déterminé par la tranche d’imposition de l’investisseur .

Rendement à appeler (YTC)

Le rendement au call se réfère simplement au rendement de l’obligation au moment de sa date de call. Cette valeur ne tient pas si l’obligation est conservée jusqu’à l’échéance, mais décrit uniquement la valeur à la date de remboursement, qui, si elle est donnée, peut être trouvée dans le prospectus de l’obligation. Cette valeur est déterminée par le taux du coupon de l’obligation, son prix de marché  et la durée de la date de remboursement.

Rendement au pire (YTW)

Comme son nom l’indique, le rendement au pire décrit le pire rendement possible pour une obligation sans que l’émetteur de l’obligation ne soit en défaut. Les investisseurs déterminent cela en imaginant les pires scénarios pour le problème. Ces scénarios incluent toutes les dispositions incluses dans l’obligation comme un appel, un remboursement anticipé ou un fonds d’amortissement – tout ce qui aurait un impact négatif sur le rendement de l’obligation. En connaissant le pire rendement possible, les investisseurs peuvent voir comment leur revenu sera affecté et s’il suffira ou non de considérer le problème. Les calculs YTW sont déterminés pour toutes les dates de call possibles afin de fournir autant d’informations que possible aux investisseurs. Il suppose toujours que toutes les conditions ou dispositions qui peuvent être adoptées pour diminuer le rendement seront adoptées, comme par exemple mettre des dispositions pour abaisser le taux du coupon en fonction des conditions du marché. Il suppose également qu’aucun recalcul ne se produit en faveur de l’investisseur.

Rendement SEC

Bien qu’il existe de nombreuses variantes pour calculer les différents types de rendements, les entreprises, les émetteurs et les gestionnaires de fonds communs de placement jouissent d’une grande liberté pour calculer, déclarer et publier la valeur de rendement selon leurs propres conventions. Des régulateurs tels que la  Securities and Exchange Commission (SEC)  ont introduit une mesure standard pour le calcul du rendement, appelée  rendement SEC, qui est le calcul du rendement standard développé par la SEC et vise à offrir une mesure standard pour des comparaisons plus justes des fonds obligataires. Les rendements de la SEC sont calculés après avoir pris en compte les frais requis associés au fonds.

La ligne de fond

Bien que le rendement ne soit pas le seul facteur important à prendre en compte pour déterminer le titre ou l’émission dans lequel investir, il n’en demeure pas moins un facteur important. Les termes et conditions qui accompagnent une obligation ne sont souvent pas insignifiants en termes de rendement et doivent donc être examinés attentivement lors de la vérification préalable avant de décider dans quelle obligation investir.

Un autre problème important qui affecte le rendement de l’obligation est le fait du risque par rapport au rendement. Comme pour tous les titres financiers, le compromis pour une plus grande sécurité est un rendement moindre. Par conséquent, cela dépendra toujours du profil risque / rendement de l’investisseur lorsqu’il s’agit de fixer un rendement cible. Dans tous les cas, si un investisseur potentiel choisit d’acheter des obligations à rendement plus élevé ou de première qualité ou un mélange des deux, une analyse professionnelle approfondie de chaque titre est nécessaire.