Rendement efficace
Quel est le rendement effectif?
Le rendement effectif est le rendement d’une obligation dont les paiements d’intérêts (ou coupons) sont réinvestis au même taux par le détenteur de l’obligation. Le rendement effectif est le rendement total qu’un investisseur reçoit, contrairement au rendement nominal – qui est le taux d’intérêt déclaré du coupon de l’obligation. Le rendement effectif tient compte du pouvoir de la capitalisation sur les rendements des investissements, contrairement au rendement nominal.
Points clés à retenir
- Le rendement effectif est calculé en divisant les paiements de coupon de l’obligation par la valeur marchande actuelle de l’obligation.
- Le rendement effectif suppose que les paiements de coupon sont réinvestis. Les coupons réinvestis signifient que le rendement effectif d’une obligation est supérieur au rendement nominal (coupon déclaré).
- Pour comparer le rendement effectif d’une obligation et son rendement à l’échéance, le rendement effectif doit être converti en un rendement annuel effectif.
- Les obligations négociées avec un rendement effectif supérieur au rendement à l’échéance se vendent avec une prime. Si le rendement effectif est inférieur au rendement à l’échéance, l’obligation se négocie avec une décote.
Comprendre le rendement efficace
Le rendement effectif est une mesure du taux du coupon, qui est le taux d’intérêt indiqué sur une obligation et exprimé en pourcentage de la valeur nominale. Les paiements de coupon sur une obligation sont généralement payés semestriellement par l’émetteur à l’investisseur obligataire. Cela signifie que l’investisseur recevra deux paiements de coupon par an. Le rendement effectif est calculé en divisant les paiements de coupon par la valeur marchande actuelle de l’obligation.
Le rendement effectif est un moyen pour les détenteurs d’obligations de mesurer leurs rendements sur les obligations. Il y a aussi le rendement actuel, qui représente le rendement annuel d’une obligation en fonction de ses paiements de coupon annuels et du prix actuel, par opposition à la valeur nominale.
Bien que similaire, le rendement actuel ne suppose pas le réinvestissement du coupon, comme le fait le rendement effectif.
L’inconvénient d’utiliser le rendement effectif est qu’il suppose que les paiements de coupon peuvent être réinvestis dans un autre véhicule payant le même taux d’intérêt. Cela signifie également qu’il suppose que les obligations se vendent au pair. Cela n’est pas toujours possible, compte tenu du fait que les taux d’intérêt changent périodiquement, diminuant et augmentant en raison de certains facteurs économiques.
Rendement effectif par rapport au rendement à l’échéance (YTM)
Le rendement à l’échéance (YTM) est le taux de rendement obtenu sur une obligation détenue jusqu’à l’échéance. Pour comparer le rendement effectif au rendement à l’ échéance ( YTM), convertissez le YTM en un rendement annuel effectif. Si le YTM est supérieur au rendement effectif de l’obligation, alors l’obligation se négocie avec une décote au pair. En revanche, si le YTM est inférieur au rendement effectif, l’obligation se vend avec une prime.
YTM est ce qu’on appelle un rendement équivalent obligataire (BEY). Les investisseurs peuvent trouver un rendement annuel plus précis une fois qu’ils connaissent le BEY d’une obligation s’ils tiennent compte de la valeur temps de l’argent dans le calcul. C’est ce qu’on appelle un rendement annuel effectif (EAY).
Exemple de rendement effectif
Si un investisseur détient une obligation d’une valeur nominale de 1000 $ et un coupon de 5% payé semestriellement en mars et septembre, il recevra (5% / 2) x 1000 $ = 25 $ deux fois par an pour un total de 50 $ en paiements de coupons.
Cependant, le rendement effectif est une mesure du rendement d’une obligation en supposant que les paiements de coupon sont réinvestis. Si les paiements sont réinvestis, alors son rendement effectif sera supérieur au rendement actuel ou au rendement nominal, en raison de l’ effet de la composition. Réinvestir le coupon produira un rendement plus élevé parce que les intérêts sont gagnés sur les paiements d’intérêts. L’investisseur dans l’exemple ci-dessus recevra un peu plus de 50 $ par an en utilisant l’évaluation du rendement effectif. La formule de calcul du rendement effectif est la suivante:
- i = [1 + (r / n)] n – 1
Où:
- i = rendement effectif
- r = taux nominal
- n = nombre de paiements par an
Suivant notre premier exemple présenté ci-dessus, le rendement effectif de l’investisseur sur son obligation à coupon de 5% sera:
- i = [1 + (0,05 / 2)] 2 – 1
- i = 1,025 2 – 1
- i = 0,0506 ou 5,06%
Notez que puisque l’obligation paie des intérêts semestriellement, les paiements seront effectués deux fois par an au détenteur de l’obligation; par conséquent, le nombre de paiements par an est de deux.
D’après le calcul ci-dessus, le rendement effectif de 5,06% est nettement supérieur au taux du coupon de 5% puisque la composition est prise en compte.
Pour comprendre cela d’une autre manière, examinons les détails du paiement du coupon. En mars, l’investisseur reçoit 2,5% x 1 000 $ = 25 $. En septembre, en raison des intérêts composés, il recevra (2,5% x 1 000 $) + (2,5% x 25 $) = 2,5% x 1 025 $ = 25,625 $. Cela se traduit par un paiement annuel de 25 $ en mars + 25,625 $ en septembre = 50,625 $. Le taux d’intérêt réel est donc de 50,625 $ / 1 000 $ = 5,06%.