Bond intensif

Table des matières

Développer

• Qu’est-ce qu’une obligation renforcée?
• Comment fonctionnent les obligations Step-Up
• Augmentation du taux des obligations
• Avantages des obligations progressives
• Risques des obligations Step-Up
• Exemple d’obligation renforcée

Qu’est-ce qu’une obligation renforcée?

Une obligation step-up est une obligation qui paie un taux d’intérêt initial plus bas, mais comprend une fonction qui permet des augmentations de taux à intervalles réguliers. Le nombre et l’ampleur de l’augmentation des taux, ainsi que le moment choisi, dépendent des conditions de l’obligation. Une obligation renforcée offre aux investisseurs les avantages des titres à revenu fixe tout en suivant la hausse des taux d’intérêt.

Cependant, le taux initial offert sur une obligation renforcée pourrait être inférieur aux taux offerts dans d’autres placements à revenu fixe. Bien que le renforcement des obligations présente de nombreux avantages, les investisseurs doivent également être conscients des risques inhérents à ces titres de créance.

Comment fonctionnent les obligations Step-Up

Les obligations sont des titres de créance ou des IOU que les entreprises et les agences gouvernementales émettent aux investisseurs pour lever des fonds pour un projet ou une expansion. En règle générale, l’investisseur paie à l’avance l’obligation pour sa valeur nominale, qui pourrait être de 1 000 $ chacun. L’investisseur recevrait le remboursement de 1 000 $ (appelé le capital ), à l’échéance de l’obligation, (appelé la date d’échéance ). La plupart des obligations paient un taux d’intérêt périodique (appelé taux de coupon ), qui est généralement fixe sur la durée de vie de l’obligation.

Par exemple, si un investisseur achète une obligation du Trésor de 1 000 $ avec un taux de 2% – échéance dans dix ans – l’investisseur recevrait des paiements d’intérêts basés sur le taux du coupon de 2%. L’investisseur serait remboursé du capital de 1 000 $ à l’échéance de l’obligation – ou dans dix ans.

À l’inverse, une obligation step-up paie un taux plus bas dans les premières années, et son taux augmente avec le temps, de sorte que les investisseurs reçoivent un taux de coupon plus élevé à l’approche de la date d’échéance. Par exemple, une obligation step-up de cinq ans pourrait avoir un taux initial de 2,5% pour les deux premières années et un taux de coupon de 4,5% pour les trois dernières années. Étant donné que le paiement du coupon augmente au cours de la durée de vie de l’obligation, une obligation step-up permet aux investisseurs de profiter de la stabilité des paiements d’intérêts sur les obligations tout en bénéficiant de l’augmentation du taux du coupon. Cependant, en raison de la fonction step-up, les obligations step-up ont tendance à avoir des taux de coupon inférieurs au départ, par rapport aux autres obligations à taux fixe.

Augmentation du taux des obligations

La structure des obligations renforcées peut comporter des augmentations de taux simples ou multiples. Les obligations à une seule étape, également appelées obligations à une étape, ont une augmentation du taux du coupon pendant la durée de vie de l’obligation. À l’inverse, l’obligation multi-step-up peut ajuster le coupon à la hausse plusieurs fois au cours de la durée de vie du titre. Les augmentations de coupon suivent un calendrier prédéterminé.

Les obligations accélérées sont similaires aux titres du Trésor protégés contre l’inflation (TIPS). Le principal d’un TIPS augmente avec l’ inflation et diminue avec la déflation. L’inflation est le taux d’augmentation des prix dans l’économie américaine et est mesurée par l’ indice des prix à la consommation. Les TIPS paient des intérêts semestriellement, à un taux fixe, qui est appliqué au montant du principal ajusté. En conséquence, les montants des paiements d’intérêts augmentent avec l’inflation et diminuent avec la déflation.

Avantages des obligations progressives

Les obligations à taux progressif donnent généralement de meilleurs résultats que les autres placements à taux fixe dans un marché à taux en hausse. À chaque étape, les détenteurs d’obligations reçoivent un taux plus élevé, et comme il y a moins de risque de perdre sur des taux de marché plus élevés, les step-ups ont moins de volatilité des prix ou de fluctuations de prix.

Il est important de se rappeler que les prix des obligations et les taux d’intérêt sont inversement liés, ce qui signifie que lorsque les taux d’intérêt baissent, les prix des obligations augmentent. À l’inverse, la hausse des taux d’intérêt a tendance à entraîner une liquidation sur le marché obligataire et les prix des obligations chutent. La raison de la liquidation est que les obligations à taux fixe existantes sont moins attrayantes sur un marché à taux en hausse. Les investisseurs exigent généralement des obligations à rendement plus élevé à mesure que les taux montent et abandonnent leurs obligations à taux plus bas. Les obligations step-up aident les investisseurs à éviter ce processus puisque le taux de l’obligation augmente avec le temps.

Les obligations step-up se vendent sur le marché secondaire et sont réglementées par la Securities and Exchange Commission (SEC). En conséquence, il y a généralement suffisamment d’acheteurs et de vendeurs sur le marché – appelé liquidité permettant aux investisseurs d’entrer et de sortir facilement des positions.

Avantages

• Les paiements d’intérêts d’une obligation renforcée augmentent au cours de la durée de vie de l’obligation.
• La SEC réglemente les obligations de renforcement.
• Les obligations step-up ont tendance à présenter un faible risque de défaut.
• La fonction step-up réduit l’exposition aux taux du marché et à la volatilité des prix.
• Les obligations step-up sont très liquides.

Les inconvénients

• Des taux plus élevés ne sont pas garantis car certaines obligations step-up sont rachetables.
• Le risque de taux d’intérêt existe: les taux du marché peuvent augmenter plus rapidement que les taux progressifs.
• Les step-ups non remboursables paient des taux de coupon inférieurs car il n’y a aucun risque de remboursement anticipé.
• Les step-ups vendus tôt pourraient entraîner une perte si le prix de vente est inférieur au prix d’achat.

Risques des obligations Step-Up

À la baisse, certaines obligations step-up sont rachetables, ce qui signifie que l’émetteur peut racheter l’obligation. La fonction appelable sera déclenchée lorsqu’elle profite à l’émetteur, ce qui signifie que si les taux du marché baissent, l’investisseur a une chance que l’émetteur de l’obligation rappelle le titre. Si l’obligation est rappelée, il est peu probable que l’investisseur soit en mesure de réinvestir au même taux reçu de l’obligation step-up. De plus, si l’investisseur achète une nouvelle obligation, le prix sera probablement différent du prix d’achat initial de l’obligation renforcée.

Bien que les obligations step-up augmentent à intervalles déterminés dans un environnement de taux en hausse, elles peuvent encore manquer des taux d’intérêt plus élevés. Si les taux du marché augmentent à un rythme plus rapide que les augmentations progressives, le détenteur d’obligations sera exposé au risque de taux d’intérêt. En outre, l’investisseur peut avoir un coût d’opportunité et un risque de réinvestissement si l’obligation renforcée paie un taux inférieur à celui du marché par rapport aux autres obligations disponibles.

Les obligations accélérées sont généralement émises par des sociétés et des agences gouvernementales de grande qualité, ce qui contribue à réduire le risque de défaut, qui est le non-remboursement du principal et des intérêts.

Les prix des obligations fluctuent périodiquement. Si une obligation renforcée est vendue avant sa date d’échéance, le prix que l’investisseur reçoit peut être inférieur au prix d’achat initial, entraînant une perte. L’investisseur ne bénéficie que du remboursement du principal si l’obligation est détenue jusqu’à l’échéance.

Exemple d’obligation renforcée

Disons qu’Apple Inc. (AAPL) offre aux investisseurs une obligation step-up avec une maturité de cinq ans. Le taux du coupon ou le taux d’intérêt est de 3% les deux premières années et passe à 4,5% les trois années suivantes.

Peu de temps après l’achat de l’obligation, disons que les taux d’intérêt globaux atteignent 3,5% dans l’économie après la première année. L’obligation step-up aurait un taux de rendement inférieur à 3% par rapport à l’ensemble du marché.

Au cours de la troisième année, les taux d’intérêt chutent à 2,4% en raison du fait que la Réserve fédérale a annoncé qu’elle maintiendrait les taux d’intérêt du marché bas pour stimuler l’économie au cours des prochaines années. L’obligation step-up aurait un taux plus élevé à 4,5% par rapport au marché global ou aux titres à revenu fixe typiques.

Cependant, si les taux d’intérêt augmentaient pendant la durée de vie de l’obligation renforcée et dépassaient systématiquement le taux du coupon, le rendement de l’obligation serait inférieur à celui de l’ensemble du marché.