17 avril 2021 16:36

Obligation remboursable américaine

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Qu’est-ce qu’une obligation rachetable américaine?

Une obligation rachetable américaine, également connue sous le nom de callable en continu, est une obligation qu’un  émetteur peut racheter à tout moment avant son échéance. Habituellement, une prime est versée au détenteur de l’obligation lorsque l’obligation est appelée. Une obligation remboursable est également appelée une obligation remboursable car l’émetteur peut la rembourser par anticipation.

Points clés à retenir

  • Une obligation rachetable américaine, également connue sous le nom de callable en continu, est une obligation qu’un émetteur peut racheter à tout moment avant son échéance.
  • Les obligations remboursables américaines posent un risque de réinvestissement considérable pour les porteurs d’obligations.
  • Les obligations remboursables américaines rapportent généralement un rendement plus élevé que les obligations non remboursables de même échéance et de même qualité de crédit.

Comprendre les obligations remboursables américaines

Une obligation est un instrument de dette dans lequel les entreprises émettent à des investisseurs pour lever des fonds pour des projets, acheter des actifs et financer l’expansion de l’entreprise. Les obligations sont vendues à des investisseurs dans lesquels la société reçoit le montant principal ou la valeur nominale de l’obligation.

En retour, les investisseurs reçoivent généralement des paiements d’ intérêts, appelés paiements de coupons, tout au long de la durée de vie de l’obligation. Les sociétés remboursent le capital aux investisseurs à la date d’échéance des obligations, qui est la date d’expiration de l’obligation.

Les obligations de sociétés peuvent avoir de nombreux types de caractéristiques, dont l’une est une disposition d’appel, qui permet à la société de rembourser le capital à l’investisseur avant la date d’échéance de l’obligation. Lorsqu’un émetteur appelle ses obligations, il paie aux investisseurs le prix d’appel (généralement la valeur nominale des obligations) ainsi que les intérêts courus à ce jour et, à ce stade, arrête de payer les intérêts.

La plupart des obligations de sociétés contiennent une option intégrée donnant à l’emprunteur ou à la société la possibilité de racheter l’obligation à un prix prédéterminé à la date de son choix. Les appels ne sont pas obligatoires et peuvent donc être échangés ou non. Étant donné que les investisseurs peuvent faire racheter leurs obligations remboursables avant l’échéance, les investisseurs sont rémunérés par un taux d’intérêt plus élevé par rapport aux obligations traditionnelles non remboursables.


Étant donné qu’une obligation est une reconnaissance de dette pour les investisseurs, une obligation remboursable permet essentiellement à la société émettrice de rembourser sa dette de manière anticipée.

Pourquoi les obligations remboursables américaines sont appelées

Les sociétés remboursent tôt les obligations remboursables américaines pour diverses raisons, et les investisseurs doivent savoir s’il est probable que leur obligation sera appelée.

Refinancer la dette

Une entreprise peut choisir d’appeler son obligation si les taux d’intérêt du marché baissent, ce qui lui permettrait de se refinancer à un taux inférieur. Une entreprise, par exemple, peut avoir une obligation à cinq ans en circulation qui rémunère les investisseurs 4% par an. Disons que deux ans après l’émission de l’obligation, les taux d’intérêt globaux baissent et les obligations actuelles à cinq ans peuvent être émises à un taux d’intérêt de 2%.

La société peut appeler l’obligation remboursable américaine et rembourser aux investisseurs leur capital ainsi que les intérêts dus jusque-là. La société peut émettre de nouvelles obligations à cinq ans au taux d’intérêt actuel de 2% et réduire de 50% les frais d’intérêts sur ses obligations. Les transactions peuvent être effectuées simultanément afin que les fonds provenant des nouvelles émissions servent à payer les investisseurs existants qui détiennent les obligations remboursables.

Réduire la dette

En plus de ses obligations remboursables, une entreprise peut avoir un prêt en cours auprès d’une banque. L’entreprise peut souhaiter augmenter le montant du prêt ou, en l’absence de prêt, obtenir l’approbation d’un nouveau prêt. Une banque peut stipuler que l’entreprise réduit sa dette avant de pouvoir obtenir l’approbation du prêt ou une prolongation d’une ligne de crédit existante. Avant une banque prête à une société, ils analyseront l’entreprise états financiers, les revenus perspectives, la rentabilité et le montant de la dette d’ une société exerce son bilan.

L’entreprise doit être en mesure de rembourser l’intégralité de sa dette, y compris le nouveau prêt ou la prolongation qu’elle souhaite obtenir. En d’autres termes, la société doit disposer de suffisamment de revenus et de flux de trésorerie provenant de ses opérations pour être en mesure d’effectuer le paiement du principal et des intérêts sur ses dettes. Les paiements d’intérêts sur les obligations remboursables font partie du coût de la dette de l’entreprise.

En conséquence, une banque peut exiger d’une entreprise qu’elle réduise ou rembourse ses obligations remboursables, en particulier si le taux d’intérêt de l’obligation est élevé. L’élimination des paiements d’intérêts sur les obligations remboursables réduit les coûts de service de la dette de l’entreprise et peut la mettre dans une meilleure position pour obtenir un prêt ou de meilleures conditions de prêt, comme un taux d’intérêt plus bas.

Risques des obligations remboursables américaines

Les sociétés peuvent racheter des obligations remboursables américaines par anticipation sans le consentement de l’investisseur. En conséquence, les investisseurs ne doivent pas seulement être conscients des scénarios dans lesquels une obligation est susceptible d’être appelée, mais également des risques encourus par les investisseurs en cas de remboursement anticipé.

Risque de réinvestissement

Malheureusement, les obligations appelables présentent un risque de réinvestissement considérable pour les détenteurs d’obligations, qui sont confrontés à la perspective de réinvestir le produit d’une obligation appelée à des taux d’intérêt plus bas qui génèrent moins de revenus d’intérêts. En d’autres termes, l’obligation ne serait probablement appelée que lorsqu’elle est avantageuse pour la société, ce qui signifie que les taux d’intérêt ont baissé.

En utilisant l’exemple précédent, si un investisseur a une obligation de 4% qui est remboursée tôt et que la société offre une obligation de remplacement, mais à un taux de 2%, le taux de rendement de l’investisseur sera de 50% inférieur à l’avenir. Le risque que l’obligation soit appelée et que l’investisseur se retrouve avec un taux d’intérêt plus bas et moins attractif est appelé risque de réinvestissement. L’investisseur aurait peut-être été mieux d’acheter une obligation non remboursable au début, qui a payé un taux de 3% pendant cinq ans. Cependant, cela dépend du moment où l’obligation est appelée et de la durée pendant laquelle l’investisseur a gagné le taux plus élevé que la moyenne de l’obligation remboursable.

Risque d’incertitude

De plus, étant donné que l’émetteur peut appeler l’obligation à tout moment avant l’échéance, il existe également une incertitude quant au moment où l’appel (et l’exposition aux taux d’intérêt correspondante) se produira. Cette capacité illimitée d’un émetteur à rappeler ses obligations est la principale différence entre les obligations remboursables américaines et les obligations remboursables européennes, qui peuvent être appelées à une date prédéterminée avant l’échéance.

Risque de qualité de crédit

Comme indiqué précédemment, les investisseurs peuvent obtenir un rendement plus élevé avec des obligations remboursables en raison de la fonction appelable. Cependant, les investisseurs doivent également être indemnisés pour tout risque supplémentaire dû à un manque de qualité de crédit d’une entreprise, ce qui implique la qualité de l’entreprise émettrice de l’obligation. L’obligation émise n’est aussi bonne que la capacité de la société à rembourser l’obligation.

Si une obligation remboursable à haut rendement est émise, il se peut que la société ne trouve aucun acheteur pour une obligation traditionnelle non remboursable. Les investisseurs doivent faire preuve de diligence raisonnable pour déterminer si la société a la stabilité financière nécessaire pour être en mesure de rembourser le principal aux investisseurs avant la date d’échéance de l’obligation.

Risque vs rendement

Par conséquent, les investisseurs doivent peser le risque par rapport au rendement lorsqu’ils achètent des obligations remboursables. Il est vrai que le taux d’intérêt devrait être plus élevé pour les obligations rachetables. Cependant, le taux doit être suffisamment élevé pour compenser le risque supplémentaire d’être appelé, et l’investisseur est coincé à gagner un taux inférieur pour ce que serait la durée restante de l’obligation. Les investisseurs devraient envisager d’autres obligations non remboursables à taux fixe et déterminer s’il vaut la peine d’acheter une obligation remboursable ou une combinaison d’obligations remboursables et non remboursables.

Obligations remboursables américaines vs autres obligations remboursables

En plus des obligations remboursables américaines et européennes, les obligations peuvent être proposées avec les options suivantes:

  1. Bermuda Call : l’émetteur a le droit d’appeler une obligation uniquement aux dates de paiement des intérêts, à compter de la première date à laquelle l’obligation est remboursable.
  2. Appel Canary : Appelable par un calendrier d’appel prédéterminé jusqu’à une période de temps, puis appelé ou converti en une structure de puce pour avancer.
  3. Make-Whole Call : Un call qui, lorsqu’il est exercé par l’émetteur et fournit à un investisseur un prix de rachat qui est le plus élevé des suivants: Valeur nominale
  4. Le prix qui correspond au rendement spécifique réparti sur un indice de référence indiqué, tel qu’un titre du Trésor américain comparable (plus les intérêts courus)

Exemple d’obligation remboursable

Bank of America Corporation ( billet de premier rang est un type d’obligation qui prime sur les autres obligations et dettes si l’entreprise déclare faillite. Un billet à taux variable est une obligation qui verse aux investisseurs un taux d’intérêt variable, ce qui signifie que le taux peut changer à mesure que les taux d’intérêt globaux changent.

Vous trouverez ci-dessous la déclaration du communiqué de presse de Bank of America concernant le remboursement anticipé de ses billets de premier rang:

Le prix de rachat de chaque série de billets de premier rang correspondra à 100% du capital de cette série, majoré des intérêts courus et impayés jusqu’à la date de rachat du 21 juillet 2020, mais à l’exclusion de celle-ci. Intérêts sur chaque série de titres de premier rang Les billets cesseront de s’accumuler à la date de remboursement.

 

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