Les investisseurs peuvent-ils faire confiance au ratio P / E?

Table des matières
Développer

• Qu’est-ce qui entre dans le rapport P / E?
• Qu’est-ce qu’un bon rapport P / E?
• Comment un «bon» ratio P / E a changé
• Le rapport P / E est-il exact?
• Le P / E revient-il aux normes de l’industrie?
• Le rapport P / E peut-il être ajusté?
• Points clés à considérer à propos de P / E
• La ligne de fond

Dans un premier temps popularisé par l’investisseur légendaire valeur Benjamin Graham (un de marchés boursiers mesures ont pédalé dans et hors de faveur aussi souvent que le  rapport P / E. Les ratios cours / bénéfices sont utilisés pour évaluer l’attrait relatif d’un investissement potentiel en fonction du prix des actions d’une société par rapport à ses bénéfices.

Le P / E de fin prend le cours actuel de l’action divisé par le bénéfice total par action (BPA) au cours des 12 derniers mois. Forward P / E utilise à la place le prix actuel de l’action divisé par les prévisions de BPA attendues sur une période future. Les chiffres qui en résultent peuvent fournir des informations précieuses sur la qualité d’un investissement, même si la clarté d’une vision reste à débattre.

Qu’est-ce qui entre dans le rapport P / E?

Le ratio P / E mesure le bon prix du cours de l’action d’une entreprise en comparant le cours actuel de l’action à son bénéfice par action (BPA). Les gains sont synonymes de revenu net ou le bénéfice tandis que le BPA est calculé en divisant le résultat net par le nombre total de circulation d’une société actions actions. Si le BPA augmente et que le cours de l’action reste le même, le P / E diminuera. En conséquence, le titre aurait une valorisation moins chère puisque les investisseurs recevraient plus de bénéfices par rapport au cours de l’action de la société.

Par exemple, si le cours de l’action d’une société est de 10 USD et que son BPA est de 0,50 USD, la société a un P / E de 20 = (10 USD / 0,50). Si le BPA augmentait à 0,75 $ avec le stock restant à 10 $, le P / E tomberait à une évaluation plus attrayante ou prudente de 13 = (10 $ / 0,75).

Il est important de noter qu’un P / E plus bas peut également être un signe de problèmes. Si le cours de l’action de la même société tombait à 2 $ par action alors que son BPA tombait à 0,25 $, le P / E tomberait à 8 = (2 $ / 0,25). Bien que huit soit un P / E inférieur, et donc techniquement une évaluation plus attrayante, il est également probable que cette société soit confrontée à des difficultés financières entraînant un BPA plus bas et un cours de l’action bas de 2 $.

À l’inverse, un ratio P / E élevé pourrait signifier que le cours des actions d’une entreprise est surévalué. Cependant, le ratio P / E plus élevé peut également signifier qu’une entreprise croît avec le cours de ses actions et son BPA à la fois en hausse. Une hausse du ratio P / E d’une entreprise pourrait être due à l’amélioration des fondamentaux financiers, ce qui pourrait justifier une valorisation plus élevée. La question de savoir si le P / E d’une entreprise représente une bonne évaluation dépend de la façon dont cette évaluation se compare à celle d’autres entreprises du même secteur.

Qu’est-ce qu’un bon rapport P / E?

Dans son livreSecurity Analysis, qui a été publié pour la première fois en 1934, Graham suggère qu’un ratio P / E de 16 «est un prix aussi élevé que celui qui peut être payé lors d’un achat d’investissement en actions ordinaires».

Graham demande donc: « Cela signifie-t-il que toutes les entreprises avec un P / E de 16 ont la même valeur? » Sa réponse est: « Non… Cela ne signifie pas que toutes les actions ordinaires avec les mêmes gains moyens devraient avoir la même valeur », a expliqué Graham. « L’investisseur en actions ordinaires accordera à juste titre une évaluation plus libérale à ceux qui ont des bénéfices courants supérieurs à la moyenne, ou qui peuvent raisonnablement être considérés comme ayant des perspectives meilleures que la moyenne. »

Pour Graham, les ratios P ​​/ E n’étaient multiples différents en fonction de leur potentiel de croissance réel ou perçu.

Comment un «bon» ratio P / E a-t-il évolué au fil du temps?

Bien sûr, cette limite supérieure modérée a été pratiquement abandonnée quelque 20 ans après la mort de Graham, lorsque les investisseurs ont afflué pour acheter toute émission se terminant par «.com». Certaines de ces entreprises affichaient des ratios P ​​/ E mieux exprimés en notation scientifique. Même avant la folie dotcom des années 1990, certains pensaient que comparer le cours d’une action à ses bénéfices était au mieux à courte vue et inutile au pire.

Le rapport P / E est-il exact?

Selon William J. O’Neill, le fondateur d’Investor’s Business Daily, le ratio AP / E n’est pas précis à chaque fois, comme il l’affirme dans son livre de 1988How to Make Money in Stocks.Il a conclu que «contrairement à la plupart des convictions des investisseurs, les ratios P ​​/ E n’étaient pas un facteur pertinent dans le mouvement des prix».

Pour démontrer son point de vue, O’Neill a souligné une recherche menée de 1953 à 1988 qui montrait que le ratio P / E moyen des actions les plus performantes juste avant leur explosion boursière était de 20, tandis que le ratio P / E de Dow pour la même période enmoyenne 15. le Dow est le Dow Jones Industrial Average (DJIA), qui suit les stocks de 30 bien établies blue chip entreprises aux États – Unis en d’ autres termes, selon les normes de Graham, ces soi – disant solide et ont été surévalué stocks parvenus à maturité.

Le P / E revient-il aux normes de l’industrie?

En théorie, les actions négociées à des multiples élevés finiront par revenir à la norme du secteur – et vice-versa – pour les émissions affichant des évaluations basées sur les bénéfices plus faibles. Pourtant, à divers moments de l’histoire, il y a eu des écarts majeurs entre la théorie et la pratique lorsque les stocks à P / E élevés ont continué de monter en flèche alors que leurs homologues moins chers restaient ancrés, tout comme O’Neill l’a observé. En revanche, l’inverse s’est produit pendant d’autres périodes, ce qui soutient alors le processus d’investissement de Ben Graham.

En outre, au cours des 20 dernières années, il y a eu une augmentation progressive des ratios P ​​/ E dans leur ensemble, malgré le fait que le marché boursier n’a pas été plus volatil que les années passées. En utilisant les données présentées par Robert Shiller, professeur à l’Université de Yale, dans son livre de 2000 « Irrational Exuberance», on constate que le ratio cours / bénéfice de l’ indice S&P 500 a atteint des sommets historiques vers la fin de 2008 jusqu’au troisième trimestre de 2009. L’indice a affiché un remarquable ungain de38% aucours dela même période, endépit deratios d’investissement anormalement élevés.

Source: Robert Schiller,Exubérance irrationnelle.

Le rapport P / E peut-il être ajusté?

O’Neill avait-il raison de supposer que les ratios P ​​/ E n’ont aucune valeur prédictive? Ou que, dans l’économie actuelle axée sur la technologie, les ratios sont devenus dépassés? Pas nécessairement. Selon de nombreux experts, la clé pour utiliser efficacement les ratios P ​​/ E est de les examiner sur de plus longues périodes tout en intégrant des données prospectives telles que les estimations des bénéfices et les conditions économiques globales.

Les ratios PEG  présentent un moyen simple d’accomplir cette analyse. Rendus à la mode par le célèbre gestionnaire financier Peter Lynch, les ratios PEG sont similaires aux ratios P ​​/ E, mais sont divisés par la croissance annuelle du BPA pour normaliser la métrique. Par exemple, si une entreprise a un P / E de 10 et un taux de croissance de 5%, son ratio PEG serait de 10/5 = 2. La justification des ratios PEG est que des perspectives de croissance plus élevées justifient un ratio P / E plus élevé. Par conséquent, si le ratio P / E est le même pour deux entreprises, celle avec le taux de croissance le plus élevé, c’est-à-dire un ratio PEG le plus faible, est meilleure car elle coûte moins cher pour chaque unité de croissance.One Up on Wall Street (publié pour la première fois en 1989) Lynch a écrit, « le ratio P / E de toute entreprise dont le prix est raisonnable sera égal à son taux de croissance. »

Points clés à considérer à propos de P / E

Beaucoup de ceux qui suivent éclatement de la bulle technologique au début des années 2000 comme un excellent exemple du désordre dans lequel les investisseurs peuvent se trouver lorsqu’ils ne tiennent pas compte des bénéfices et des prix. Lors de l’application de l’analyse fondamentale d’un ratio P / E, certains facteurs clés doivent être pris en compte.

1. Il est préférable de comparer les ratios P ​​/ E dans une industrie spécifique. Cela permet de garantir que la performance cours-bénéfice n’est pas simplement un produit de l’environnement de l’action.
2. Méfiez-vous des actions affichant des ratios P ​​/ E élevés pendant un boom économique. Le vieil adage selon lequel «la marée montante soulève tous les bateaux» s’applique définitivement aux stocks – même à de nombreux mauvais. En conséquence, il est sage de se méfier de tout mouvement à la hausse des prix qui n’est pas soutenu par une raison logique et sous-jacente en dehors du climat économique général.
3. Méfiez-vous également des actions dont les ratios P ​​/ E sont faibles et qui semblent décliner en prestige ou en pertinence. Au fil des ans, les investisseurs ont vu un certain nombre de sociétés autrefois solides rencontrer des difficultés financières. Dans ces cas, il est insensé de penser que le prix augmentera comme par magie pour correspondre aux bénéfices et augmenter le ratio P / E de l’action à un niveau conforme à la norme de l’industrie. Il est beaucoup plus probable que toute augmentation du P / E sera le résultat direct de l’érosion des bénéfices ou de la baisse du BPA, ce qui n’est pas la façon dont les investisseurs aimeraient voir une hausse haussière du P / E d’une entreprise.

La ligne de fond

Bien que les investisseurs aient probablement intérêt à se méfier des ratios P ​​/ E, il est tout aussi prudent de garder cette appréhension dans son contexte. Bien que les ratios P ​​/ E ne soient pas l’outil de pronostic magique que certains pensaient autrefois qu’ils l’étaient, ils peuvent toujours être précieux lorsqu’ils sont utilisés correctement. N’oubliez pas de comparer les ratios P ​​/ E au sein d’un même secteur, et même si un ratio particulièrement élevé ou faible ne peut pas être synonyme de désastre, c’est un signe à considérer.