Principes de base des options: comment choisir le bon prix d’exercice

Table des matières

Développer

• Considérations sur le prix de levée
• Tolérance au risque
• Rémunération risque-récompense
• Exemples de sélection de prix d’exercice
• Cas 1: achat d’un appel
• Cas 2: Achat d’un Put
• Cas 3: Rédaction d’un appel couvert
• Choisir le mauvais prix de levée
• Points de prix de levée à considérer
• La ligne de fond

Le prix d’ exercice d’une option est le prix auquel une option de vente ou d’achat peut être exercée. Il est également connu sous le nom de prix d’exercice. Choisir le prix d’exercice est l’une des deux décisions clés (l’autre étant le délai d’expiration) qu’un investisseur ou un commerçant doit prendre lors de la sélection d’une option spécifique. Le prix de levée a une influence énorme sur la façon dont votre transaction d’options se déroulera.

Considérations sur le prix de levée

Supposons que vous ayez identifié l’action sur laquelle vous souhaitez effectuer une transaction d’options. Votre prochaine étape consiste à choisir une stratégie d’options, comme l’achat d’un call ou la rédaction d’un put. Ensuite, les deux considérations les plus importantes pour déterminer le prix d’exercice sont votre tolérance au risque et votre rendement risque-récompense souhaité.

Tolérance au risque

Disons que vous envisagez d’acheter une option d’achat. Votre tolérance au risque doit déterminer si vous avez choisi une option d’achat dans le cours (ITM), un appel à la monnaie (ATM) ou un appel hors du cours ( OTM ). Une option ITM a une sensibilité plus élevée – également connue sous le nom de delta d’ option – au prix de l’action sous-jacente. Si le cours de l’action augmente d’un montant donné, l’appel ITM gagnerait plus qu’un appel ATM ou OTM. Mais si le cours de l’action baisse, le delta plus élevé de l’option ITM signifie également qu’il diminuerait plus qu’un appel ATM ou OTM si le prix de l’action sous-jacente baisse.

Cependant, un appel ITM a une valeur initiale plus élevée, donc il est en fait moins risqué. Les appels OTM présentent le plus de risques, en particulier lorsqu’ils approchent de la date d’expiration. Si les appels OTM sont maintenus jusqu’à la date d’expiration, ils expirent sans valeur.

Rémunération risque-récompense

Votre rendement risque-récompense souhaité signifie simplement le montant de capital que vous souhaitez risquer sur la transaction et votre objectif de profit projeté. Un appel ITM peut être moins risqué qu’un appel OTM, mais il coûte également plus cher. Si vous ne voulez miser qu’une petite quantité de capital sur votre idée de call trade, l’appel OTM peut être la meilleure option, pardonnez le jeu de mots.

Un appel OTM peut avoir un gain beaucoup plus important en termes de pourcentage qu’un appel ITM si l’action dépasse le prix d’exercice, mais il a une chance de succès beaucoup plus faible qu’un appel ITM. Cela signifie que bien que vous ayez investi une plus petite quantité de capital pour acheter un appel OTM, les chances que vous perdiez le montant total de votre investissement sont plus élevées qu’avec un appel ITM.

Compte tenu de ces considérations, un investisseur relativement prudent peut opter pour un appel ITM ou ATM. D’un autre côté, un trader avec une tolérance élevée au risque peut préférer un appel OTM. Les exemples de la section suivante illustrent certains de ces concepts.

Exemples de sélection de prix d’exercice

Examinons quelques stratégies d’options de base sur General Electric, qui était autrefois une position de base pour de nombreux investisseurs nord-américains. Le cours de l’action de GE s’est effondré de plus de 85% pendant 17 mois qui ont commencé en octobre 2007, plongeant à un creux de 16 ans de 5,73 $ en mars 2009 alors que la crise mondiale du crédit mettait en péril sa filiale GE Capital. L’action s’est redressée régulièrement, gagnant 33,5% en 2013 et clôturant à 27,20 $ le 16 janvier 2014.

Supposons que nous voulions échanger les options de mars 2014; Par souci de simplicité, nous ignorons l’ écart acheteur-vendeur et utilisons le dernier cours de négociation des options de mars au 16 janvier 2014.

Les prix des options d’achat et de vente de mars 2014 sur GE sont indiqués dans les tableaux 1 et 3 ci-dessous. Nous utiliserons ces données pour sélectionner les prix de levée pour trois stratégies d’options de base: l’achat d’un call, l’achat d’un put et l’écriture d’un call couvert. Ils seront utilisés par deux investisseurs ayant une tolérance au risque très différente, la conservatrice Carla et Risky Rick.

Cas 1: achat d’un appel

Carla et Rick sont optimistes sur GE et aimeraient acheter les options d’achat de mars.

Tableau 1: Appels GE de mars 2014

Avec GE se négociant à 27,20 $, Carla pense qu’elle peut négocier jusqu’à 28 $ d’ici mars; en termes de risque de baisse, elle pense que l’action pourrait baisser à 26 $. Elle opte donc pour l’appel de 25 $ de mars (qui est en jeu ) et paie 2,26 $ pour cela. Le 2,26 $ est appelé la prime ou le coût de l’option. Comme le montre le tableau 1, cet appel a une valeur intrinsèque de 2,20 $ (c’est-à-dire le cours de l’action de 27,20 $ moins le prix d’exercice de 25 $) et la valeur temporelle de 0,06 $ (c’est-à-dire le prix de l’appel de 2,26 $ moins la valeur intrinsèque de 2,20 $).

Rick, en revanche, est plus optimiste que Carla. Il recherche un meilleur pourcentage de rendement, même si cela signifie perdre le montant total investi dans le commerce si cela ne fonctionne pas. Il opte donc pour l’appel de 28 $ et paie 0,38 $ pour cela. Puisqu’il s’agit d’un appel OTM, il n’a qu’une valeur temporelle et aucune valeur intrinsèque.

Le prix des appels de Carla et de Rick, sur une gamme de prix différents pour les actions GE par expiration de l’option en mars, est indiqué dans le tableau 2. Rick n’investit que 0,38 $ par appel, et c’est le maximum qu’il puisse perdre. Cependant, son métier est rentable que si GE négocie au- dessus de 28,38 $ (28 $ + prix d’exercice 0,38 $ le prix d’appel ) avant l’ expiration de l’ option. À l’inverse, Carla investit un montant beaucoup plus élevé. D’autre part, elle peut récupérer une partie de son investissement même si le stock dérive à 26 $ à l’expiration de l’option. Rick fait des bénéfices beaucoup plus élevés que Carla en pourcentage si GE négocie jusqu’à 29 $ à l’expiration de l’option. Cependant, Carla ferait un petit bénéfice même si GE négocie un peu plus haut – disons 28 $ – à l’expiration de l’option.

Tableau 2: Paiements pour les appels de Carla et Rick

Notez ce qui suit:

• Chaque contrat d’option représente généralement 100 actions. Ainsi, un prix d’option de 0,38 $ impliquerait une dépense de 0,38 $ x 100 = 38 $ pour un contrat. Un prix d’option de 2,26 $ nécessite une dépense de 226 $.
• Pour une option d’achat, le prix d’équilibre est égal au prix d’exercice plus le coût de l’option. Dans le cas de Carla, GE devrait s’échanger à au moins 27,26 $ avant l’expiration de l’option pour qu’elle atteigne le seuil de rentabilité. Pour Rick, le prix d’équilibre est plus élevé, à 28,38 $.

Notez que les commissions ne sont pas prises en compte dans ces exemples pour simplifier les choses mais doivent être prises en compte lors de la négociation d’options.

Cas 2: Achat d’un Put

Carla et Rick sont maintenant baissiers sur GE et aimeraient acheter les options de vente de mars.

Tableau 3: Puts GE de mars 2014

Carla pense que GE pourrait baisser à 26 $ d’ici mars, mais aimerait récupérer une partie de son investissement si GE augmente plutôt que de diminuer. Elle achète donc le put 29 mars (qui est ITM) et paie 2,19 $ pour cela. Dans le tableau 3, il a une valeur intrinsèque de 1,80 $ (c’est-à-dire le prix d’exercice de 29 $ moins le cours de l’action de 27,20 $) et la valeur temps de 0,39 $ (c’est-à-dire le prix de vente de 2,19 $ moins la valeur intrinsèque de 1,80 $).

Puisque Rick préfère se balancer pour les clôtures, il achète le put de 26 $ pour 0,40 $. Puisqu’il s’agit d’un put OTM, il est entièrement composé de valeur temps et pas de valeur intrinsèque.

Le prix des options de vente de Carla et de Rick sur une fourchette de prix différents pour les actions GE à l’expiration des options en mars est indiqué dans le tableau 4.

Tableau 4: Rémunérations des putts de Carla et de Rick

Remarque: pour une option de vente, le prix d’équilibre est égal au prix d’exercice moins le coût de l’option. Dans le cas de Carla, GE devrait négocier à 26,81 $ au plus avant l’expiration de l’option pour qu’elle atteigne le seuil de rentabilité. Pour Rick, le prix d’équilibre est plus bas, à 25,60 $.

Cas 3: Rédaction d’un appel couvert

Carla et Rick possèdent tous deux des actions GE et aimeraient passer les appels de mars sur l’action pour gagner un revenu de primes.

Les considérations relatives au prix de levée sont ici un peu différentes puisque les investisseurs doivent choisir entre maximiser leur revenu de primes tout en minimisant le risque que l’action soit «appelée». Par conséquent, supposons que Carla écrit les appels à 27 $, ce qui lui a valu une prime de 0,80 $. Rick écrit les appels de 28 $, ce qui lui donne une prime de 0,38 $.

Supposons que GE ferme à 26,50 $ à l’expiration de l’option. Dans ce cas, étant donné que le prix du marché de l’action est inférieur aux prix de levée des appels de Carla et de Rick, l’action ne serait pas appelée. Ainsi, ils conserveraient le montant total de la prime.

Mais que se passe-t-il si GE ferme à 27,50 $ à l’expiration de l’option? Dans ce cas, les actions GE de Carla seraient appelées au prix d’exercice de 27 $. La rédaction des appels aurait généré son revenu net de primes du montant initialement reçu moins la différence entre le prix du marché et le prix d’exercice, soit 0,30 $ (soit 0,80 $ moins 0,50 $). Les appels de Rick expireraient sans être exercés, ce qui lui permettrait de conserver le montant total de sa prime.

Si GE clôture à 28,50 $ lorsque les options expirent en mars, les actions GE de Carla seraient appelées au prix d’exercice de 27 $. Puisqu’elle a effectivement vendu ses actions GE à 27 $, ce qui est 1,50 $ de moins que le prix du marché actuel de 28,50 $, sa perte notionnelle sur la transaction d’écriture d’appel est égale à 0,80 $ moins 1,50 $, ou – 0,70 $.

La perte notionnelle de Rick est égale à 0,38 $ moins 0,50 $, ou – 0,12 $.

Choisir le mauvais prix de levée

Si vous êtes un acheteur call ou put, le choix du mauvais prix d’exercice peut entraîner la perte de l’intégralité de la prime payée. Ce risque augmente lorsque le prix d’exercice est plus éloigné de la monnaie. Dans le cas d’un rédacteur d’appel, un prix d’exercice erroné pour l’ appel couvert peut entraîner le retrait de l’action sous-jacente. Certains investisseurs préfèrent écrire légèrement des appels OTM. Cela leur donne un rendement plus élevé si le stock est rappelé, même si cela signifie sacrifier une partie des revenus de primes.

Pour liquidation soudaine du marché, ce qui fait baisser considérablement le cours de la plupart des actions.

Points de prix de levée à considérer

Le prix d’exercice est un élément essentiel pour faire un jeu d’options rentable. Il y a beaucoup de choses à considérer lorsque vous calculez ce niveau de prix.