Le roi du cuivre: un empire construit sur la manipulation
contrats à terme, des positions de couverture, spéculant et tirant généralement le meilleur parti des instruments financiers complexes qui composent le marché des matières premières. Avec toute cette activité, les personnes dépendantes des contrats à terme pour éliminer les risques ont soulevé des inquiétudes quant à la manipulation des marchés par de grands spéculateurs. Dans cet article, nous nous pencherons sur le passé pour découvrir l’un des plus grands cas de manipulation du marché des matières premières et ce que cela signifiait pour l’avenir des contrats à terme.
Les 5% Il y a encore un sentiment de mystère autour de Yasuo Hamanaka, alias Mr. Copper, et de l’ampleur de ses pertes avec la société de négoce japonaise Sumitomo. De son perchoir à la tête de la division de négoce de métaux de Sumitomo, Hamanaka contrôlait 5% de l’approvisionnement mondial en cuivre. Cela semble être une petite quantité, puisque 95% étaient détenus dans d’autres mains. Le cuivre, cependant, est une marchandise illiquide qui ne peut pas être facilement transférée dans le monde pour faire face aux pénuries. Par exemple, une hausse des prix du cuivre due à une pénurie aux États-Unis ne sera pas immédiatement annulée par les expéditions en provenance de pays ayant un excédent de cuivre. En effet, le transfert du cuivre du stockage à la livraison au stockage coûte de l’argent, et ces coûts peuvent annuler les différences de prix. Les défis liés au brassage du cuivre dans le monde et le fait que même les plus grands acteurs ne détiennent qu’un petit pourcentage du marché ont rendu les 5% de Hamanaka très importants.
Le Setup Sumitomo possédait de grandes quantités de cuivre physique, de cuivre stocké dans des entrepôts et des usines, ainsi que decoincer et serrer le marché via le London Metal Exchange (LME). En tant que plus grande bourse de métaux au monde, le prix du cuivre au LME a essentiellement dicté le prix mondial du cuivre. Hamanaka a maintenu ce prix artificiellement élevé pendant près d’une décennie avant 1995, obtenant ainsi des bénéfices supérieurs sur la vente des actifs physiques de Sumitomo.
Au-delà de la vente de son cuivre, Sumitomo a bénéficié sous forme de commission sur d’autres transactions de cuivre qu’il a traitées, car les commissions sont calculées en pourcentage de la valeur de la marchandise vendue, livrée, etc. commissions sur toutes ses transactions sur cuivre.
Smashing the Shorts La manipulation de Hamanaka était de notoriété publique parmi de nombreux spéculateurs et fonds spéculatifs, ainsi que le fait qu’il était longtemps à la fois dans les avoirs physiques et les contrats à terme sur le cuivre. Chaque fois que quelqu’un a essayé de court Hamanaka, cependant, il a gardé de verser l’ argent dans ses positions, le short survivra simplement en ayant des poches plus profondes. Les positions longues en espèces de Hamanaka ont forcé quiconque vendait du cuivre à la livraison des marchandises ou clôturait sa position avec une prime.
Il a été grandement aidé par le fait que, contrairement aux États-Unis, le LME n’avait aucun rapport de position obligatoire et aucune statistique montrant un intérêt ouvert. Fondamentalement, les commerçants savaient que le prix était trop élevé, mais ils n’avaient pas de chiffres exacts sur combien Hamanaka contrôlait et combien d’argent il avait en réserve. En fin de compte, la plupart ont réduit leurs pertes et ont laissé Hamanaka faire ce qu’il voulait.
La chute de M. Copper Rien ne dure éternellement, et ce n’était pas différent pour le coin de Hamanaka sur le marché du cuivre. Les conditions du marché ont changé en 1995, en grande partie grâce à la résurgence de l’exploitation minière en Chine. Le prix du cuivre était déjà nettement plus élevé qu’il n’aurait dû l’être, mais une augmentation de l’offre a mis plus de pression sur le marché pour une dans une impasse car elle était encore longue sur le cuivre alors qu’elle se dirigeait vers une grosse baisse.
Pire encore, raccourcir sa position – c’est-à-dire se couvrir avec des shorts – ferait simplement perdre de l’argent plus rapidement à ses positions longues significatives, car elle jouerait contre elle-même. Alors que Hamanaka se débattait pour savoir comment sortir avec la plupart des gains mal acquis intacts, la LME et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ont commencé à se pencher sur la manipulation du marché mondial du cuivre.
Déni Sumitomo a répondu à l’enquête en « transférant » Hamanaka hors de son comptoir commercial. L’enlèvement de M. Copper a suffi à enfiler le short pour de bon. Le cuivre a plongé et Sumitomo a annoncé qu’il avait perdu plus de 1,8 milliard de dollars et que les pertes pourraient atteindre 5 milliards de dollars, les positions longues étant réglées sur un marché pauvre. Ils ont également affirmé Hamanaka était un falsifié les signatures de son supérieur sur un formulaire et a été condamné.
La réputation de Sumitomo a été ternie, car de nombreuses personnes pensaient que l’entreprise ne pouvait pas ignorer l’emprise de Hamanaka sur le marché du cuivre, d’autant plus qu’elle en a profité pendant des années. Les commerçants ont fait valoir que Sumitomo devait le savoir, car il canalisait plus d’argent vers Hamanaka chaque fois que les spéculateurs tentaient de faire baisser son prix.
Fallout Sumitomo a répondu aux allégations en impliquant JPMorgan Chase et Merrill Lynch. Sumitomo a blâmé les deux banques pour avoir maintenu le programme en accordant des prêts à Hamanaka par le biais de structures telles que des dérivés à terme. Toutes les sociétés ont entamé des poursuites et Enron et à l’entreprise de commerce d’énergie Mahonia Ltd. Hamanaka, pour sa part, a purgé sa peine sans commentaire.
Manipulation Today Depuis la manipulation du marché du cuivre, de nouveaux protocoles ont été ajoutés au LME pour éviter un accaparement similaire du marché. Il est presque impossible qu’une manipulation à long terme comme celle de Hamanaka se produise sur le marché actuel, car il y a plus d’acteurs et beaucoup plus de volatilité avec des longs et des shorts confrontés quotidiennement avec des cotations de prix en temps réel clignotant sur le champ de bataille. En fait, le marché des matières premières est confronté au problème inverse: des flambée de deux jours du prix du coton en mars 2008 est un exemple de ce problème.
Au fur et à mesure que les problèmes de la nouvelle bourse électronique de produits, Intercontinental Exchange (ICE), sont en train d’être résolus, de nombreuses échappatoires ont été ouvertes. L’utilisation de swaps et de dérivés synthétiques par les hedge funds et les acheteurs institutionnels souhaitant dépasser la CFTC et les limites de change a rendu plus difficile la détection des manipulations des matières premières. Malheureusement, cela signifie que les contrats à terme ont perdu une partie de leur valeur en tant que couverture pour les commerçants contre le risque de marché et la fluctuation des prix. Les investisseurs et les commerçants ne peuvent qu’espérer que l’ICE continuera à s’améliorer et à faire de la manipulation du marché des matières premières une chose du passé.