Correspondance de responsabilité

Qu’est-ce que la correspondance de responsabilité?

L’appariement du passif est une stratégie de placement qui compare les ventes d’actifs et les flux de revenus futurs au calendrier des dépenses futures prévues. La stratégie est devenue largement adoptée par les gestionnaires de fonds de pension, qui tentent de minimiser le risque de liquidation d’ un portefeuille en s’assurant que les ventes d’actifs, les intérêts et les paiements de dividendes correspondent aux paiements attendus aux bénéficiaires de pension. Cela contraste avec les stratégies plus simples qui tentent de maximiser le rendement sans tenir compte du moment du retrait.

Comment fonctionne l’appariement de responsabilité

L’appariement de la responsabilité est de plus en plus populaire parmi les conseillers financiers sophistiqués et les clients particuliers fortunés, qui utilisent plusieurs scénarios de croissance et de retrait pour s’assurer que des liquidités adéquates seront disponibles en cas de besoin. L’utilisation de la méthode d’analyse de Monte Carlo, qui utilise un programme informatique pour faire la moyenne des résultats de milliers de scénarios possibles, a gagné en popularité en tant qu’outil permettant de gagner du temps pour simplifier une stratégie d’appariement des engagements.

Par exemple, les retraités vivant des revenus de leur portefeuille comptent généralement sur des paiements stables et continus pour compléter les paiements de sécurité sociale. Une stratégie d’appariement impliquerait l’achat stratégique de titres pour verser des  dividendes et des intérêts à intervalles réguliers. Idéalement, une stratégie d’appariement serait en place bien avant le début des années de retraite. Un  fonds de pension  utiliserait une stratégie similaire pour s’assurer que ses obligations en matière de prestations sont respectées.

Pour une entreprise manufacturière, un développeur d’infrastructure ou un entrepreneur en bâtiment, une stratégie d’appariement impliquerait d’aligner le calendrier de paiement du financement par emprunt d’un projet ou d’un investissement avec les flux de trésorerie de l’investissement. Par exemple, un constructeur de routes à péage obtiendrait le  financement du projet  et commencerait à rembourser la dette lorsque la route à péage ouvrirait à la circulation et continuerait les paiements réguliers au fil du temps.

Immunisation de portefeuille

Une stratégie d’appariement du passif pour un portefeuille de titres à revenu fixe associe les  durées  des actifs et des passifs dans ce que l’on appelle une  immunisation. Dans la pratique, l’appariement exact est difficile, mais l’objectif est d’établir un portefeuille dans lequel les deux composantes du rendement total – rendement du prix et rendement du réinvestissement – se compensent exactement lorsque les taux d’intérêt changent. Il existe une relation inverse entre le risque de prix et le risque de réinvestissement, et si les taux d’intérêt évoluent, le portefeuille atteindra le même taux de rendement fixe. En d’autres termes, il est «immunisé» contre les fluctuations des taux d’intérêt. L’appariement des flux de trésorerie est une autre stratégie qui financera un flux de passifs à des intervalles de temps spécifiés avec des flux de trésorerie provenant des paiements du principal et des coupons sur les instruments à revenu fixe.

La vaccination est considérée comme une stratégie d’atténuation des risques «quasi-active» puisqu’elle présente les caractéristiques des stratégies à la fois actives et passives. Par définition, la vaccination pure implique qu’un portefeuille est investi pour un rendement défini pendant une période de temps spécifique, indépendamment de toute influence extérieure, telle que les variations des taux d’intérêt.

Le coût d’opportunité de l’utilisation de la stratégie de vaccination renonce potentiellement au potentiel de hausse d’une stratégie active pour garantir que le portefeuille atteindra le rendement souhaité. Comme dans la stratégie d’achat et de conservation, les instruments les mieux adaptés à cette stratégie sont de par leur conception des obligations de haute qualité avec des possibilités de défaut éloignées. En fait, la forme la plus pure d’immunisation consisterait à investir dans une  obligation à coupon zéro  et à faire correspondre l’échéance de l’obligation à la date à laquelle les flux de trésorerie devraient être nécessaires. Cela élimine toute variabilité de rendement, positive ou négative, associée au réinvestissement des flux de trésorerie.