Modèle Jarrow Turnbull
Qu’est-ce que le modèle Jarrow Turnbull?
Le modèle Jarrow Turnbull est l’un des premiers modèles de forme réduite pour la tarification du risque de crédit. Développé par Robert Jarrow et Stuart Turnbull, le modèle utilise multifactorielle et l’analyse dynamique des taux d’intérêt pour calculer la probabilité de défaut.
Points clés à retenir
- Le modèle Jarrow Turnbull est un modèle de risque de crédit qui mesure la probabilité d’un emprunteur de faire défaut sur un prêt.
- Le modèle a été développé par les professeurs et experts en finance Robert Jarrow et Stuart Turnbull dans les années 1990.
- Le modèle est un modèle de forme réduite et diffère des autres modèles de risque de crédit en incluant l’impact de l’évolution des taux d’intérêt ou le coût d’emprunt.
- Les modèles de forme réduite diffèrent de la modélisation du risque de crédit structurel, qui dérive la probabilité de défaut de la valeur des actifs d’une entreprise.
Comprendre le modèle Jarrow Turnbull
La détermination du risque de crédit, la possibilité d’une perte résultant du défaut d’un emprunteur de rembourser un prêt ou de respecter ses obligations contractuelles est un domaine très avancé, impliquant à la fois des mathématiques complexes et des calculs à indice d’octane élevé.
Différents modèles existent pour aider les institutions financières à mieux déterminer si une entreprise peut manquer ou non à ses obligations financières. Auparavant, il était courant d’utiliser des outils qui examinent le risque de défaut principalement en examinant la structure du capital d’ une entreprise.
Le modèle Jarrow Turnbull, introduit au début des années 90, offrait une nouvelle façon de mesurer la probabilité de défaut en tenant compte de l’impact des fluctuations des taux d’intérêt, également appelée coût d’emprunt.
Le modèle de Jarrow et Turnbull montre comment les placements de crédit se produiraient à des taux d’intérêt différents.
Modèles structurels et modèles de forme réduite
Les modèles de forme réduite sont l’une des deux approches de la modélisation du risque de crédit, l’autre étant structurelle. Les modèles structurels supposent que le modélisateur a une connaissance complète des actifs et des passifs d’une entreprise, ce qui conduit à un délai de défaut prévisible.
Les modèles structurels, souvent appelés modèles «Merton», d’après le lauréat du prix Nobel Robert C. Merton, sont des modèles à période unique qui dérivent leur probabilité de défaut des variations aléatoires de la valeur non observable des actifs d’une entreprise. Selon ce modèle, les risques de défaut survenant à la date d’échéance si, à ce stade, la valeur des actifs d’une entreprise tombe en dessous de son encours de dette.
Le modèle de crédit structurel de Merton a été proposé pour la première fois par le fournisseur d’outils d’analyse quantitative du crédit KMV LLC, qui a été acquis par Moody’s Investors Service en 2002, au début des années 1990.
Les modèles de forme réduite, quant à eux, considèrent que le modélisateur ignore la situation financière de l’entreprise. Ces modèles traitent le défaut de paiement comme un événement inattendu qui peut être régi par une multitude de facteurs différents sur le marché.
Les modèles structurels étant plutôt sensibles aux nombreuses hypothèses sous-jacentes à leur conception, Jarrow a conclu que pour la tarification et la couverture, les modèles de forme réduite sont la méthodologie privilégiée.
Considérations particulières
La plupart des banques et agences de notation utilisent une combinaison de modèles structurels et de forme réduite, ainsi que des variantes propriétaires, pour évaluer le risque de crédit. Les modèles structurels offrent l’avantage intrinsèque d’offrir un lien entre la qualité de crédit d’une entreprise et les conditions économiques et financières de l’entreprise établies dans le modèle de Merton.
Pendant ce temps, les modèles de forme réduite de Jarrow Turnbull utilisent certaines des mêmes informations, mais tiennent compte de certains paramètres du marché, ainsi que de la connaissance de la situation financière d’une entreprise à un moment donné.