Les indices iTraxx LevX
Quels sont les indices iTraxx LevX?
L’iTraxx LevX est une paire de deux indices négociables qui détiennent des swaps sur défaillance de crédit ( CDS ) représentant un panier diversifié des 40 (anciennement 35) sociétés européennes les plus liquides qui ont des offres de dette négociables sur le marché secondaire.
Les indices LevX suivent ce que l’on appelle les swaps sur défaillance de crédit à effet de levier ( LCDS ). Un prêt à effet de levier est un type de prêt accordé aux entreprises qui ont déjà des dettes considérables ou des antécédents de crédit médiocres.
Points clés à retenir
- Les iTraxx LevX sont une paire d’indices LCDS négociables qui suivent un panier de CDS émis par des entreprises européennes.
- Un indice LevX contient les dettes senior tandis que l’autre ne suit que les dettes subordonnées.
- Un LCDS est un swap sur défaillance de crédit à effet de levier, qui utilise les probabilités de défaut d’un prêt particulier comme sous-jacent.
Comprendre les index iTraxx LevX
L’ iTraxx est un groupe d’indices internationaux de dérivés de crédit que les investisseurs peuvent utiliser pour obtenir ou couvrir une exposition aux marchés de crédit sous-jacents aux dérivés de crédit. Le marché des dérivés de crédit proposé par iTraxx permet aux parties de transférer le risque et le rendement des actifs sous-jacents d’une partie à une autre sans transférer réellement les actifs. Les indices iTraxx couvrent les marchés des dérivés de crédit en Europe, au Japon, en Asie hors Japon et en Australie. Les indices iTraxx sont également communément appelés indices Markit iTraxx.
L’iTraxx LevX suit les swaps sur défaillance de crédit liquide (LCDS), chacun des deux indices se négociant sur une échéance de 5 ans qui sont renouvelés semestriellement en mars et septembre. L’Indice iTraxx LevX Senior ne représente que les prêts senior, tandis que l’Indice Subordonné iTraxx LevX représente la dette subordonnée, y compris les prêts de deuxième et troisième privilèges.
Un credit default swap est un type de dérivé de crédit dans lequel le risque de crédit d’un prêt sous-jacent est échangé entre deux parties. La structure d’un swap sur défaillance de crédit est identique à celle d’un swap sur défaillance de crédit ordinaire, sauf que l’obligation de référence sous-jacente est strictement limitée aux prêts garantis syndiqués, plutôt qu’à toute dette d’entreprise.
Les swaps sur défaut de crédit sur prêt sont également appelés «swaps sur défaillance de crédit uniquement». Les indices LecX, en particulier, s’intéressent aux prêts à effet de levier dans leurs portefeuilles. Les prêteurs considèrent que les prêts à effet de levier comportent un risque de défaut de paiement plus élevé et, par conséquent, un prêt à effet de levier est plus coûteux pour l’emprunteur.
Comment fonctionnent les indices iTraxx LevX
La paire d’indices propose deux ensembles de prix chaque jour: un prix à la mi-journée et un prix en fin de journée. Les prix sont maintenus par un consortium de banques d’investissement, dont Morgan Stanley, Barclays Capital et UBS. Les deux indices commencent par un taux de coupon initial, puis s’échangent à la hausse ou à la baisse pour refléter l’activité du marché. De nouveaux indices LevX sont publiés périodiquement pour refléter les nouvelles offres de dette ou la participation de nouvelles entreprises sur les marchés des prêts à effet de levier.
Les indices iTraxx LevX sont disponibles à la négociation depuis la fin de 2006, et bien que le volume des échanges soit encore relativement faible, le montant moyen en dollars négocié augmente. Les contrats sont principalement utilisés par les spéculateurs et les grandes banques commerciales comme couverture contre les actifs du bilan ou d’autres portefeuilles. La demande d’indices comme le groupe iTraxx a fortement augmenté avec la montée en flèche des rachats par emprunt sur la période 2004-2007, les LBO créant généralement un grand nombre de dettes d’entreprises mal notées.
Si le marché perçoit que la qualité globale du crédit diminue, le prix des indices iTraxx baissera également et paiera donc un taux de coupon plus élevé. Étant donné que la plupart des dettes couvertes sont des prêts à effet de levier (cotes de crédit inférieures), l’indice peut s’avérer plus volatil qu’un indice hypothétique basé sur LCDS qui couvre les offres de dette de qualité investissement.
Les teneurs de marché autorisés pour l’indice iTraxx LevX sont les suivants: