Une stratégie alternative de négociation d’options d’achat couvertes

Les livres sur le trading d’options ont toujours présenté la stratégie populaire connue sous le nom d’ écriture sur appel couvert comme tarif standard. Mais il existe une autre version de l’écriture d’appel couvert que vous ne connaissez peut-être pas. Il consiste à écrire (vente) dans la monnaie couvert d’ appels, et il offre des commerçants deux grands avantages: une plus grande protection à la baisse et un potentiel beaucoup plus important gamme de profit. Lisez la suite pour découvrir comment cette stratégie fonctionne.

TUTORIEL: Stratégies de spread d’options

Écriture d’appels couverts traditionnels Examinons un exemple utilisant Rambus (RMBS), une société qui fabrique et octroie des licences de technologies d’interface de puces. Nous pouvons commencer par regarder les prix des options d’ achat de mai pour le RMBS, qui ont été prises après la clôture de la négociation le 21 avril 2006. Le RMBS a clôturé ce jour-là à 38,60, et il restait 27 jours dans le cycle d’options de mai à l’expiration). Les primes d’options étaient plus élevées que la normale en raison de l’incertitude entourant les questions juridiques et d’une récente annonce de bénéfices. Si nous allions faire une écriture traditionnelle d’ achat couvertes sur RMBS, nous achèterions 100 actions du stock et de payer 3860 $, puis vendre un à la monnaie ou hors de la monnaie des options d’achat. L’ appel court est couvert par l’action longue (100 actions est le nombre d’actions requis lorsqu’un appel est exercé). (Pour en savoir plus sur les stratégies d’appels couverts, lisez Stratégies d’appels couverts pour un marché en baisse.)

Au moment où ces prix ont été pris, le RMBS était l’une des meilleures actions disponibles contre lesquelles écrire des appels, sur la base d’un écran pour les appels couverts effectués après la clôture de la négociation. Comme vous pouvez le voir dans la figure 1, il serait possible de vendre un appel du 55 mai pour 2,45 $ (245 $) contre 100 actions. Cette écriture traditionnelle a un potentiel de profit à la hausse jusqu’au prix d’exercice, plus la prime perçue en vendant l’option.

Figure 1 – Prix de l’ option RMBS en mai avec l’ option d’achat dans le cours du 25 mai et la protection à la baisse mises en évidence.

Le potentiel de rendement maximal à la grève à l’expiration est de 52,1%. Mais il y a très peu de protection contre les baisses, et une stratégie construite de cette manière fonctionne en réalité plus comme une position de stock longue que comme une stratégie de collecte premium. La protection à la baisse contre l’appel vendu n’offre que 6% de coussin, après quoi la position en actions peut subir des pertes non couvertes en raison de nouvelles baisses. De toute évidence, le risque / récompense semble déplacé.

Construction alternative d’options d’achat couvertes Comme vous pouvez le voir sur la figure 1, nous pourrions passer à l’argent pour les options à vendre, si nous pouvons trouver une prime de temps sur les options profondément dans la monnaie. En regardant la grève du 25 mai, qui est dans le cours de 13,60 $ ( valeur intrinsèque ), nous voyons qu’il y a une prime de temps décente disponible pour la vente. L’appel du 25 mai a une valeur de 1,20 $ (120 $) en prime de temps (prime de prix acheteur). En d’autres termes, si nous vendions le 25 mai, nous percevrions une prime de temps de 120 $ (notre profit potentiel maximum). (Découvrez une autre approche de la négociation des appels couverts. Lisez Trade The Covered Call – Without The Stock.)

En regardant un autre exemple, un appel en jeu le 30 mai générerait un profit potentiel plus élevé que le 25 mai. Sur cette grève, il y a 260 $ de prime de temps disponible.

Comme vous pouvez le voir sur la figure 1, la caractéristique la plus attrayante de l’approche d’écriture est la protection à la baisse de 38% (pour l’écriture du 25 mai). L’action peut chuter de 38% et ne pas avoir de perte, et il n’y a pas de risque à la hausse. Par conséquent, nous avons une zone de profit potentiel très large étendue à 23,80 (14,80 $ en dessous du cours de l’action). Tout mouvement à la hausse produit un profit.

Bien qu’il y ait moins de profit potentiel avec cette approche par rapport à l’exemple d’une écriture d’appel hors du cours traditionnelle donnée ci-dessus, une écriture d’appel dans le cours offre une approche de collecte de prime de temps pure et quasi- delta neutre en raison de la valeur delta élevée de l’option d’achat dans la monnaie (très proche de 100). S’il n’y a pas de marge de manœuvre pour tirer profit du mouvement du stock, il est possible de profiter quelle que soit la direction du stock, car seule la prime de décroissance du temps est la source de profit potentiel.

De plus, le taux de rendement potentiel est plus élevé qu’il n’y paraît à première vue. En effet, le coût de base est beaucoup plus bas en raison de la perception de 1 480 $ de prime d’option avec la vente de l’ option d’achat dans le cours du 25 mai.

Rendement potentiel des écritures d’appels en jeu Comme vous pouvez le voir sur la figure 2, avec l’écriture d’appels en cours le 25 mai, le rendement potentiel de cette stratégie est de + 5% (maximum). Ce montant est calculé en prenant la prime reçue (120 $) et en la divisant par le coût de base (2380 $), ce qui donne + 5%. Cela peut ne pas sembler grand-chose, mais rappelez-vous que c’est pour une période de seulement 27 jours. S’ils sont utilisés avec une marge pour ouvrir une position de ce type, les rendements ont le potentiel d’être beaucoup plus élevés, mais bien sûr avec un risque supplémentaire. Si nous devions annualiser cette stratégie et effectuer régulièrement des écritures call in-the-money sur des titres sélectionnés parmi la population totale d’écritures couvertes potentielles, le rendement potentiel serait de + 69%. Si vous pouvez vivre avec moins de risque de baisse et que vous avez vendu l’appel du 30 mai à la place, le rendement potentiel augmente à + 9,5% (ou + 131% annualisé) – ou plus si exécuté avec un compte sur marge.

Figure 2 – Bénéfice / perte d’écriture sur appel dans le cours du 25 mai RMBS.

L’ écriture sur appel couvert est devenue une stratégie très populaire parmi les traders d’options, mais une construction alternative de cette stratégie de collecte de primes existe sous la forme d’une écriture couverte dans le cours, ce qui est possible lorsque vous trouvez des actions avec un taux implicite élevé. volatilité des prix de leurs options. C’était le cas de notre exemple Rambus. Ces conditions apparaissent occasionnellement sur les marchés d’options et leur recherche nécessite systématiquement un dépistage. Lorsqu’elle est trouvée, une écriture sur appel couvert dans le cours offre une excellente approche de recouvrement des primes de temps, neutre en delta, qui offre une meilleure protection contre les baisses et, par conséquent, une zone de profit potentielle plus large que la méthode traditionnelle à ou hors les écritures couvertes par l’argent.

Pour en savoir plus, voir Come One, Come All – Covered Calls.