Signalisation des dividendes
Qu’est-ce que la signalisation des dividendes?
La signalisation des dividendes est une théorie qui suggère qu’une annonce par une entreprise d’une augmentation des versements de dividendes est une indication de perspectives d’avenir positives. La théorie est directement liée à la théorie des jeux; les gérants ayant un bon potentiel d’investissement sont plus susceptibles de signaler. Bien que le concept de signalisation de dividende ait été largement contesté, la théorie est toujours un concept utilisé aujourd’hui par certains investisseurs.
Points clés à retenir
- La signalisation des dividendes est une théorie qui suggère que les annonces d’augmentation des dividendes par les entreprises sont une indication de résultats futurs positifs.
- Les augmentations du versement de dividendes d’une société prévoient généralement une performance future positive des actions de la société.
- La théorie de la signalisation des dividendes suggère que les entreprises qui versent les dividendes les plus élevés sont, ou devraient être, plus rentables celles qui versent des dividendes moins élevés.
Comprendre la signalisation des dividendes
Étant donné que la théorie de la signalisation des dividendes a été traitée avec scepticisme par les analystes et les investisseurs, la théorie a été régulièrement testée. Dans l’ensemble, les études indiquent que la signalisation des dividendes se produit. Les augmentations du versement de dividendes d’une société prévoient généralement une performance future positive des actions de la société. À l’inverse, les baisses des versements de dividendes ont tendance à laisser présager avec précision des performances futures négatives de l’entreprise.
De nombreux investisseurs surveillent les flux de trésorerie d’ une entreprise, c’est-à-dire la quantité de trésorerie que l’entreprise génère grâce à ses opérations. Si la société est rentable, elle devrait générer des flux de trésorerie positifs et disposer de suffisamment de fonds dans les bénéfices non répartis pour verser ou augmenter les dividendes. Les bénéfices non répartis s’apparentent à un compte d’épargne qui accumule les bénéfices excédentaires à verser aux actionnaires ou à réinvestir dans l’entreprise. Cependant, une entreprise qui a une quantité importante de liquidités à son bilan peut encore connaître des trimestres avec une faible croissance des bénéfices ou des pertes. La trésorerie du bilan pourrait encore permettre à l’entreprise d’augmenter son dividende malgré des temps difficiles, car elle a accumulé suffisamment de liquidités au fil des ans.
Si un signalement de dividende se produit avec une entreprise, les bénéfices pourraient augmenter, mais s’il s’avère que l’entreprise a eu des erreurs comptables, un scandale ou un rappel de produit, les bénéfices pourraient en souffrir de manière inattendue. En conséquence, la signalisation des dividendes pourrait indiquer des bénéfices plus élevés à l’avenir pour une entreprise ainsi qu’un cours de l’action plus élevé. Cependant, cela ne signifie pas nécessairement qu’un événement négatif ne peut pas se produire avant ou après la publication des résultats.
Tester la théorie
Deux professeurs du Massachusetts Institute of Technology (MIT), James Poterba et Lawrence Summers, ont écrit une série d’articles de 1983 à 1985 qui documentaient les tests de la théorie de la signalisation. Après avoir obtenu des données empiriques sur la valeur marchande relative des dividendes et des plus-values, l’effet de l’imposition des dividendes sur le paiement des dividendes et l’impact de l’imposition des dividendes sur l’investissement, Poterba et Lawrence ont développé une «vision traditionnelle» des dividendes qui inclut les théories que les dividendes signalent quelques informations privées sur la rentabilité.
Selon la théorie, les cours des actions ont tendance à augmenter lorsqu’une entreprise annonce une augmentation des versements de dividendes et à baisser lorsque les dividendes doivent être réduits. Les chercheurs ont conclu qu’il n’y a pas de différence perceptible entre l’hypothèse selon laquelle une augmentation du dividende véhicule de bonnes nouvelles et l’hypothèse selon laquelle l’augmentation du dividende est une bonne nouvelle pour les investisseurs.
Rentabilité
La théorie de la signalisation des dividendes suggère que les entreprises qui versent le plus haut niveau de dividendes sont, ou devraient être, plus rentables que les entreprises par ailleurs identiques versant des dividendes plus petits. Ce concept indique que la théorie de la signalisation peut être contestée si un investisseur examine dans quelle mesure les dividendes actuels agissent en tant que prédicteurs des bénéfices futurs.
Des études antérieures, menées de 1973 à 1978, ont conclu que les dividendes d’une entreprise ne sont fondamentalement pas liés aux bénéfices qui suivent. Cependant, une étude de 1987 a conclu que les analystes corrigent généralement les prévisions de bénéfices en réponse à des changements inattendus dans les versements de dividendes, et ces corrections sont une réponse rationnelle.
Exemples concrets de signalisation de dividendes
Une entreprise avec une longue histoire d’augmentation des dividendes chaque année pourrait signaler au marché que sa direction et son conseil d’administration anticipent les bénéfices futurs. Les dividendes ne sont généralement pas augmentés à moins que le conseil ne soit certain que le coût peut être soutenu.
Coca-Cola Corporation (KO)
Coca-Cola Corporation (KO) augmente son dividende depuis plus de 50 ans et a commencé à verser des dividendes en 1920. Cependant, malgré l’augmentation constante des dividendes, les revenus de KO ont diminué ces dernières années, les sodas sucrés étant tombés en disgrâce auprès des consommateurs. Au premier trimestre de 2016, KO a généré un chiffre d’affaires de 10 milliards de dollars, tandis qu’au premier trimestre de 2019, l’entreprise a généré un chiffre d’affaires de 8 milliards de dollars, soit une baisse de 20%. Le bénéfice annuel ou le bénéfice net était de 6,5 milliards de dollars en 2016 et d’environ 6,4 milliards de dollars en 2018.
Bien que l’entreprise soit rentable chaque année, les bénéfices et les revenus n’augmentent pas chaque année malgré des dividendes plus élevés. Cependant, à partir du graphique ci-dessous, nous pouvons voir que le cours de l’action est passé de près de 41 $ en 2016 à 50 $ en 2018.
Chaque année, les dividendes ont augmenté, comme indiqué au bas du graphique, ce qui soutient la théorie selon laquelle l’augmentation des dividendes peut être le signe d’un cours futur plus élevé des actions.
Bien entendu, des entreprises comme Coca-Cola peuvent également améliorer la performance de l’action en réduisant les coûts et en rachetant des actions. Néanmoins, la cohérence d’un payeur de dividendes peut être un puissant aimant, attirant les investisseurs vers une action, que l’entreprise augmente ses bénéfices chaque année ou non.
Lowes Companies Inc. (FAIBLE)
Lowes Inc. (LOW) a augmenté son dividende pendant plus de 50 ans et en a versé un chaque année depuis 1961. Le chiffre d’affaires de la société a régulièrement augmenté depuis 2016, passant de 56 milliards de dollars à environ 70 milliards de dollars au premier trimestre de 2019. Le bénéfice annuel ou le bénéfice net est passé de 2,7 dollars. milliards de dollars en 2016 à 3,4 milliards de dollars en 2018.
À partir du graphique ci-dessous, nous pouvons voir que le cours de l’action est passé de près de 70 $ en 2016 à 117 $ en 2018 avant de revenir à ~ 97,50 $ en fin d’année. En outre, les dividendes sont passés de 28 cents en 2016 à 48 cents en 2018. Les partisans de la signalisation des dividendes pourraient citer Lowes comme un exemple de direction générale indiquant que des dividendes plus élevés devraient être corrélés à un cours plus élevé des actions.
Bien sûr, dans nos exemples ci-dessus, nous analysons seulement quelques années de données pour deux stocks. En outre, de nombreux facteurs poussent le cours d’une action à la hausse ou à la baisse en plus des dividendes, notamment les conditions économiques, les dépenses de consommation, l’efficacité de la gestion, les ventes et les bénéfices. Il existe plusieurs autres actions avec de solides antécédents de versement de dividendes qui semblent prometteuses pour les investisseurs à la recherche de dividendes toujours plus élevés, notamment la National Fuel Gas Company, la FedEx Corporation et la Franco-Nevada Corporation.