Un regard plus approfondi sur Alpha

Table des matières

Développer

• Alpha défini
• Que mesure Alpha?
• Application des résultats
• La ligne de fond

L’évaluation du rendement d’un investissement sans égard au risque pris offre très peu d’informations sur les performances réelles d’un titre ou d’un portefeuille. Chaque titre a un taux de rendement requis, tel que spécifié par le modèle d’évaluation des immobilisations (CAPM).

L’ indice Jensen, ou alpha, est ce qui aide les investisseurs à déterminer dans quelle mesure le rendement réalisé d’un portefeuille diffère du rendement qu’il aurait dû atteindre. Cet article fournira une compréhension plus approfondie de l’alpha et de son application pratique.

Alpha défini

Alpha est calculé par rapport au modèle de tarification des immobilisations. L’équation CAPM est utilisée pour identifier le rendement requis d’un investissement; il est souvent utilisé pour évaluer la performance réalisée pour un portefeuille diversifié. Parce qu’on suppose que le portefeuille évalué est un portefeuille diversifié (ce qui signifie que le risque non systématique a été éliminé), et parce que la principale source de risque d’un portefeuille diversifié est le risque de marché (ou risque systématique ), le bêta est une mesure appropriée de ce risque.. Alpha est utilisé pour déterminer de combien le rendement réalisé du portefeuille varie du rendement requis, tel que déterminé par CAPM. La formule pour alpha est exprimée comme suit:

α = Rp – [Rf + (Rm – Rf) β]

Où:

• Rp = Rendement réalisé du portefeuille
• Rm = rendement du marché
• Rf = le taux sans risque
• β = le bêta de l’actif

Que mesure Alpha?

Alpha mesure les primes de risque en termes de bêta (β); par conséquent, on suppose que le portefeuille évalué est taux sans risque différent pour chaque intervalle de temps mesuré au cours de la période spécifiée. Par exemple, si vous mesurez les gérants de fonds sur une période de cinq ans en utilisant des intervalles annuels, vous devez examiner les rendements annuels du fonds moins les rendements des actifs sans risque (c.-à -d. Bons du Trésor américain ou actifs sans risque d’un an). pour chaque année, et associez-le au rendement annuel du portefeuille de marché moins le même taux sans risque.

Cette méthode de calcul contraste avec les mesures de Treynor et de Sharpe en ce qu’elles examinent toutes deux les rendements moyens pour la période totale pour toutes les variables, qui comprennent le portefeuille, le marché et les actifs sans risque.

L’alpha est une bonne mesure de la performance qui compare le rendement réalisé avec le rendement qui aurait dû être obtenu pour le montant du risque supporté par l’investisseur. Techniquement parlant, c’est un facteur qui représente la performance qui diverge du bêta d’un portefeuille, représentant une mesure de la performance du gestionnaire. Par exemple, il ne suffit pas pour un investisseur de considérer le succès ou l’échec d’un fonds commun de placement simplement en regardant ses rendements. La question la plus pertinente est celle-ci: la performance du gérant était-elle suffisante pour justifier le risque pris pour obtenir ledit rendement?

Application des résultats

Un alpha positif indique que le gestionnaire de portefeuille a mieux performé que prévu en fonction du risque qu’il a pris avec le fonds, tel que mesuré par le bêta du fonds. Un alpha négatif signifie que le gestionnaire a fait pire qu’il n’aurait dû donner le rendement requis du portefeuille. Les résultats de la régression couvrent généralement une période comprise entre 36 et 60 mois.

L’indice Jensen permet de comparer les performances des gérants de portefeuille les uns par rapport aux autres, ou par rapport au marché lui-même. Lors de l’application de l’alpha, il est important de comparer les fonds d’une même classe d’actifs. Comparer des fonds d’une classe d’actifs (c.-à-d. Croissance à grande capitalisation) à un fonds d’une autre catégorie d’actifs (c.-à-d. Des marchés émergents) n’a pas de sens parce que vous comparez essentiellement des pommes et des oranges.

Le graphique ci-dessous fournit un bon exemple comparatif d’alpha, ou «rendements excédentaires». Les investisseurs peuvent utiliser à la fois l’alpha et le bêta pour juger de la performance d’un gestionnaire.

Les chiffres inclus dans le tableau 1 indiquent que, sur une base ajustée au risque, le Fidelity Large Cap Growth a produit les meilleurs résultats parmi les fonds listés. L’alpha de 4 sur trois ans a dépassé ceux de ses pairs dans le petit échantillon présenté ci-dessus.

Il est important de noter que non seulement les comparaisons entre la même classe d’actifs sont appropriées, mais que le bon indice de référence doit également être pris en compte. L’indice de référence le plus fréquemment utilisé pour mesurer le marché est l’ indice boursier S&P 500, qui sert de proxy pour «le marché».

Cependant, certains portefeuilles et fonds communs de placement incluent des classes d’actifs dont les caractéristiques ne se comparent pas avec précision au S&P 500, telles que les fonds obligataires, les fonds sectoriels, l’immobilier, etc. Cas. Le calcul de l’alpha devrait donc intégrer l’indice de référence relatif pour cette classe d’actifs.

La ligne de fond

La performance du portefeuille englobe à la fois le rendement et le risque. L’indice Jensen, ou alpha, nous fournit un niveau équitable de performance des gestionnaires. Les résultats peuvent nous aider à déterminer si le gestionnaire a ajouté de la valeur ou même une valeur supplémentaire sur une base ajustée au risque. Si tel est le cas, cela nous aide également à déterminer si les honoraires de gestion étaient justifiés lors de l’examen des résultats. Acheter (ou même conserver) des fonds d’investissement sans cette considération, c’est comme acheter une voiture pour vous amener d’un point A à un point B sans évaluer son efficacité énergétique.