Certificat de reçus du gouvernement (COUGR)
Qu’est-ce qu’un certificat de reçus du gouvernement (COUGR)?
Un certificat de reçus du gouvernement (COUGR) est un bon du Trésor américain qui a été commercialisé par AG Becker Paribas dépouillé de ses paiements de coupons. Les COUGR ne paient à un investisseur que leur valeur nominale à l’échéance.
Comprendre les certificats de reçus gouvernementaux (COUGR)
Un certificat de reçus du gouvernement représente l’une des nombreuses variétés de titres du Trésor américain dépouillés. Normalement, lorsqu’un investisseur achète une obligation du Trésor américain, il s’attend à recevoir des paiements de coupon semestriels réguliers à un taux d’intérêt fixe jusqu’à l’échéance, date à laquelle l’obligation rembourse son principal.
Une entreprise d’investissement produit une obligation dépouillée en achetant une obligation normale et en comptabilisant ensuite séparément ses composantes de flux de trésorerie principal et d’intérêts. L’établissement vend ensuite la partie principale de l’obligation sans le coupon. En d’autres termes, lorsqu’un investisseur achète une obligation dépouillée, il s’attend à ne recevoir que la valeur nominale de l’obligation à l’échéance. Pour rendre la transaction attrayante pour les investisseurs, les institutions qui vendent des obligations dépouillées le font avec une décote par rapport à la valeur nominale de l’obligation. Le rendement de l’investisseur se compose uniquement de la différence entre la valeur nominale de l’obligation à l’échéance et le prix actualisé que l’investisseur paie à l’achat.
La famille des obligations dénudées
Entre 1982 et 1986 environ, diverses sociétés d’investissement ont offert leur propre saveur de bons du Trésor dépouillés. BNP Paribas a proposé les COUGR en tant qu’investissement synthétique. Parmi les autres options disponibles au milieu des années 1980 figuraient les Certificats de Accrual on Treasury Securities (CATS), vendus par Salomon Brothers, les Treasury Income Growth Receipts (TIGRS), vendus par Merrill Lynch, et Lehman Investment Opportunity Notes (LIONs), vendus par Lehman Brothers.. Les acronymes de ces titres leur ont valu le surnom de la famille féline des titres.
Le Trésor américain a introduit la négociation séparée des intérêts enregistrés et du principal des titres (STRIPS) en 1985, permettant la vente aux enchères des composants principal et coupon des bons du Trésor. Les STRIPS se comportent exactement comme les autres liaisons dénudées. Le retrait de l’institution financière de l’équation de dépouillement a effectivement tué le marché des nouvelles émissions de ces titres auprès des banques. Cependant, les investisseurs intéressés peuvent toujours trouver des COUGR, des TIGRS et des CATS sur les marchés obligataires secondaires.
Obligations dépouillées par rapport aux obligations à coupon zéro
Les obligations dépouillées partagent des similitudes avec les obligations à coupon zéro. Du point de vue de l’investisseur, les deux offrent une émission avec une décote intéressante par rapport à la valeur nominale et paient la valeur nominale à l’échéance. Du point de vue de l’émetteur, cependant, les deux variétés agissent différemment. Les obligations dépouillées dérivent d’une obligation portant intérêt, tandis que les obligations à coupon zéro offrent simplement la différence entre la valeur actualisée et la valeur nominale au lieu des paiements de coupon. Les paiements de coupon pour les obligations dépouillées existent toujours, découplés du principal de l’obligation. Dans la plupart des cas, cela permet aux négociants en obligations de vendre chaque paiement de coupon comme une obligation à coupon zéro autonome.